MICROSOFT ปรับฐานแรง มี Upside เด่น มองเป็นจังหวะสะสม

หุ้นวิชั่น - ทีมข่าวหุ้นวิชั่นรายงาน บล.กรุงศรี ระบุ MICROSOFT CORPORATION (MSFT) ราคาปรับฐานแรงสะท้อนความเสี่ยง AI Capex ไปแล้ว
Key Investment
ผู้นำซอฟต์แวร์องค์กรระดับโลก: Microsoft ครองตลาดซอฟต์แวร์ผ่าน Microsoft 365, Windows และโซลูชันต่างๆ ในองค์กรของบริษัททั่วโลก ทำให้มีรายได้แบบ recurring สูง คาดการณ์กระแสเงินสดง่าย ทำให้ผลประกอบการผันผวนน้อยกว่าหากเทียบกับบริษัทเทคโดยทั่วไป Microsoft เป็นองค์กรที่มี pricing power สูง เนื่องจากลูกค้ามี Switching Cost สูง
ผู้นำโครงสร้างพื้นฐาน Cloud และ AI: ผ่าน Microsoft Azure ซึ่งถูกวางตำแหน่งเป็นโครงสร้างพื้นฐาน Cloud และ AI สำหรับองค์กรระดับโลก ไม่ใช่แค่ผู้ให้เช่าเซิร์ฟเวอร์ แต่เป็นแพลตฟอร์มธุรกิจดิจิทัลครบวงจร เนื่องจาก AI ต้องใช้พลังประมวลผลสูง (GPU cluster) และต้องมีระบบจัดการข้อมูลขนาดใหญ่ ทำให้ Azure ซึ่งมี data center และเครือข่ายระดับ hyperscale สามารถรองรับงานเหล่านี้โดยตรง
แปลง AI เป็นรายได้จริงและเร็วกว่าเมื่อเทียบกับตลาด: เนื่องจาก Microsoft มีฐานลูกค้าขนาดใหญ่ (Microsoft 365) อยู่แล้ว จึงสามารถ Monetize หรือเปลี่ยนนวัตกรรมและฟีเจอร์ใหม่ๆ ให้เป็นรายได้จริงได้ทันที (ใส่ AI เช่น Copilot เข้าไป แล้วเรียกเก็บค่าบริการเพิ่มได้ทันที) โดยไม่ต้องรอสร้างฐานลูกค้าใหม่เหมือนบริษัทเทคทั่วไป
ราคาหุ้นอยู่ในโหมดปรับฐานกังวล AI Capex: ราคาหุ้น Microsoft (MSFT) ปรับฐานแรง (-27%) ในช่วงที่ผ่านมา ซึ่งเป็นไปในทิศทางเดียวกับหุ้น Big Tech เนื่องจากนักลงทุนกังวลฟองสบู่ AI โดยเฉพาะ Microsoft ที่มีแผนลงทุนผ่าน OpenAI จำนวนมาก (ถือหุ้น 27%) ซึ่ง OpenAI เป็น Non-listed ตรวจสอบยาก ทำให้นักลงทุนค่อนข้างกังวลกับเงินลงทุนดังกล่าว หากอิงสถิติการปรับฐานของ Microsoft ในช่วง 5 ปีที่ผ่านมาเฉลี่ยราว 30–35% ซึ่งใกล้เคียงกับการปรับฐานในปัจจุบันที่ -27% บ่งชี้ความเสี่ยงเริ่มสะท้อนในราคาหุ้นแล้ว เรามองเป็นโอกาสในการเข้าลงทุนหรือทยอยตั้งรับหุ้น Microsoft ผ่าน DR คือ MSFT80 และหุ้น Microsoft (MSFT) ผ่าน Krungsri iGlobal โดย Bloomberg Consensus ประเมินราคาเป้าหมายของหุ้น Microsoft (MSFT) ปี 2026 กรณี Base case ที่ราคา 597 USD มี Upside 48%
Company Info
Microsoft Corporation: เป็นบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ระดับโลกจากสหรัฐอเมริกา ปัจจุบันเป็นผู้นำตลาด Cloud ผ่านแพลตฟอร์ม Azure และเป็นเจ้าของผลิตภัณฑ์ซอฟต์แวร์องค์กรที่ใช้งานทั่วโลก อาทิ Windows, Microsoft 365, Office, LinkedIn, GitHub และ Xbox ปัจจุบัน Microsoft อยู่ในกลุ่มบริษัทที่มีมูลค่าตลาดสูงสุดของโลก หรือกลุ่ม Magnificent 7 โดยจุดแข็งของ Microsoft คือโมเดลรายได้เป็นแบบ subscription มี enterprise ecosystem ทำให้ลูกค้ามี switching cost สูง ยากต่อการเปลี่ยนการใช้บริการ ส่งผลดีต่อบริษัทในด้าน pricing power
รายได้หลักมาจากธุรกิจ Cloud และซอฟต์แวร์: เราแบ่งโครงสร้างรายได้ของ Microsoft ออกเป็น 3 กลุ่มธุรกิจ คือ 1) Intelligent Cloud, 2) Productivity & Business Processes และ 3) More Personal Computing โดยปัจจุบันมีรายได้หลักมาจาก Cloud และ Productivity คิดเป็น 80% ของรายได้รวม แบ่งเป็น 1) Productivity & Business Processes (Microsoft 365, LinkedIn, Dynamics) คิดเป็น 42.9%, 2) Intelligent Cloud (Azure) คิดเป็น 37.7% และ 3) More Personal Computing (Windows OEM, Devices, Xbox/Gaming) คิดเป็น 19.4% ของรายได้รวม และหากแยกเป็นรายได้ตามภูมิภาค Microsoft มีรายได้กว่า 51.3% มาจากสหรัฐ และที่เหลือ 48.7% มาจากต่างประเทศ
Earning Outlook

