ทำไม Bitcoin ยังพุ่ง ทั้งที่ไม่ใช่ QE? เปิดเหตุผลลับ พร้อมส่องเป้าหมายถัดไป!
#Bitcoin #BTC #ทันหุ้น – ข้อมูลจาก Coindesk ได้ระบุว่า กระทรวงการคลังสหรัฐฯ กล่าวเมื่อวันพุธว่า จะเข้ายื่นมือเพื่อสนับสนุนตลาดพันธบัตรรัฐบาลของตนเอง หลังจากที่ต้นทุนการกู้ยืมระยะยาวของรัฐบาลพุ่งสูงขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบเกือบสองทศวรรษ การเพิ่มขึ้นของต้นทุนการกู้ยืมดังกล่าวกำลังกลายเป็นปัญหาสำหรับทั้งการเงินของรัฐบาล และอาจรวมไปถึงคริปโทฯ ด้วย
มาตรการใหม่นี้ไม่ได้พิมพ์เงิน “จากความว่างเปล่า” และไม่ใช่มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (Quantitative Easing หรือ QE) หรือการควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทน (Yield Curve Control หรือ YCC) ซึ่งเป็นสองเครื่องมือที่ใหญ่ที่สุดที่รัฐบาลและธนาคารกลางมีไว้สำหรับฉีดเงินเข้าสู่ตลาด โดยทั้งสองเครื่องมือมีประวัติศาสตร์ยาวนานในการจุดชนวนให้เกิดการรับความเสี่ยงอย่างไม่เคยปรากฏมาก่อนในสินทรัพย์ทางการเงิน รวมถึงคริปโทฯ
ถึงกระนั้น สินทรัพย์แข็งอย่าง Bitcoin (BTC อยู่ที่ $78,038.24) และทองคำกำลังปรับตัวขึ้น และเงินดอลลาร์กำลังอ่อนค่าเมื่อเทียบกับสกุลเงินหลัก BTC พุ่งข้าม $77,000 ปรับตัวขึ้น 23% ในสัปดาห์นี้ ซึ่งเป็นการปรับตัวขึ้นรายสัปดาห์ที่ใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่เดือนมีนาคม 2023 ตามข้อมูลของ CoinDesk
เหตุผลไม่ได้เกี่ยวกับสิ่งที่กระทรวงการคลังกำลังทำจริงๆ แต่เกี่ยวกับสิ่งที่การเคลื่อนไหวนี้กำลังบอกแก่ตลาด
นี่คือสิ่งที่ประกาศออกมาอย่างแท้จริง
ตั้งแต่วันที่ 9 กันยายน ถึงวันที่ 4 พฤศจิกายน กระทรวงการคลังจะซื้อคืนพันธบัตรระยะยาว (10 ถึง 30 ปี) ของตนเองมูลค่า 4 พันล้านดอลลาร์หรือมากกว่าในหลายโอกาส ซึ่งเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าจากเพดานเดิมที่ 2 พันล้านดอลลาร์
“เรากำลังจะเพิ่มขนาดของการซื้อคืน” รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง Scott Bessent กล่าวระหว่างการให้สัมภาษณ์กับ CNBC “ผมขอข้อสังเกตว่ามันอาจจะมากกว่า 4 พันล้านดอลลาร์ต่อการออกด้วยซ้ำ”
พันธบัตรที่ถูกซื้อคืนคือพันธบัตรรุ่นเก่าและไม่ได้มีการซื้อขายบ่อยนัก ซึ่งอาจทำให้ซื้อหรือขายได้ยากขึ้นโดยไม่กระทบต่อราคา
จุดสำคัญคือ กระทรวงการคลังกำลังใช้เงินที่มีอยู่แล้ว หรือเงินที่ระดมได้จากการขายตั๋วเงินคลังระยะสั้น ไม่ใช่การสร้างเงินใหม่ขึ้นมา
“พวกเขากำลังออกพันธบัตรระยะสั้นเพื่อซื้อพันธบัตรระยะยาว — นี่คือ Operation Twist 2.0 นี่ไม่ใช่โครงการใหม่ที่ไม่เคยมีมาก่อน” Lance Roberts หัวหน้านักยุทธศาสตร์การลงทุนของ RIA Advisors และบรรณาธิการหลักของ Real Investment Report กล่าว
