ส่องทิศทาง “เศรษฐกิจจีน” จะเป็นอย่างไรในปี 2568

ส่องทิศทาง "เศรษฐกิจจีน" จะเป็นอย่างไรในปี 2568 นักวิเคราะห์มองการเติบโตขึ้นอยู่กับปฏิสัมพันธ์ระหว่างภาษีของสหรัฐและมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของจีน

วันที่ 6 มกราคม 2568 สำนักข่าว Nikkei Asia รายงานว่าเศรษฐกิจที่ใหญ่เป็นอันดับ 2 ของโลกกำลังเผชิญกับอีก 1 ปีที่วุ่นวาย โดยตลอดปี 2567 จีนต้องเผชิญกับปัญหาภาวะอสังหาริมทรัพย์ตกต่ำเป็นเวลานาน วิกฤตเงินทุนของรัฐบาลท้องถิ่น และตลาดแรงงานที่ซบเซา ซึ่งทำให้ความเชื่อมั่นของผู้บริโภคและธุรกิจซึ่งเปราะบางอยู่แล้วลดน้อยลง

จีนกำลังเผชิญแรงกดดันด้านภาวะเงินฝืดยาวนานที่สุดนับตั้งแต่ปี 2542 ความไม่สมดุลยิ่งยวดยิ่งขึ้น โดยการเติบโตของการส่งออกและการลงทุนด้านการผลิตนั้นสูงกว่าการบริโภคในครัวเรือนอย่างต่อเนื่อง อุปทานที่มากเกินไปภายในประเทศทำให้ผู้ส่งออกต้องลดราคาสินค้า ซึ่งส่งผลกระทบต่ออัตรากำไรและทำให้เกิดข้อพิพาททางการค้า

ขณะนี้การกลับมาสู่ทำเนียบขาวของโดนัลด์ ทรัมป์ และสัญญาณความตึงเครียดทางสังคมที่เพิ่มมากขึ้นจะทดสอบความมุ่งมั่นของจีน

แม้ว่าประธานาธิบดีสีจิ้นผิง จะประกาศว่าจีนจะบรรลุเป้าหมายการเติบโตประมาณ 5% ในปี 2567 แต่แนวโน้มกลับไม่สดใสนัก นักวิเคราะห์ที่สำรวจโดย Nikkei Asia คาดการณ์ว่าอัตราการเติบโตของจีนจะอยู่ที่ 4.4% ในปี 2568 ขณะที่ธนาคารโลกคาดการณ์ไว้เมื่อไม่นานนี้ว่าจะอยู่ที่ 4.5% ซึ่งเพิ่มขึ้น 0.4% จากมาตรการผ่อนปรนนโยบายชุดล่าสุดของจีน ตัวเลขเหล่านี้อาจทำให้ผู้นำระดับสูงของจีนผิดหวังหากพวกเขายังคงกำหนดเป้าหมายเดิมไว้ในปี 2567

ภาษีของทรัมป์ กระทบต่อจีนขนาดไหน?

คำตอบขึ้นอยู่กับระยะเวลาและขอบเขตของแผนการของประธานาธิบดีสหรัฐคนใหม่ที่จะเรียกเก็บภาษีนำเข้าสินค้าจีนมูลค่ากว่า 500,000 ล้านดอลลาร์ โดยนับตั้งแต่ได้รับชัยชนะในการเลือกตั้งเมื่อเดือนพฤศจิกายน ทรัมป์ให้คำมั่นว่าจะจัดเก็บภาษีเพิ่มอีก 10% หากจีนไม่หยุดยั้งการนำเข้ายาเสพติดผิดกฎหมายเข้าสู่สหรัฐ ก่อนหน้านี้ ขู่ว่าจะจัดเก็บภาษีเพิ่มเติมจากจีนสูงถึง 60%

