ทำไม? นักลงทุนกลับมาให้คุณค่า ‘TVO’
TVO จากหุ้นปันผลสู่หุ้นเติบโต กำไรเข้าสู่รอบขาขึ้น นักลงทุนกลับมาให้คุณค่าอีกครั้ง
หากพูดถึงหุ้นที่ได้รับความสนใจในช่วงหลายปีที่ผ่านมา นักลงทุนส่วนใหญ่อาจนึกถึงหุ้นเทคโนโลยี หุ้น AI หรือหุ้นที่มีการเติบโตสูง ขณะที่หุ้นในกลุ่มสินค้าอุปโภคบริโภคซึ่งดำเนินธุรกิจมายาวนานกลับถูกมองข้ามไป แม้ว่าหลายบริษัทจะยังสามารถสร้างกำไรและจ่ายเงินปันผลได้อย่างสม่ำเสมอก็ตาม
หนึ่งในนั้นคือ บริษัท น้ำมันพืชไทย จำกัด (มหาชน) หรือ TVO ผู้ผลิตน้ำมันพืชแบรนด์ "ตราองุ่น" ที่อยู่คู่ครัวไทยมากว่า 40 ปี แต่หากมองลึกกว่าภาพของผู้ผลิตน้ำมันพืช TVO คือธุรกิจแปรรูปถั่วเหลืองครบวงจรที่มีรายได้ทั้งจากน้ำมันถั่วเหลืองและกากถั่วเหลือง ซึ่งเป็นวัตถุดิบสำคัญของอุตสาหกรรมอาหารสัตว์
สิ่งที่น่าสนใจ คือ วันนี้ TVO อาจไม่ได้เป็นเพียง "หุ้นปันผล" ที่นักลงทุนคุ้นเคยอีกต่อไป เพราะผลประกอบการกำลังเข้าสู่รอบฟื้นตัวครั้งสำคัญ หลังจากผ่านช่วงกำไรอ่อนแอในปี 2565-2566 และมีแนวโน้มทำกำไรสูงสุดในรอบ 9 ปี ในปี 2568 ตามการประเมินของนักวิเคราะห์
กำไรกลับมาเติบโต หลังผ่านจุดต่ำสุดของวัฏจักร
ผลประกอบการของ TVO สะท้อนภาพธุรกิจวัฏจักรได้อย่างชัดเจน โดยกำไรสุทธิเคยปรับตัวลดลงจาก 2,067 ล้านบาท ในปี 2564 เหลือเพียง 729 ล้านบาท ในปี 2566 จากภาวะราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่ผันผวนและส่วนต่างกำไรที่หดตัว
อย่างไรก็ตาม นับตั้งแต่ปี 2567 เป็นต้นมา ธุรกิจเริ่มกลับมาฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญ โดยกำไรเพิ่มขึ้นเป็น 2,103 ล้านบาท และในปี 2568 กำไรของบริษัทขยับขึ้นแตะ 2,188 ล้านบาท เป็นระดับสูงสุดในรอบ 9 ปี
หากพิจารณาผลประกอบการไตรมาส 1/2569 พบว่า TVO มีกำไรสุทธิ 709 ล้านบาท เติบโต 32% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน สะท้อนว่าการฟื้นตัวไม่ได้เกิดจากรายการพิเศษ แต่เป็นผลจากการดำเนินธุรกิจหลักที่แข็งแกร่งขึ้น ทั้งปริมาณการขายที่เพิ่มขึ้นและการบริหารต้นทุนที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น
จุดเปลี่ยนสำคัญไม่ได้อยู่ที่ราคาขาย แต่อยู่ที่ปริมาณขายของบริษัท ถึงแม้ราคาน้ำมันพืชในตลาดโลก จะไม่ได้อยู่ในระดับสูงเหมือนช่วงก่อนหน้า แต่ TVO กลับสามารถรักษาการเติบโตของกำไรไว้ได้เป็นอย่างดี เนื่องจากบริษัทได้ลงทุนขยายกำลังการผลิตในช่วงก่อนหน้านี้ ดังนั้น เมื่อปริมาณการผลิตสูงขึ้น ต้นทุนคงที่ต่อหน่วยก็ลดลง ทำให้อัตรากำไรมีแนวโน้มดีขึ้นตามไปด้วย
