GULF กำไรQ1สนั่น เด้ง41% เป้า91บาท

“ จับตา GULF งบไตรมาส 1 ปี2569 โบรกคาดกำไรปกติ 9,221 ล้าน เพิ่มขึ้น 41.7% จากปีก่อน เล็งไตรมาส 2 ทำ New High ต่อ กำไรจะสูงกว่า 10,000 ล้านบาท เหตุรับรู้เงินปันผลจาก KBANK ราว 2,800 ลบ. และกำไรพิเศษจากการขายเงินลงทุนในโครงการเขื่อน Pay Lay ใน สปป.ลาว ราว 1,800–1,900 ลบ. เคาะราคาพื้นฐาน 91 บาท”

หุ้นวิชั่น - บทวิเคราะห์บล. หยวนต้าระบุว่า แนวโน้มกำไรไตรมาส 1 ปี 2569 บมจ. กัลฟ์ ดีเวลลอปเมนท์ หรือ GULF คาดกำไรสุทธิที่ 9,021 ลบ. คาดขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนราว 200 ลบ. คาดกำไรปกติที่ 9,221 ลบ. (+16.9% QoQ, +41.7% YoY) ทำระดับสูงสุดใหม่

โดยรายได้คาดเติบโต 17.4% QoQ และ 19.4% YoY เป็น 36,768 ลบ. เนื่องจาก EGAT มีอัตราการเรียกใช้ไฟเพิ่มขึ้นจาก 50% ใน 4Q25 เป็น 70–80% อัตรากำไรขั้นต้นคาดที่ 22.0% เพิ่มขึ้นจาก 20.8% ใน 4Q25 และ 1Q25

โดย GPM ที่ดีขึ้นคาดว่า ส่วนหนึ่งมาจากการรับรู้ค่าไฟส่วนที่ยังไม่ได้รับของโครงการลมในเวียดนามราว 600–700 ลบ. ที่รับรู้ได้ทันใน 1Q26 ค่าใช้จ่าย SG&A และดอกเบี้ยจ่ายอยู่ในระดับทรงตัว QoQ

ขณะที่ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมคาดที่ 6,454 ลบ. โต 45% YoY จาก ADVANC และโครงการ SPP เป็นแรงหนุน ส่วน QoQ ได้โรงไฟฟ้า SPP หนุน แต่ส่วนแบ่งจาก ADVANC ลดลงตามปัจจัยฤดูกาล และ Jackson ในสหรัฐฯ มีการปิดซ่อมบางส่วน คาดส่วนแบ่งกำไรโดยรวมลดลงเล็กน้อยที่ 7.4% QoQ

ทำ New High ต่อ

ธุรกิจโรงไฟฟ้าคาด ยังได้แรงหนุนจากอากาศที่ร้อน ทำให้ปริมาณการใช้ไฟทรงตัวในระดับสูง อัตราการเรียกใช้ไฟของ EGAT คาดยังทรงตัวสูงต่อเนื่อง ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมทรงตัว แต่จะรับรู้เงินปันผลจาก KBANK ราว 2,800 ลบ. และกำไรพิเศษจากการขายเงินลงทุนในโครงการเขื่อน Pay Lay ใน สปป.ลาว ราว 1,800–1,900 ลบ.

ทำให้คาดว่า กำไรสุทธิใน 2Q26 จะสูงกว่า 10,000 ลบ. และเป็นระดับสูงสุดใหม่ กำไรคาดว่าจะลดลงใน 3Q26 แต่ยังคงเติบโตได้ YoY เนื่องจากใน 2H26 คาด ADVANC เติบโตได้ YoY ทุกไตรมาส และโครงการ Jackson จะมีการปรับค่าไฟขึ้นตามรอบ จากอุปสงค์ของ Data Center ในสหรัฐฯ ที่เพิ่มขึ้น

เคาะพื้นฐาน 91 บาท

ด้วยโอกาสการเติบโตจากแผน PDP ใหม่ที่คาดว่า จะประกาศได้ใน 2Q26 นี้ และ GULF มี IBD/E เพียง 1 เท่า ทำให้มีโอกาสอีกมากจากการขยายการเติบโตตามแผน PDP ในช่วง 20 ปีข้างหน้า

อีกทั้งยังมีโอกาสเติบโตจากธุรกิจเทคโนโลยี ทั้ง Data Center, ดาวเทียม รวมถึงการจับมือกับพันธมิตรบริษัทเทคโนโลยีในต่างประเทศที่ต้องการขยายตลาดมายังเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ ความพร้อมด้านเงินลงทุนจาก Debt Covenant ที่ยังเหลืออยู่ และต้นทุนเงินทุนที่ต่ำ

อีกทั้งยังมี Infrastructure พร้อมทั้งด้าน IT และไฟฟ้า ทำให้มีโอกาสค่อนข้างมาก ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายที่ PER2026 เพียง 25 เท่า ซึ่งมองว่าไม่แพงเมื่อเทียบกับโอกาสในทุกธุรกิจที่มี อีกทั้งที่ราคาปัจจุบันยังให้ผลตอบแทนจากเงินปันผลราว 3% ต่อปี คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 91บาท