หุ้นกลุ่มค้าปลีก แนวโน้มการบริโภคอ่อนแอ บล.กสิกรฯปรับลดมุมมอง “เป็นกลาง”
#หุ้นกลุ่มค้าปลีก #ทันหุ้น - บทวิเคราะห์ โดย บล.กสิกรไทย
.
กำไรไตรมาส 1/68 ตามคาด แนวโน้มชะลอตัวในอนาคต
กำไรไตรมาส 1/68 ของผู้ค้าปลีก 8 ราย เพิ่มขึ้น 15.3% YoY แต่ลดลง 6.8% QoQ ตามคาด หนุนจากความสามารถในการทำกำไรที่ดีขึ้น แม้ยอดขายจะโตน้อย
แนวโน้ม SSSG 2QTD ที่อ่อนแอลง ทำให้บล.กสิกรไทยคาดว่ากำไรโดยรวมของไตรมาส 2/68จะลดลง QoQ ขณะที่คาดว่า GPM ที่เพิ่มขึ้นจะชดเชยยอดขายที่โตลดลง YoY ได้
บล.กสิกรไทยปรับลดมุมมองเป็น "เป็นกลาง" จากแนวโน้มการบริโภคที่อ่อนแอ เนื่องจากกำลังซื้อที่ลดลง จำนวนนักท่องเที่ยวที่ชะลอตัว และมาตรการภาครัฐที่มีจำกัด
.
กำไรปกติไตรมาส 1/2568 ตามคาด ผู้ค้าปลีกทั้ง 8 รายภายใต้การวิเคราะห์ของบล.กสิกรไทย รายงานกำไรไตรมาส 1/2568 รวมกันที่ 1.64 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 15.3% YoY แต่ลดลง 6.8% QoQ ซึ่งเป็นไปตามที่บล.กสิกรไทยคาดการณ์และที่ตลาดคาดการณ์ไว้ โดยมีเพียง CPALL ที่รายงานกำไรในไตรมาส 1/2568 สูงกว่าคาดจากอัตรากำไรที่แข็งแกร่ง กำไรรวมในไตรมาส 1/2568 คิดเป็น 26% ของประมาณการกำไรทั้งปี
.
GPM ที่สูงขึ้นและการควบคุม SG&A ที่เข้มงวดเป็นปัจจัยกระตุ้นการเติบโตที่สำคัญ
แม้ยอดขายรวมในไตรมาส 1/2568 เพิ่มขึ้น 3.2%YoY แต่ลดลง 1.5% QoQ อยู่ที่ 5.134 แสนลบ. การเติบโตยอดขายสาขาเดิม (SSSG) โดยเฉลี่ยทรงตัว สะท้อนผลกระทบจากปีอธิกสุรทินในปี 2567 สภาพอากาศที่ไม่เอื้ออำนวย และแนวโน้มเศรษฐกิจที่ไม่แน่นอน อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ในไตรมาส 1/2568 ขยายตัว 26 bps YoY ส่วนใหญ่มาจากสัดส่วนผลิตภัณฑ์ที่ดีขึ้น แต่หดตัว 42 bps QoQ ตามฤดูกาล ขณะที่อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขาย และบริหาร (SG&A) ต่อรายได้ลดลง 7 bps YoY และ 25 bps QoQ เนื่องจากค่าใช้จ่าย SG&A เติบโตช้ากว่ายอดขาย ซึ่งเป็นผลจากการควบคุมต้นทุนอย่างเข้มงวดและประสิทธิภาพที่ดีขึ้นในทุกด้าน
.
ไตรมาส 2/2568 มีแนวโน้มชะลอตัว ในเดือนเม.ย. 2568 SSSG โดยเฉลี่ยพลิกกลับมาติดลบ 1.6% แย่กว่าช่วงไตรมาส 1/2568 ภาพรวมของความเชื่อมั่นในการบริโภคยังถูกกดดันจาก 1) วันฝนตกในช่วงฤดูร้อนปีนี้ที่มากขึ้น 2) ความเชื่อมั่นผู้บริโภคที่ลดลง และ 3) จำนวนนักท่องเที่ยวขาเข้าที่ลดลง ยอดขายสินค้าฟุ่มเฟือยได้รับผลกระทบมากกว่าสินค้าจำเป็น ซึ่งบ่งชี้ว่าการเติบโตของกำไรในไตรมาส 2/2568 มีแนวโน้มชะลอตัวลงทั้ง YoY และ QoQ ขณะที่ปัจจัยหนุนจากการขยายตัวของ GPM ซึ่งเป็นแรงผลักดันหลักในไตรมาส 1/2568 มีแนวโน้มลดลงในไตรมาส 2/2568 จากพฤติกรรมการบริโภคที่หันไปหาสินค้าราคาถูกลง ความจำเป็นในการจัดโปรโมชั่นมากขึ้น และผลจากฐานที่สูงในปีก่อน
.
แนวโน้มในอนาคตอ่อนแอลง เนื่องจากผลกระทบจากมาตรการภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ จะเริ่มมีผลบังคับใช้ในช่วงต้นไตรมาส 3/2568 บล.กสิกรไทยเชื่อว่าผู้บริโภคโดยรวมจะลังเลในการใช้จ่ายจนกว่าการเจรจาจะได้ข้อสรุป ผู้บริหารของบริษัทค้าปลีกทุกแห่งที่เข้าร่วมการประชุมนักวิเคราะห์ระบุว่า กำลังเผชิญกับสถานการณ์การบริโภคที่ท้าทาย นอกเหนือจากปัจจัยฤดูกาลที่การบริโภคในประเทศและภาคการท่องเที่ยวมักจะอ่อนตัวในช่วงไตรมาส 2–3 แล้ว ซึ่งมีความหวังว่าสถานการณ์จะเริ่มผ่อนคลายในช่วงไตรมาส 4/2568 บล.กสิกรไทยคาดว่ากำไรรวมของกลุ่มจะเติบโต 9.4% ในปี 2568 ลดลงจาก 16.3% ในปี 2567 โดยในบรรดาหมวดกลุ่มย่อยผู้ค้าปลีกกลุ่มสินค้าจำเป็นน่าจะมีผลงานที่ดีกว่ากลุ่มวัสดุตกแต่งบ้านและกลุ่มสินค้าฟุ่มเฟือยอื่น ๆ
.
ปรับลดมุมมองเป็น "เป็นกลาง" บล.กสิกรไทยปรับลดมุมมองต่อกลุ่มค้าปลีกจาก "เชิงบวก" เป็น "เป็นกลาง" เนื่องจากบล.กสิกรไทยมองว่ากลุ่มนี้มีปัจจัยหนุนกำไรในระยะสั้นค่อนข้างน้อย ขณะที่แนวโน้มยังคงไม่แน่นอนในเรื่องผลกระทบจากมาตรการภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ ต่อเศรษฐกิจไทย CPALL ยังคงเป็นหุ้นเด่น แนะนำ "ซื้อ" อย่างไรก็ตาม บล.กสิกรไทยยังคงแนะนำ "ซื้อ" สำหรับหุ้นค้าปลีกส่วนใหญ่ เนื่องจากมีมูลค่าซื้อขายที่ไม่แพง โดยซื้อขายอยู่เกือบ 2.0SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย PER ล่วงหน้า ซึ่งสะท้อนว่าตลาดได้สะท้อนภาพการชะลอตัวล่วงหน้าไว้ในราคาหุ้นแล้วในระดับหนึ่ง