BCH ส่อสะดุด! ค่ารักษาประกันสังคมอาจขึ้นต่ำคาด บัวหลวงแนะนำ “เลี่ยง”
#ทันหุ้น – บล.บัวหลวง ส่องหุ้นบริษัท บางกอก เชน ฮอสปิทอล จำกัด (มหาชน) หรือ BCH ราคาหุ้นล่าสุด ณ วันที่ 21 ตุลาคม 2569 เวลา 12.02 น. อยู่ที่ 10.50 บาท ไม่เปลี่ยนแปลงจากวันก่อนหน้า (0.00%) ระหว่างวันทำราคาสูงสุด 10.60 บาท และต่ำสุด 10.30 บาท ด้วยมูลค่าซื้อขาย 111.86 ล้านบาท
ประเด็นสำคัญที่ต้องติดตามคือการปรับขึ้นค่ารักษาเหมาจ่ายรายหัวประกันสังคม (SSO) ในปี 2570 ซึ่งมีแนวโน้มต่ำกว่าที่ผู้ประกอบการประเมิน โดยจากการตรวจสอบข้อมูลภายหลังคณะอนุกรรมการพิจารณาเมื่อวันที่ 19 ตุลาคม พบว่าอัตราใหม่อาจเพิ่มขึ้นเพียง 3–4% จากปัจจุบัน 1,808 บาทต่อคน ต่ำกว่าระดับ 2,000 บาทต่อคน หรือเพิ่มขึ้น 10.6% ที่เคยคาดหวังไว้ แม้อัตราดังกล่าวยังไม่เป็นทางการและต้องรอการอนุมัติ แต่ประเมินว่าโอกาสเปลี่ยนแปลงจากข้อมูลที่ได้รับล่าสุดมีไม่มาก
ผลกระทบต่อกำไรมีความแตกต่างกันอย่างชัดเจน เนื่องจาก BCH มีต้นทุนคงที่สูง หากอัตราเหมาจ่ายเพิ่มเป็น 2,000 บาทต่อคน คาดว่ากำไรหลักปี 2570 จะอยู่ที่ 1.33 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 14.3% YoY และมีราคาเป้าหมายตามสมมติฐานดังกล่าวที่ 11.20 บาท
แต่หากปรับเพิ่มเพียง 3.7% เป็น 1,875 บาทต่อคน กำไรหลักจะอยู่ที่ 1.24 พันล้านบาท เติบโตเพียง 6.0% YoY ต่ำกว่ากรณีเดิม 7.3% และราคาเป้าหมายตามสมมติฐานจะลดลงเหลือ 10.40 บาท ซึ่งต่ำกว่าราคาหุ้นล่าสุดที่ 10.50 บาทเล็กน้อย
สำหรับไตรมาส 3/2569 คาดกำไรหลักอยู่ที่ 345 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 10.4% YoY และทรงตัว QoQ จากรายได้ 3.26 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 7.5% YoY และ 9.4% QoQ โดยได้รับแรงหนุนจากฤดูกาลสูงของผู้ป่วยในประเทศ และผู้ป่วยต่างชาติที่มีความซับซ้อนในการรักษามากขึ้น ขณะที่สถานการณ์น้ำท่วมช่วงปลายเดือนกันยายน ส่งผลให้ผู้ป่วยบางส่วนเลื่อนการรักษาไปยังไตรมาส 4/2569
ด้านอัตรากำไรขั้นต้นคาดทรงตัว YoY ที่ 27.5% เนื่องจากจำนวนผู้ป่วยที่เพิ่มขึ้นช่วยชดเชยต้นทุนบุคลากรและเวชภัณฑ์ที่สูงขึ้น
ทั้งนี้ หากตัดเงินรับชดเชยโรคเรื้อรังจำนวน 71 ล้านบาทที่รับรู้ในไตรมาส 2/2569 ออก กำไรหลักไตรมาส 3/2569 จะเพิ่มขึ้นราว 20% QoQ สะท้อนการฟื้นตัวของผลการดำเนินงานปกติที่ชัดเจนกว่าตัวเลขเปรียบเทียบรายไตรมาส
อย่างไรก็ตาม แม้แนวโน้มกำไรเริ่มกลับมาเติบโต และการปรับขึ้นค่ารักษา SSO จะช่วยเพิ่มกำไรในปี 2570 แต่หากปรับขึ้นเพียง 3–4% จะจำกัดโอกาสปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย บล.บัวหลวงจึงยังคงคำแนะนำ “เลี่ยง” ราคาเป้าหมาย 10.00 บาท ซึ่งต่ำกว่าราคาหุ้นล่าสุดที่ 10.50 บาท ประมาณ 4.8%