CKP กำไร Q3 โดดเด่น ราคาหุ้นมีอัพไซด์ 33%

หุ้นวิชั่น - CKP โดดเด่นรับไฮซีซันน้ำลาว–ดอกเบี้ยลด หนุนกำไร 3Q25 แตะ 900–1,000 ล้านบาท โตทั้ง QoQ–YoY ชี้ต้องจับตาโอกาสเกิดลานีญาที่เร่งตัวขึ้น โบรกฯ มอง Upside สูงกว่า 33%ราคาหุ้นยังไม่แพง คง คำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม 3.60 บาท

บริษัทหลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด บริษัท ซีเค พาวเวอร์ จำกัด (มหาชน) หรือ CKP แนวโน้มกำไรปกติ 3Q25 เติบโตทั้ง QoQ และ YoY เบื้องต้นคาดกำไรปกติ 3Q25 ที่ระดับ 900-1,000 ล้านบาท เติบโตได้ QoQ แม้โรงไฟฟ้า BIC หน่วยที่ 1 มีการปิดซ่อมบำรุงบางส่วนนอกแผนราว 50 วัน (คาดส่งผลกระทบต่อกำไรราว 50-100 ล้านบาท) เพราะ ได้แรงหนุนจากการเข้าสู่ช่วง High Season ของโครงการน้ำในลาว ซึ่งหนุนให้ปริมาณขายไฟฟ้าของ โครงการน้ำงึม 2 (NN2) และโครงการไซยะบุรี (XPCL) ให้สูงขึ้น QoQ รวมถึงต้นทุนทางการเงินของ

โครงการ XPCL ที่ลดลงหลังออก Green Bond มูลค่า 5 พันล้านบาท โดยมีอัตราดอกเบี้ย 3.2-3.9% ต่อปี ในเดือน ก.ค. (เทียบกับอัตราดอกเบี้ยเฉลี่ยของโครงการดังกล่าว ณ สิ้น 2Q25 ที่ 6.8%) และการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายของ กนง. ในช่วงกลางเดือน ส.ค. ขณะที่ YoY คาดกำไรปกติสามารถเติบโตได้ต่อเนื่องเพราะคาดโครงการ XPCL ไม่มีการหยุดดำเนินงานเพราะปริมาณน้ำสูงเกินไปเหมือนปีก่อน(ในช่วง ก.ค. – ส.ค. 25 ยังไม่มีการหยุดดำเนินงาน เทียบกับการหยุดดำเนินงาน 17 วัน ใน 3Q24)

โอกาสในการเกิดลานีญาที่เร่งตัวขึ้นเป็นปัจจัยที่ต้องติดตามในระยะถัดไป
แม้ว่าในปัจจุบันค่าดัชนี ONI จะยังคงอยู่ในโซน Neutral (อยู่ในช่วง -0.5 จุด จนถึง +0.5 จุด, ไม่มีทั้ง ปรากฏการณ์เอลนีโญและลานีญา) แต่ NOAA ได้มีการประเมินว่าโอกาสในการเกิดปรากฏการณ์ ลานีญามีแนวโน้มเร่งตัวขึ้นในช่วงที่เหลือของปี (คาดเป็นการเกิดลานีญาในช่วงสั้นราว 2-3 เดือน ก่อนกลับมาสู่ภาวะ Neutral อีกครั้ง) โดยคาดโอกาสในการเกิดปรากฏการณ์ดังกล่าวจะเร่งตัวขึ้นมาอยู่สูงกว่า 50% ในช่วงเดือน ก.ย. – พ.ย. 25 (ตารางที่ 1) โดยในกรณีที่เกิดปรากฏการณ์ลานีญาขึ้นจริงในช่วง

ดังกล่าวจะส่งผลให้ปริมาณน้ำในลาวเพิ่มขึ้นตั้งแต่ช่วงปลาย 1Q26 ถึงช่วงต้น 2Q26 เป็นต้นไป (ในช่วงแรกคาดเขื่อนในจีนจะมีการกักเก็บน้ำไว้ ก่อนจะเริ่มปล่อยหลังเข้าสู่ช่วงฤดูฝน) และประเด็นดังกล่าวจะทำให้เรามีโอกาสปรับประมาณการกำไรปี 2026 ขึ้นได้ในระถัดไป (ปัจจุบันสมมติฐานของเราคาดว่าปริมาณน้ำในปี 2025-26 จะอยู่ในระดับที่ใกล้เคียงกัน)

ราคาหุ้นยังไม่แพง คงคำแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเหมาะสม 3.60 บาทคงประมาณการกำไรปี 2025 ที่ 1,578 ล้านบาท (+23% YoY) และคงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2025 ที่ 3.60 บาท/หุ้น มี Upside 33.3% โดยราคาปัจจุบันที่ซื้อขายบน PBV2025 ที่เพียง 0.8 เท่า (ใกล้เคียงค่าเฉลี่ย PBV ย้อนหลัง 5 ปี -1.5SD) เทียบกับผลประกอบการที่มีแนวโน้มฟื้นตัวต่อเนื่องและโอกาสในการเกิดปรากฏการณ์ลานีญาที่เร่งตัวขึ้นในช่วงที่เหลือของปี ทำให้หุ้นมีโอกาสถูก Re-Rate ขึ้นไปซื้อขายบน PBV ที่ระดับ 1.0 เท่า ได้ (ค่าเฉลี่ย PBV ย้อนหลัง 5 ปี –1.0SD) จึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับการลงทุนระยะยาว