GRAB หุ้น Growth Play กำไรแกร่ง-มาร์จิ้นพุ่ง เป้า 21.32 บาท

หุ้นวิชั่น – ทีมข่าวหุ้นวิชั่นรายงาน บล.ดาโอ แนะนำ “ทยอยซื้อสะสม” DR “GRAB80” (Grab Holdings) มองเป็นหุ้นเทคโนโลยีพื้นฐานแกร่งในภูมิภาคเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ ให้ราคาเป้าหมายที่ 21.32 บาท คิดเป็น Upside กว่า 28% รับอานิสงส์ยอดผู้ใช้งานพุ่ง และความสำเร็จจากกลยุทธ์ดึงลูกค้าใหม่

บริษัทหลักทรัพย์ ดาโอ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) ออกบทวิเคราะห์ DR ของ Grab Holdings (GRAB80) ผู้นำ Super App รายใหญ่ที่สุดในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ โดยมองว่าเป็นหุ้นกลุ่ม Growth Play ที่มีความน่าสนใจสะสมลงทุนระยะยาว ด้วยปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่ง

บริษัททำธุรกิจอะไร ?
Grab ให้บริการ Super App รายใหญ่ที่สุดในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ โดยครอบคลุม 3 ธุรกิจหลัก ได้แก่ บริการเรียกรถ (Mobility), บริการจัดส่งอาหาร (Deliveries) และบริการทางการเงิน (Fintech) ดำเนินธุรกิจหลักใน 6 ประเทศ ได้แก่ อินโดนีเซีย เวียดนาม ฟิลิปปินส์ ไทย สิงคโปร์ และมาเลเซีย โดยมีฐานลูกค้าที่ใช้งานประจำมากกว่า 44 ล้านราย และเป็นผู้เล่นรายใหญ่ที่สามารถบริหารต้นทุนได้ดี สามารถขยายจำนวนผู้ใช้งานและปริมาณธุรกรรมได้โดดเด่น

ปัจจัยสนับสนุนการเติบโต
On-Demand GMV โตแกร่งเกินคาด ผลงานไตรมาสล่าสุดเติบโตโดดเด่น โดย GMV รวมพุ่งขึ้น 24% YoY (Deliveries +22%, Mobility +20%) ขณะที่ยอดผู้ใช้งานรายเดือน (MTUs) เพิ่มขึ้น 17% และจำนวนธุรกรรมรวมโตถึง 27% สะท้อนว่าผู้ใช้งานไม่ได้แค่เพิ่มขึ้น แต่มีการกลับมาใช้งานซ้ำถี่ขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ
กลยุทธ์ "Saver" ดึง User ใหม่ได้ผลจริง บริการราคาประหยัด (Saver) กลายเป็นเครื่องมือสำคัญในการหาลูกค้าใหม่ (User Acquisition) โดยสามารถดึงดูด New Users ได้ถึง 1 ใน 3 ของทั้งหมด และที่น่าสนใจคือลูกค้ากลุ่มนี้กว่า 40% ในฝั่ง Deliveries และ 1 ใน 3 ในฝั่ง Mobility ยอมจ่ายเพิ่ม (Trade up) ไปใช้บริการ Standard หรือ Premium ในภายหลัง ทำให้ไม่กระทบ Margin
Margin ฟื้นตัวจากการบริหารต้นทุนและ AI Adjusted EBITDA Margin ปรับตัวดีขึ้นต่อเนื่อง (Mobility แตะ 8.9%, Deliveries 2.1%) หนุนด้วยรายได้จากธุรกิจโฆษณา (Advertising) ที่มี Margin สูง และการนำ AI มาใช้ลดต้นทุน ล่าสุดเข้าซื้อ Infermove เพื่อนำหุ่นยนต์มาใช้ในคลังสินค้าและ Quick-commerce ซึ่งจะช่วยเพิ่มประสิทธิภาพในระยะยาว

ความเสี่ยงที่สำคัญ
สงครามราคาในตลาดเวียดนามและอินโดนีเซีย ปัจจุบันแม้ Grab จะเป็นเจ้าตลาด แต่ยังเผชิญแรงกดดันจากคู่แข่งเจ้าถิ่น โดยเฉพาะในเวียดนาม ที่เจอ Be Group และ Xanh SM ไล่หลังด้วยยอด User Growth ที่สูงมาก อาจบีบให้ Grab ต้องอัดฉีดงบโปรโมชันเพิ่มเพื่อรักษา Market Share ซึ่งอาจกดดันกำไรในระยะสั้น
ธุรกิจ Fintech ยังเป็นตัวถ่วงกำไร แม้จะเป็นธุรกิจที่ถูกมองว่าจะขึ้นเป็น New S-Curve ของบริษัท แต่ธุรกิจการเงินดิจิทัล (Digital Bank) ของ Grab ในปัจจุบันยังคงขาดทุน โดยมี Adjusted EBITDA ติดลบถึง -31% ของรายได้ เนื่องจากการเร่งขยายพอร์ตสินเชื่อ ซึ่งผู้บริหารคาดว่าจะถึงจุดคุ้มทุน (Break-even) ได้ในช่วงครึ่งหลังของปี 2026 จึงเป็นปัจจัยที่ต้องจับตาใกล้ชิด

ผลิตภัณฑ์/บริการที่สำคัญ

• Mobility Services (GrabCar, GrabTaxi, GrabBike, etc.)
• Deliveries (GrabFood, GrabMart, GrabExpress, etc.)
• Financial Services (GrabPay, etc.)

มุมมองการลงทุน: ทยอยซื้อสะสม
เรามองว่า GRAB เป็น Growth Play ที่โดดเด่นในกลุ่ม Tech เอเชียตะวันออกเฉียงใต้ ด้วยพื้นฐานธุรกิจหลักที่ทำกำไรได้โดยไม่ต้องพึ่งการขึ้นราคาเพียงอย่างเดียว ขณะที่รายได้จากโฆษณาซึ่งมี Margin สูงยังเติบโตดี และธุรกิจโดยรวมมีส่วนแบ่งการตลาดที่ทิ้งห่างคู่แข่งอย่างชัดเจน ทั้งนี้ราคาปัจจุบันเทรดอยู่ที่ FWD PE* 50 เท่า เทียบคาดการณ์การเติบโตเฉลี่ย** ที่ 44% จึงเป็นจังหวะทยอยสะสมสำหรับนักลงทุนที่มองหาโอกาสระยะยาว ซึ่งตลาดยังไม่สะท้อนมูลค่าที่เหมาะสมอย่างเต็มที่