งบ 2Q26 โตแกร่งทั้งรายได้และ EPS: Microsoft ประกาศงบ 2Q26 (ต.ค.–ธ.ค.25) มีรายได้รวม $81.3 พันล้าน +17% YoY สูงกว่า Consensus คาด 1% มีกำไรสุทธิ $30.9 พันล้าน +23% YoY และมี EPS ที่ $4.14 เพิ่มขึ้น 24% YoY สูงกว่า Consensus คาด 4.3% รายได้จาก Microsoft Cloud ทำสถิติสูงสุดที่ $51.5 พันล้าน +26% YoY โดย Cloud Azure +39% YoY แต่ลดลงเมื่อเทียบกับ 1Q26 ที่ +40% YoY และต่ำกว่าที่ Consensus คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 39.4–40% จากข้อจำกัดด้านซัพพลาย GPU โดย Microsoft เลือกจัดสรรทรัพยากรไปยัง Copilot และ R&D มากขึ้น ปัจจัยนี้กดดันให้ราคาหุ้นปรับลงหลังจากบริษัทประกาศงบ

แนวโน้มปี 2026F ยังโตต่อเนื่อง: Microsoft คาดรายได้ปี 2026F ประมาณ $328–330 พันล้าน โต 16–17% YoY และคาด EPS ประมาณ $17.0–17.5 เพิ่มขึ้น 20–25% YoY แรงหนุนหลักมาจาก Azure ที่ยังโตระดับ 30% YoY และการขยายตัวของ Commercial Cloud และ Copilot ที่ช่วยเพิ่ม ARPU และ Recurring Income นอกจากนี้ยังมี RPO (Remaining Performance Obligations) แข็งแกร่งที่ $625 พันล้าน +110% YoY สะท้อน backlog รายได้ 12 เดือนข้างหน้าแข็งแกร่งมาก อย่างไรก็ตามประมาณ 45% ของ RPO มาจากดีลขนาดใหญ่กับ OpenAI (หากตัด OpenAI ออก) RPO เหลือ +28% YoY โดย Bloomberg Consensus ประเมิน EPS ปี 2026F +13.7% YoY มี discount จากบริษัทเล็กน้อย