ผู้เชี่ยวชาญได้คาดการณ์ไว้หลากหลาย โดยในกรณีร้ายแรง สหรัฐอาจขึ้นภาษีสินค้าจีนเป็น 60% เร็วที่สุดในช่วงครึ่งแรกของปี 2568 ส่งผลให้ GDP ของจีนตลอดทั้งปีขยายตัวชะลอลงเหลือ 3.9% โดยสมมติว่าจีนมีนโยบายตอบสนองไม่เพียงพอ ตามที่นักวิเคราะห์ของ JP Morgan กล่าว Goldman Sachs คาดว่าการขึ้นภาษีสินค้าจีน 20% จะทำให้ GDP ของจีนเติบโตลดลง 0.7% เหลือ 4.5% ในปีนี้

ผู้ผลิตรายอื่นมีมุมมองในแง่ร้ายน้อยกว่า โดยให้เหตุผลว่าจีนอาจบรรเทาผลกระทบได้บางส่วนโดยการลดค่าเงินของตนเอง ขณะที่ผู้ผลิตชาวจีนหลายรายสามารถเลี่ยงภาษีได้โดยการเปลี่ยนเส้นทางการส่งออกผ่านประเทศที่สาม

Capital Economics ซึ่งเป็นบริษัทที่ตั้งอยู่ในลอนดอน คาดการณ์ว่าแม้สหรัฐจะขึ้นภาษีนำเข้าสินค้า 60% ก็ตาม อาจทำให้ GDP ของจีนลดลงเกือบ 1% โดยปัจจุบันความต้องการสินค้าจากจีนของสหรัฐคิดเป็นสัดส่วนเพียง 3% ของ GDP ของจีน

ขณะที่ประเทศอื่นๆ อาจมีโอกาสน้อยลงที่จะเห็นด้วยกับการควบคุมการส่งออกของสหรัฐต่อจีน หากตกเป็นเป้าของภาษีศุลกากรแบบเหมารวมจากสหรัฐเช่นเดียวกับที่ทรัมป์ขู่ไว้

ปัญหา “กำลังการผลิตเกิน” ของจีนจะแย่ลงอีกหรือไม่?

เมื่อปี 2567 สินค้าส่งออกราคาถูกของจีนจำนวนมากมาย ไม่ว่าจะเป็นของเล่น เครื่องชงกาแฟ ไปจนถึงแผงโซลาร์เซลล์ ทำให้พันธมิตรทางการค้าตั้งแต่อินเดียไปจนถึงสหภาพยุโรปเสนอหรือกำหนดภาษีศุลกากรกับสินค้าจีนบางรายการเพื่อปกป้องธุรกิจและแรงงานของตนเอง

พลวัตนี้มีแนวโน้มที่จะดำเนินต่อไปจนถึงปี 2568 ส่วนหนึ่งเป็นเพราะจีนดูเหมือนจะมุ่งมั่นที่จะให้ภาคอุตสาหกรรมเข้ามารับช่วงต่อในการลงทุนด้านอสังหาริมทรัพย์ สี จิ้นผิง พยายามที่จะเปลี่ยนจีนให้กลายเป็นศูนย์กลางการผลิตระดับไฮเอนด์ภายในปี 2578 และในการประชุมประจำปีด้านเศรษฐกิจในเดือนธันวาคม การบรรลุนวัตกรรมเทคโนโลยีอยู่ในอันดับรองจากการกระตุ้นอุปสงค์ในประเทศเท่านั้นในฐานะลำดับความสำคัญหลักสำหรับปี 2568

ซึ่งตัวเลขทางการเงินเน้นย้ำถึงการเปลี่ยนแปลงดังกล่าว โดยยอดสินเชื่อคงค้างของธนาคารต่อภาคอสังหาริมทรัพย์อยู่ที่ 52.9 ล้านล้านหยวน หรือราว 7.3 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ เดือนกันยายนปีที่แล้ว เพิ่มขึ้น 3% จาก 3 ปีก่อน ขณะที่สินเชื่อต่อภาคอุตสาหกรรมพุ่งสูงขึ้น 86% เป็น 24.23 ล้านล้านหยวน