Operation Twist คือนโยบายที่เฟดใช้นำมาปฏิบัติในปี 2011 ซึ่งเฟดซื้อพันธบัตรระยะยาวพร้อมกับขายพันธบัตรระยะสั้นไปพร้อมๆ กัน มีวัตถุประสงค์เพื่อบิดเส้นอัตราผลตอบแทนเพื่อลดอัตราผลตอบแทนระยะยาว (ต้นทุนการกู้ยืม) ส่งเสริมการกู้ยืมและการลงทุนในระบบเศรษฐกิจในขณะที่รักษาอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นให้คงที่ โดยพื้นฐานแล้ว ไม่มีเงินใหม่ถูกฉีดเข้าสู่ตลาด
การกระทำที่ประกาศโดยกระทรวงการคลังเมื่อวันพุธก็เหมือนกันทุกประการ
ไม่ใช่ QE หรือ YCC
QE เกิดขึ้นเมื่อธนาคารกลางสหรัฐฯ สร้างทุนสำรองธนาคารใหม่ขึ้นมาจากความว่างเปล่า และใช้มันเพื่อซื้อพันธบัตร โดยการอัดฉีดสภาพคล่องใหม่เข้าสู่ระบบการเงิน มีเพียงเฟดเท่านั้นที่ทำได้
การควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทน (YCC) คือนโยบายการเงินที่ธนาคารกลางกำหนดเป้าหมายหรือเพดานสำหรับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาว และผูกมัดที่จะซื้อพันธบัตรมากเท่าที่จำเป็นเพื่อรักษาอัตราผลตอบแทนให้อยู่ในหรือต่ำกว่าระดับนั้น ซึ่งแตกต่างจาก QE ที่เน้นปริมาณของสินทรัพย์ที่ซื้อ YCC มุ่งเป้าไปที่อัตราดอกเบี้ยเฉพาะเจาะจงบนเส้นอัตราผลตอบแทน
ตัวอย่างเช่น สหรัฐฯ เคยดำเนินมาตรการควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทนรูปแบบหนึ่งอย่างมีประสิทธิผลตั้งแต่ปี 1942 ถึง 1951 โดยธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้ตรึงอัตราผลตอบแทนตั๋วเงินคลังระยะสั้นและจำกัดอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวเพื่อช่วยจัดหาเงินทุนสำหรับสงครามโลกครั้งที่สอง ธนาคารกลางญี่ปุ่นดำเนินนโยบาย YCC อย่างชัดเจนตั้งแต่เดือนกันยายน 2016 ถึงเดือนมีนาคม 2024 โดยกำหนดเป้าหมายอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 10 ปีไว้ที่ประมาณ 0% (โดยมีกรอบความยืดหยุ่นที่แตกต่างกัน)
โดยพื้นฐานแล้ว ทั้ง QE และ YCC เป็นมาตรการกระตุ้นและหล่อลื่นการรับความเสี่ยงในตลาดการเงิน สิ่งที่กระทรวงการคลังประกาศเมื่อวันพุธเป็นเรื่องของการบริหารจัดการสภาพคล่องในตลาดพันธบัตรมากกว่า ในช่วงเวลาที่อัตราผลตอบแทนกำลังเพิ่มขึ้น
สัญญาณนั้นมีความสำคัญ
อย่างไรก็ตาม การเคลื่อนไหวของกระทรวงการคลังมีความสำคัญน้อยกว่าตัวการซื้อคืนเอง ซึ่งมีขนาดเล็กทั้งในเชิงสัมบูรณ์และเมื่อเทียบกับอุปทานพันธบัตรสุทธิ แต่สำคัญกว่าในแง่ของสิ่งที่มันส่งสัญญาณบอก
มันบ่งชี้ว่า ทั้งรัฐบาลและกระทรวงการคลังไม่ได้อยู่ในอารมณ์ที่จะจัดการกับปัญหาที่แท้จริง นั่นคือการขาดดุลที่พุ่งสูงขึ้น และกำลังมองหาแนวทางแก้ไขชั่วคราวเพื่อจำกัดอัตราดอกเบี้ยแทน
กล่าวอีกนัยหนึ่ง อัตราผลตอบแทนระยะยาวอาจกลับมาไต่ระดับขึ้นอย่างรวดเร็ว มันเกิดขึ้นแล้ว โดยอัตราผลตอบแทนอายุ 30 ปี ซึ่งร่วงลงจาก 5.30% เหลือ 5.18% ในวันพุธ ได้ดีดตัวกลับขึ้นมาเป็น 5.25% ณ ขณะที่เขียนนี้
