ฺBJC มุ่งขยายร้านค้าขนาดเล็ก โบรกชูเป้า 25 บ.

หุ้นวิชั่น - บล.กรุงศรี คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 25 บาท โดยโทนจากการประชุม นักวิเคราะห์เป็นกลาง ซึ่งผู้บริหารตั้งเป้ายอดขายเติบโตในระดับ mid-single digit ในปี 2026 และอัตรากำไรขั้นต้นขยายตัวขึ้น 0.2-0.4ppt yoy (จาก Big C และกลุ่มสินค้าอุปโภคบริโภค) นอกจากนี้ การขยายสาขาจะมุ่งเน้นไปที่ ร้านค้าขนาดเล็ก โดยคาดว่าร้าน Mini Big C จะเพิ่มขึ้นเป็นเท่าตัวสู่ระดับ 3,000 สาขา ภายในอีก 5 ปีข้างหน้า (2030) โทนที่เป็นกลางจากการประชุมนักวิเคราะห์

• เป้าหมายปี 2026: 1) ยอดขายเติบโตในระดับ mid-single digit และ 2) อัตรา กำไรขั้นต้นขยายตัว 0.2-0.4ppt yoy (ส่วนใหญ่มาจากกลุ่มสินค้าอุปโภคบริโภค ที่ตั้งเป้าจำหน่ายผลิตภัณฑ์ระดับพรีเมียมมากขึ้น และอัตรากำไรขั้นต้นที่ปรับตัว ดีขึ้นจาก Big C)

• งบลงทุน (CAPEX): อาจอยู่ที่ 1.2-1.4 หมื่นล้านบาท ซึ่งในจำนวนนี้เป็นงบ สำหรับ Big C จำนวน 8 พันล้านบาท

• สำหรับ Big C: ผู้บริหารตั้งเป้าการเติบโตของยอดขายจากสาขาเดิม (SSSG) ในระดับ low-single digit โดยมีปัจจัยหนุนจากการฟื้นตัวตั้งแต่ 2Q25 เป็นต้น ไป (ซึ่งได้รับผลกระทบจากสภาพอากาศที่หนาวเย็นใน 2Q24 จึงเป็นฐานที่ต่ำ)

• การให้ความสำคัญกับรายได้ค่าเช่ามากขึ้น: เนื่องจาก BJC มีแผนพัฒนา คอมมูนิตี้มอลล์ 8 แห่งในช่วง 5 ปีข้างหน้า โดยเริ่มจากการปรับเปลี่ยนสาขา Big C เดิมให้เป็นคอมมูนิตี้มอลล์ ซึ่งงบลงทุนสำหรับการเปลี่ยนสาขา Big C เป็นคอมมูนิตี้มอลล์อยู่ที่ 1.4 พันล้านบาทต่อแห่ง

• ต้นทุนด้านโลจิสติกส์: คิดเป็นประมาณ 0.4% ของยอดขาย Big C และ 1.2% ของยอดขายที่ไม่ใช่ Big C หากสงครามในตะวันออกกลางยืดเยื้อ อาจส่งผล กระทบต่ออัตรากำไรขั้นต้นได้

• SSSG QTD: ติดลบ 3-4% โดยได้รับผลกระทบจากการสิ้นสุดมาตรการ Easy E-Receipt อย่างไรก็ตาม ไตรมาส 2/2026 อาจฟื้นตัวได้อย่างชัดเจนจากสภาพ อากาศที่ร้อนขึ้นในปีนี้เมื่อเทียบกับปีที่ผ่านมา ซึ่งส่งผลดีต่อยอดขาย เครื่องปรับอากาศและพัดลม ความเสี่ยงสำคัญคือแนวโน้มเศรษฐกิจโลกที่ชะลอตัว

• เรากำหนดราคาเป้าหมายอ้างอิง P/E ปี 2026F ที่ 22 เท่า โดยปัจจุบันซื้อขายอยู่ ที่ P/E ปี 2026F ที่ 11.8 เท่า ความเสี่ยงสำคัญคือแนวโน้มเศรษฐกิจโลกที่ชะลอ ตัว รวมถึงสงครามในตะวันออกกลางที่อาจกดดันยอดขายและความสามารถในการทำกำไร