Gary Ng นักเศรษฐศาสตร์อาวุโสของธนาคาร Natixis ของฝรั่งเศส กล่าวว่า สินค้าส่วนเกินกำลังกัดกร่อนผลกำไรของผู้ผลิตและอาจทำให้สูญเสียตำแหน่งงานได้ ส่วนแบ่งของบริษัทซอมบี้หรือบริษัทที่ไม่สามารถจ่ายดอกเบี้ยพร้อมรายได้เป็นเวลา 2 ปีติดต่อกัน เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเป็น 14% ในช่วงครึ่งแรกของปี 2567 จาก 8% ในปี 2566

ทั้งนี้จีนดูเหมือนจะตระหนักถึงความเสี่ยงจากกำลังการผลิตที่มากเกินไป ในเดือนธันวาคม จีนได้ลดอัตราภาษีส่งออกสำหรับสินค้าบางประเภท เช่น อะลูมิเนียมลงอย่างกะทันหัน ซึ่งอาจเป็นเพราะต้องการลดความตึงเครียดด้านการค้าโดยทำให้สินค้าของจีนมีราคาแพงขึ้นทั่วโลก ล่าสุดผู้ผลิตโพลีซิลิคอนชั้นนำ 2 รายของจีนได้ให้คำมั่นว่าจะลดการผลิตลง

อย่างไรก็ตามนักวิเคราะห์หลายคนคาดว่าแรงกดดันราคาที่ลดลงจากการผลิตส่วนเกินจะยังคงดำเนินต่อไป

จีนจะหลีกเลี่ยงกับดักภาวะเงินฝืดแบบญี่ปุ่นได้หรือไม่?

ตลอดปี 2567 จีนต้องเผชิญกับภาวะเงินเฟ้อผู้บริโภคต่ำและภาวะเงินฝืดด้านสินค้า ซึ่งเป็นสัญญาณเตือนถึงอุปสงค์ภายในประเทศที่อ่อนแอเมื่อเทียบกับการผลิตที่เติบโตอย่างแข็งแกร่ง ท่ามกลางแรงกดดัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลจีนอายุ 10 ปี ตกลงมาต่ำกว่า 2% เมื่อเดือนที่แล้ว ซึ่งเป็นครั้งแรกในรอบกว่า 2 ทศวรรษ ส่งผลให้เกิดความกังวลว่าจะเกิดเหตุการณ์แบบเดียวกับญี่ปุ่นตั้งแต่ปี 1990

แม้ว่าจีนจะให้คำมั่นว่าจะใช้จ่ายทางการคลังเพิ่มขึ้นผ่านโครงการต่างๆ เช่น การแลกเปลี่ยนสินค้าอุปโภคบริโภค แต่ยังคงต้องดูกันต่อไปว่านโยบายดังกล่าวจะกล้าหาญเพียงพอที่จะทำลายวัฏจักรของราคาที่ลดลงและความต้องการที่อ่อนแอซึ่งเสริมซึ่งกันและกันหรือไม่

ผู้บริโภคชาวจีนมีความไวต่อราคามากขึ้น เนื่องจากผชิญกับความไม่แน่นอนด้านการจ้างงานที่เพิ่มมากขึ้น Zhennan Li นักเศรษฐศาสตร์อาวุโสด้านเอเชียจาก Pictet Wealth Management กล่าวว่า ข้อมูลอย่างเป็นทางการแสดงให้เห็นว่าอัตราการว่างงานของเยาวชนยังคงสูงเมื่อเทียบกับระดับก่อนเกิดโรคระบาด ในขณะที่การเติบโตของค่าจ้างกลับหยุดชะงัก