“เมื่อพิจารณาว่าการซื้อคืนเป็นเกมที่ผลรวมเป็นศูนย์ (Zero-sum game) พวกมันจึงไม่น่าจะเปลี่ยนแปลงวิถีตามธรรมชาติของอัตราผลตอบแทนระยะยาวซึ่งอยู่ในทิศทางขึ้นได้อย่างมีนัยสำคัญ” นักวิเคราะห์จาก ING กล่าวในบันทึกถึงลูกค้า
ประการที่สอง ช่วงเวลาของการประกาศ ในขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอยู่ในระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007 ชี้ให้เห็นถึงความกังวลที่เพิ่มขึ้นในหมู่ผู้กำหนดนโยบายต่อต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้นเหล่านี้
“เรามีชุดเครื่องมือขนาดใหญ่ ดังนั้นเราจะรอดู” เขากล่าว“ส่วนหนึ่งของมันคือการส่งสัญญาณที่นี่ และเพื่อแสดงว่าเราเชื่อว่าอัตราผลตอบแทนไม่ได้สะท้อนถึงปัจจัยพื้นฐานที่แท้จริง” Bessent บอกกับ CNBC
Ole Hansen หัวหน้าฝ่ายยุทธศาสตร์สินค้าโภคภัณฑ์ที่ Saxo Bank กล่าวว่า ประกาศดังกล่าวชี้ให้เห็นว่ากระทรวงการคลังกำลังมีความอ่อนไหวเพิ่มขึ้นต่อสภาวะสภาพคล่องและแรงกดดันด้านขาขึ้นต่อต้นทุนการกู้ยืมระยะยาว
เมื่อพิจัตรรารวมกัน ปัจจัยเหล่านี้ชี้ให้เห็นว่าอัตราผลตอบแทนมีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้นต่อไป และผู้กำหนดนโยบายอาจจำเป็นต้องยื่นมือเข้ามาอย่างก้าวร้าวมากขึ้นในอนาคต นั่นอาจรวมถึง YCC แบบเต็มรูปแบบของเฟด โดยธนาคารกลางผูกมัดที่จะซื้อพันธบัตรมากเท่าที่จำเป็นเพื่อรักษาอัตราผลตอบแทนของพันธบัตร เช่น อายุ 10 ปี หรือ 30 ปี ให้ต่ำกว่าระดับที่กำหนด การเคลื่อนไหวเช่นนี้จะนำไปสู่การเติบโตอย่างมหาศาลของงบการเงินของเฟดและการอัดฉีดสภาพคล่องขนาดใหญ่เข้าสู่ตลาด
“ตลาดพันธบัตรรอบรับข่าวการเพิ่มการซื้อคืนของกระทรวงการคลังด้วยการดันอัตราผลตอบแทนระยะยาวให้ลดลงทั่วทั้งกระดาน” Mohamed El-Erian ที่ปรึกษาของ Allianz กล่าวบน X “นอกเหนือจากการตอบสนองทันที การเคลื่อนไหวนี้มีความสำคัญน้อยกว่าตัวการซื้อคืนเอง ซึ่งมีขนาดเล็กทั้งในเชิงสัมบูรณ์และเมื่อเทียบกับการออกพันธบัตรสุทธิ แต่สำคัญกว่าเกี่ยวกับความเป็นไปได้ของการใช้นโยบาย ‘การควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทน’ (YCC) ที่เป็นวงกว้างขึ้น”
นอกจากนี้ ประกาศดังกล่าวเองยังเป็นตัวแทนของ “รูปแบบอย่างอ่อนของการกดดันทางการเงิน (Financial Repression)” ตามรายงานของ Deutsche Bank
การกดดันทางการเงินหมายถึงนโยบายที่รักษาต้นทุนการกู้ยืมของรัฐบาลให้อยู่ในระดับต่ำเทียม ซึ่งมักจะต่ำกว่าอัตราเงินเฟ้อ เพื่อให้มูลค่าที่แท้จริงของหนี้และการออมลดลงตามกาลเวลา สิ่งนี้เป็นผลดีต่อสินทรัพย์แข็ง เช่น ทองคำ และ Bitcoin
ยิ่งไปกว่านั้น ในขณะที่การเคลื่อนไหวล่าสุดของกระทรวงการคลังดูเหมือนจะขับเคลื่อนอารมณ์ตลาดฝั่งกระทิง การคลี่คลายของสถานะ Short หรือการเดิมพันฝั่งหมี ก็กำลังเพิ่มเชื้อเพลิงให้กับการปรับตัวขึ้นครั้งนี้ด้วยเช่นกัน