SSP โค้งแรกโตตามคาด จับตาฟื้นตัวต่อ ล็อกเป้า 4.80บ.

หุ้นวิชั่น - บล.หยวนต้า ประเมินหุ้น SSP หลังบริษัทฯ รายการกำไรสุทธิ 1Q26 ที่ 264 ล้านบาท (+17% QoQ, +11% YoY) หากหักรายการพิเศษออก (เช่น กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน) กำไรปกติอยู่ที่ 251 ล้านบาท (+6% QoQ, +11% YoY) ใกล้เคียงกับคาดการณ์ของเรา

ส่งผลให้กำไรปกติ 1Q26 คิดเป็นสัดส่วน 36% ของกำไรทั้งปี กำไรปกติสามารถเติบโต QoQ และ YoY เพราะได้แรงหนุนจาก

1) รายได้ของโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ที่สูงขึ้นเป็น 366 ล้านบาท (+29% QoQ, +11% YoY) ตามการเปลี่ยนแผงโซลาร์เซลล์ (Repowering) ของโครงการ SPN ครบทั้งโครงการใน 4Q25 และการรับรู้รายได้จากโครงการ Leo 2 (ขนาด 16MW) ในญี่ปุ่น รวมถึงค่าความเข้มแสงที่สูงขึ้นเทียบกับปีก่อน และ 2) ปริมาณการผลิต ไฟฟ้าของโครงการลม TTTV ที่สูงขึ้นเป็น 54GWh (+52% QoQ, +35% YoY) ตามปัจจัยฤดูกาล และไม่มีการปิดซ่อมสายส่งเหมือนปีก่อน ทั้งนี้ SSP จะมีการจัดงาน Opportunity Day ในวันที่ 21 พ.ค. เบื้องต้นคาดกำไรปกติ 2Q26 ที่ระดับ 100-120 ล้านบาท ลดลง QoQ แม้เข้าสู่ช่วง High Season ของโครงการแสงอาทิตย์ในไทย เพราะถูกกดดันจากการออกจากช่วง High Season ของโครงการลม ในไทยและเวียดนาม

ขณะที่คาดกำไรปกติเติบโต YoY ต่อเนื่อง โดยมีสาเหตุจาก 1) รายได้ของโครงการแสงอาทิตย์ SPN ที่คาดสูงขึ้น หลังไม่มีการหยุดดำเนินงานบางส่วน เพื่อทำ Repowering เหมือน ปีก่อน (ผลของการทำ Repowering ส่งผลให้ประสิทธิภาพในการผลิตไฟฟ้าสูงขึ้นราว 15-20%) 2) คาดไม่มีการปิดซ่อมบำรุงสายส่งใต้ทะเลของโครงการลม TTTV ในเวียดนามเทียบปีก่อน (ปิดซ่อม บำรุงตั้งแต่ ม.ค.-พ.ค. 25) และ 3) การรับรู้รายได้ของโครงการ Leo 2 (เริ่ม COD ในเดือน พ.ย. 25)

คงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2026 ที่ 4.80 บาท/หุ้น มี Upside 25.0% โดยเรามองว่าราคาหุ้นมีโอกาสขึ้นต่อได้ในระยะกลาง-ยาว ตามแนวโน้มผลประกอบการที่เข้าสู่รอบการฟื้นตัวใหม่ในปี 2026 หลังผ่านฐานการปรับกำไรแล้ว (ผลจากการหมดสัญญา Adder ในช่วง 1Q25) และคาดสามารถ COD โรงไฟฟ้าขยะชุมชน 2 โครงการ (ขนาด 17MW) ในประเทศได้ตามแผนในช่วง 4Q26 นอกจากนี้ ราคา ปัจจุบันซื้อขายบน PER26 เพียง 6.9 เท่า จึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”