การคาดการณ์ภาวะเงินฝืดดูเหมือนจะฝังรากลึก ธนาคารกลางของจีนพบว่าผู้ฝากเงินเพียง 21% เท่านั้นที่คาดว่าราคาจะเพิ่มขึ้นในไตรมาสที่ 2 ของปี 2567 จากไตรมาสก่อนหน้า ซึ่งเป็นสัดส่วนที่ต่ำที่สุดนับตั้งแต่การสำรวจเริ่มขึ้นในปี 2546 โดยสัดส่วนเพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อยเป็น 23.5% สำหรับไตรมาสที่ 3 ซึ่งเป็นข้อมูลล่าสุดที่มีอยู่

บริษัทต่างๆ โดยเฉพาะบริษัทที่เป็นเอกชน จะลังเลที่จะกู้ยืมเพิ่มเติม เนื่องจากกำลังการผลิตที่มากเกินไปและอัตรากำไรที่ลดน้อยลง

คาดว่ามาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจเพิ่มเติมจะช่วยสนับสนุนการแลกเปลี่ยนหนี้ของรัฐบาลท้องถิ่นและการเคลียร์สินค้าคงคลังด้านที่อยู่อาศัย แต่นักวิเคราะห์จาก Morgan Stanley มองว่ามาตรการที่เน้นผู้บริโภคเป็นหลักในวงกว้าง ซึ่งมีเป้าหมายเพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจนั้นไม่น่าจะเกิดขึ้นได้ พวกเขาเรียกภาวะเงินฝืดว่าเป็นศัตรูสาธารณะอันดับ 1 ของจีน

การกัดเซาะความมั่งคั่งจะกระตุ้นให้เกิดความไม่มั่นคงทางสังคมมากขึ้นหรือไม่?

มูลค่ารวมของความมั่งคั่งครัวเรือนโดยประมาณของจีนเติบโตขึ้นเกือบ 10% ในแต่ละปี ตั้งแต่ปี 2551 และ 2564 แต่การเติบโตดังกล่าวชะลอตัวลงเหลือเพียง 1% ต่อปีในปี 2565 และ 2566 ซึ่งถือเป็นการสิ้นสุดยุคสมัยที่ชนชั้นกลางเคยชิน ตามข้อมูลของบริษัทที่ปรึกษา Gavekal Dragonomics

นักวิเคราะห์ Goldman Sachs ประเมินว่า มีข้อบ่งชี้เพียงเล็กน้อยว่าความเชื่อมั่นจะดีขึ้นอย่างรวดเร็ว มูลค่าทรัพย์สินซึ่งคิดเป็น 70% ของความมั่งคั่งของครอบครัวอาจลดลงอีก 20% ถึง 25% เหลือประมาณครึ่งหนึ่งของจุดสูงสุดก่อนที่จะคงที่ในช่วงปลายปี 2568

เศรษฐกิจที่ตกต่ำอาจทำให้ความตึงเครียดทางสังคมทวีความรุนแรงมากขึ้น โดยการโจมตีด้วยความรุนแรงมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น ตามรายงานของ China Dissent Monitor พบว่ามีการประท้วงมากกว่า 900 ครั้งเกิดขึ้นในประเทศในช่วงไตรมาสที่ 3 ของปี 2024 ซึ่งเพิ่มขึ้น 27% จากปีก่อนหน้า โดยนำโดยคนงานและเจ้าของทรัพย์สิน

ผลการสำรวจในปี 2566 โดยนักวิชาการ 2 คน ได้แก่ สก็อตต์ โรเซลล์ จากมหาวิทยาลัยสแตนฟอร์ด และมาร์ติน ไวท์ จากมหาวิทยาลัยฮาร์วาร์ด พบว่าชาวจีนจำนวนน้อยลงเชื่อว่าการทำงานหนักจะคุ้มค่าเมื่อเทียบกับทศวรรษก่อน โดยครอบครัวชาวจีนที่เข้าร่วมการสำรวจเพียง 39% เท่านั้นที่ระบุว่าสภาพเศรษฐกิจของพวกเขาดีขึ้นในช่วง 5 ปีที่ผ่านมา ซึ่งลดลงจาก 76% ในปี 2557