กากถั่วเหลือง ธุรกิจที่หลายคนมองข้าม
หลายคนรู้จัก TVO ในฐานะผู้ผลิตน้ำมันพืช แต่ในความเป็นจริง ธุรกิจกากถั่วเหลืองถือเป็นอีกหนึ่งแหล่งรายได้และกำไรที่สำคัญ เพราะกากถั่วเหลืองเป็นวัตถุดิบหลักสำหรับผู้ผลิตอาหารสัตว์ ความต้องการมีความเชื่อมโยงกับอุตสาหกรรมปศุสัตว์ทั้งระบบ ไม่ว่าจะเป็นไก่ สุกร หรือสัตว์น้ำ
ดังนั้น ผลประกอบการของ TVO จึงไม่ได้ขึ้นอยู่กับการบริโภคน้ำมันพืชเพียงอย่างเดียว แต่ยังได้รับแรงสนับสนุนจากการเติบโตของภาคอาหารและการเลี้ยงสัตว์อีกด้วย
นอกจากนี้ ธุรกิจของ TVO ยังอาศัยสิ่งที่เรียกว่า “Crush Margin” หรือส่วนต่างระหว่างต้นทุนถั่วเหลือง กับราคาขายผลิตภัณฑ์หลังการสกัด ได้แก่ น้ำมันถั่วเหลืองและกากถั่วเหลือง หากส่วนต่างดังกล่าวขยายตัว บริษัทก็จะมีโอกาสสร้างกำไรได้มากขึ้น แม้ว่าราคาถั่วเหลืองในตลาดโลกจะยังมีความผันผวน
มุมมองนักวิเคราะห์หุ้น TVO
บล. เมย์แบงก์ ให้น้ำหนักเชิงบวกต่อ TVO โดยแนะนำ "ซื้อ" ราคาเป้าหมาย 28.25 บาทต่อหุ้น โดยประเมินว่าปี 2569 จะเป็นปีที่กำไรเข้าสู่รอบขาขึ้นอย่างเต็มตัว จากหลายปัจจัยสนับสนุน ได้แก่
1. ทิศทางราคากากถั่วเหลืองและน้ำมันถั่วเหลืองที่เริ่มฟื้นตัว
2. โครงสร้างตลาดน้ำมันพืชโลกที่เอื้อต่อการทำกำไร
3. ผลบวกจากกำลังการผลิตใหม่ที่เริ่มเดินเครื่องเต็มประสิทธิภาพ
4. การเติบโตของกำไรต่อหุ้น (EPS) ที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นราว 11%
นอกจากการเติบโตของกำไรแล้ว จุดเด่นอีกประการ คือ คาดว่า TVO จะยังคงเป็นหนึ่งในหุ้นกลุ่มอาหารที่ให้ผลตอบแทนจากเงินปันผลสูงที่สุด โดยมี Dividend Yield ราว 8% ต่อปีในช่วงปี 2569-2571
รู้ไหมว่า ? ตลอด 28 ปีที่ผ่านมา TVO ไม่เคยหยุดจ่ายเงินปันผล แม้ในปีที่ผลประกอบการอ่อนแอที่สุด บริษัทก็ยังคงตอบแทนผู้ถือหุ้นอย่างต่อเนื่อง เพราะฉะนั้น หากบริษัทสามารถเข้าสู่ช่วงแห่งการเติบโตของกำไรได้จริง นี่จะกลายเป็นหุ้นที่มีทั้งการเติบโตของกำไรและเงินปันผลในเวลาเดียวกัน
อ่านข่าวเพิ่มเติม
- ‘ตลาดหลักทรัพย์’ ผนึกกำลัง ‘ก.ล.ต.’ เร่งสอบข้อเท็จจริงปมผู้ถือหุ้นปริศนา!
- ‘เอกนิติ’ สั่ง ‘ก.ล.ต.’ เร่งสอบปมนักลงทุนปริศนา ‘สุภาพร’ หวั่นกระทบความเชื่อมั่น
- ก.ล.ต. เผยศาลสั่งขยายเวลาอายัดทรัพย์คดี JKN อีก 180 วัน
ติดตามเราได้ที่