'ทิสโก้' จับทิศลงทุน TRUE หลัง Q1 ดีกว่าคาด เซอร์ไพรส์ปันผล
#ทันหุ้น – บล.ทิสโก้ ส่องหุ้น บริษัท ทรู คอร์ปอเรชั่น จำกัด (มหาชน) หรือ TRUE รายงานกำไร Q1/69 ที่แข็งแกร่งที่ 6.6 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 64.6% QoQ และ 303.3% YoY สูงกว่าประมาณการของ TISCO (11.9%) และ Bloomberg consensus (9.0%) การดีกว่าคาดเกิดจากการลดต้นทุนที่มากกว่าคาดใน Q1/69 การเติบโตของกำไร QoQ ส่วนใหญ่มาจากการไม่มีรายการด้อยค่าขนาดใหญ่ที่เกี่ยวข้องกับการปรับปรุงโครงข่ายและรายการพิเศษที่ไม่ใช่ธุรกิจหลักอื่น ๆ ซึ่งมีมูลค่า 4.2 พันล้านบาทใน Q4/68 กำไรหลักเพิ่มขึ้น 8.4% QoQ และ 52.1% YoY ผลประกอบการ Q1/69 คิดเป็น 29% ของประมาณการปี 2569F ของฝ่ายวิจัย
ธุรกิจมือถือโดดเด่นเกินคาด
แม้ว่ารายได้รวมจะอ่อนตัว QoQ แต่ฝ่ายวิจัยคาดว่าตลาดจะให้ความสำคัญกับรายได้มือถือ ซึ่งดีกว่า ADVANC เป็นคร้งแรกในรอบสองปี โดยเพิ่มขึ้น 0.2% QoQ (เทียบกับ ADVANC ที่ -0.1% ใน Q1/69) จากการเติบโตของจำนวนผู้ใช้ที่แข็งแกร่ง (+614,000 ราย) ARPU มือถือรวมลดลงเพียงเล็กน้อยจากการลดลงของกลุ่มลูกค้าแบบรายเดือนในกลุ่มรายเดือน (จากการเข้าร่วมโครงการของกระทรวงศึกษาธิการ) และปัจจัยฤดูกาลในกลุ่มเติมเงิน รายได้ออนไลน์ยังเติบโตต่อเนื่องจากการขยายตัวของผู้ใช้และ ARPU ที่ทรงตัว รายได้ PayTV ยังคงเป็นแรงกดดันหลักจากการสูญเสียผู่ใช้และฤดูกาลคอนเสิร์ตที่อ่อนตัว แม้ ARPU จะดีขึ้น QoQ ส่วนยอดขายโทรศัพท์มือถือปรับลดลง QoQ ตามฤดูกาลของยอดขาย iPhone ที่อ่อนลง EBITDA เพิ่มขึ้น 0.7% QoQ และ 10.9% YoY ขณะที่ EBITDA ต่อรายได้บริการหลักเพิ่มขึ้นเป็น 60.4% ใน Q1/69 (จาก 58.7% ใน Q4/68 และ 49.1% ใน Q1/68) การปรับดีขึ้นของมาร์จิ้น QoQ มาจากหลายรายการ โดยเฉพาะต้นทุนการให้บริการอื่นที่ลดลง (จากฤดูกาลคอนเสิร์ต) ค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่ายจากสินทรัพย์ที่ตัดค่าเสื่อมหมดแล้ว และต้นทุนทางการเงิน โมเมนตัมแข็งแกร่งคาดต่อเนื่องใน Q2/69F
ฝ่ายวิจัยคาดว่ากำไรหลักของ TRUE ใน Q2/69F จะทรงตัว QoQ แต่ยังเติบโตแข็งแกร่ง YoY ผลการดำเนินงาน QoQ น่าจะได้แรงหนุนจากฤดูกาลท่องเที่ยวที่แข็งแกร่งขึ้นตามปกติ และการรับรู้ผลเต็มไตรมาสจากการปรับแพ็กเกจระดับเริ่มต้นในเดือนมีนาคม ปัจจัยเหล่านี้น่าจะช่วยชดเชยแรงกดดันจากค่าไฟฟ้าที่สูงขึ้น ขณะที่การเติบโต YoY จะยังแข็งแกร่ง จากการไม่มีผลกระทบจากเหตุขัดข้องของโครงข่ายแบบครั้งเดียวในปีก่อน และผลเต็มไตรมาสของมาตรการลดต้นทุน
เงินปันผลระหว่างกาลสูงกว่าคาด
TRUE ประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลล่วงหน้า 0.14 บาทต่อหุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนเงินปันผล 1.0% และอัตราการจ่ายเงินปันผล 73% (เทียบกับการคาดการณ์พื้นฐานปี 2569 ของฝ่ายวิจัยที่ 70%) ผู้บริหารยังปรับนโยบายจ่ายปันผลเป็นรายไตรมาส (จากเดิมจ่ายครึ่งปี) ฝ่ายวิจัยคาดว่าตลาดน่าจะตอบรับเชิงบวกต่อทั้งผลประกอบการที่แข็งแกร่งและการจ่ายปันผลที่สูงกว่าคาด
ฝ่ายวิจัยยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ TRUE โดยมูลค่าที่เหมาะสมที่ 15.80 บาท อิงจากแบบ DCF ความเสี่ยงด้าน downside สำคัญ ได้แก่ การกลับมาของสงครามราคา เศรษฐกิจที่อ่อนแอกว่าคาด ความไม่แน่นอนทางการเมืองที่ยืดเยื้อ และปัญหาการหยุดชะงักของโครงข่าย