แม้ว่าสิ่งนี้จะไม่จำเป็นต้องนำไปสู่ความไม่มั่นคงทางสังคมมากขึ้น แต่ความไม่พอใจที่ยังคงแพร่กระจายอาจนำไปสู่การต่อต้านเชิงลบ เช่น การปฏิเสธที่จะทำงานหนัก การย้ายถิ่นฐาน หรือการโอนทรัพย์สินไปยังต่างประเทศ

แผนการกระตุ้นเศรษฐกิจของจีนจะมีลักษณะเป็นอย่างไร?

ความพยายามกระตุ้นเศรษฐกิจของจีนตั้งแต่เดือนกันยายนที่ผ่านมาเน้นไปที่การผ่อนคลายนโยบายการเงินโดยการลดอัตราดอกเบี้ยและต้นทุนการจำนองลงอย่างค่อยเป็นค่อยไป รัฐบาลให้คำมั่นว่าจะคงนโยบายการเงินผ่อนคลายในระดับปานกลางในปีนี้ ซึ่งหมายถึงการลดอัตราดอกเบี้ยอีก

นักวิเคราะห์จาก Societe Generale ประเมินว่า จีนอาจปล่อยให้ค่าเงินอ่อนค่าลงเหลือประมาณ 7.5 ต่อดอลลาร์สหรัฐ ในอีก 3-6 เดือนข้างหน้าเพื่อตอบโต้ภาษีศุลกากร แต่จีนไม่มีแรงจูงใจมากนักที่จะปล่อยให้ค่าเงินอ่อนค่าลงอย่างรวดเร็วเกินไป เพราะไม่เช่นนั้นอาจกระตุ้นให้เกิดการเคลื่อนย้ายเงินทุน

ในด้านการเงิน นักลงทุนคาดหวังโดยทั่วไปว่าผู้กำหนดนโยบายจะออกพันธบัตรกระทรวงการคลังพิเศษมูลค่าสูงถึง 3 ล้านล้านหยวนในปีนี้ โดยทำลายมาตรฐานโดยเพิ่มอัตราส่วนการขาดดุลการคลังจาก 3% เป็น 4% ของ GDP คาดว่ากองทุนใหม่ส่วนใหญ่จะนำไปใช้ในการเพิ่มทุนให้กับธนาคาร ส่วนที่เหลือจะนำไปใช้ในการส่งเสริมการบริโภคและโครงการสวัสดิการสังคม รวมถึงการลงทุนในภาคเทคโนโลยีขั้นสูง

ผู้นำจีนต่อต้านการแจกเงินสดให้ครัวเรือน แต่ก็มีสัญญาณว่าทัศนคติของพวกเขาอาจเปลี่ยนแปลงไป จากรายงานของ Bloomberg ระบุว่าในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา พนักงานรัฐบาลทั่วประเทศจีนได้รับการปรับเงินเดือนขึ้นประมาณ 500 หยวน

ลาร์รี หู หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์จีนของ Macquarie Group ซึ่งคาดว่าเศรษฐกิจจีนจะเติบโต 4.7% ในปีนี้ กล่าวว่า “สงครามการค้า 2.0 ที่กำลังจะเกิดขึ้นอาจมีบทบาทสำคัญในการกำหนดว่าจีนจำเป็นต้องกระตุ้นเศรษฐกิจภายในประเทศมากเพียงใดเพื่อชดเชยแรงกระแทกจากภายนอก”

อ้างอิง : asia.nikkei.com

อ่านข่าวที่เกี่ยวข้องกับ สถานการณ์เศรษฐกิจจีน ทั้งหมด ได้ที่นี่