คาด ‘การบินไทย’ รายได้เพิ่ม แต่ความเชื่อมั่นลด หวั่นรัฐแทรกแซง

2 บริษัทหลักทรัพย์ชั้นนำ "เกียรตินาคินภัทร" และ "กรุงศรี" คาด "การบินไทย" มีรายได้เพิ่มขึ้นในไตรมาส 3 ของปีนี้ แต่ความเชื่อมั่นส่อแววลดลง จากความกังวลถึงความเสี่ยงที่รัฐจะเข้าแทรกแซงการดำเนินงาน

บริษัทหลักทรัพย์ เกียรตินาคินภัทร จำกัด (มหาชน) ออกบทวิเคราะห์ คาดการณ์ถึงผลประกอบการของบริษัท การบินไทย จำกัด (มหาชน) โดยคาดว่า ASK จะเพิ่มขึ้น 3% เมื่อเทียบกับปีก่อนในไตรมาส 3 ปี 2568 และอัตราส่วนการขนส่งจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 77% (เทียบกับ 76% ในไตรมาส 3 ปี 2567)

ส่งผลให้ RPK เพิ่มขึ้น 4% เมื่อเทียบกับปีก่อน การเติบโตที่สำคัญมาจากเส้นทางยุโรป ซึ่ง RPK น่าจะเติบโต 9-10% เมื่อเทียบกับปีก่อน ขณะที่ RPK ของเส้นทางภูมิภาค และออสเตรเลียน่าจะเติบโต 1-2% เมื่อเทียบกับปีก่อน และผลตอบแทนจากผู้โดยสารน่าจะลดลง 9% เมื่อเทียบกับปีก่อนเนื่องจากการแข่งขันที่สูงขึ้น

ดังนั้น จึงคาดว่ารายได้จากผู้โดยสารจะลดลง 4% เมื่อเทียบกับปีก่อน ค่าใช้จ่ายน้ำมันเชื้อเพลิงน่าจะลดลง 12-13% เมื่อเทียบกับปีก่อน เนื่องจากราคาน้ำมันเครื่องบินที่ลดลง และค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้น เมื่อเทียบกับดอลลาร์

ค่าใช้จ่ายอื่น ๆ ที่ไม่ใช่น้ำมันเชื้อเพลิงน่าจะลดลง 5% เมื่อเทียบกับปีก่อน ซึ่งส่วนใหญ่เป็นผลมาจากต้นทุนการซ่อมแซม และบำรุงรักษาที่ลดลง 25-30% เมื่อเทียบกับปีก่อน

นอกจากนี้ ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยน่าจะลดลง 28-30% เนื่องจากการปรับโครงสร้างหนี้ โดยรวมแล้ว คาดว่ากำไรหลักจะเพิ่มขึ้น 103% เมื่อเทียบกับปีก่อน เป็น 4.8 พันล้านบาท ซึ่งเป็นกำไรหลักที่ดีที่สุดในไตรมาส 3 ที่ผ่านมา หากรวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนแล้ว กำไรสุทธิจะอยู่ที่ 5,000 ล้านบาท

กังวลรัฐบาลแทรกแซง

ปริมาณผู้โดยสารน่าจะลดลงเล็กน้อย 1-2% ในไตรมาส 3 ปี 2568 อย่างไรก็ตาม จำนวนการจองเที่ยวบินล่วงหน้าน่าจะเพิ่มขึ้น 4-6% ในไตรมาส 4 ปี 2568 โดยได้รับแรงหนุนจากเส้นทางบินยุโรป และภูมิภาค ซึ่งน่าจะช่วยสนับสนุนการดำเนินงานในไตรมาส 4 ปี 2568

อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้นของการบินไทยได้ร่วงลงมากกว่า 20% ท่ามกลางความกังวลว่า การบินไทยกำลังกลับไปสู่รูปแบบการบริหารจัดการแบบรัฐวิสาหกิจ หลังจากที่มีข่าวว่ากระทรวงการคลังมีแผนที่จะเสนอชื่อกรรมการใหม่ 10 คน เพื่อทดแทนกรรมการ 4 คน จากทั้งหมด 11 คน

นอกจากนี้ การบินไทยอาจเพิ่มจำนวนกรรมการจาก 11 คน เป็น 15 คน เรื่องนี้กระตุ้นให้เกิดการคาดการณ์ว่า ดร.ปิยสวัสดิ์ อัมระนันทน์ กรรมการคนปัจจุบัน อาจเป็นหนึ่งในผู้ที่ถูกแทนที่เมื่อหมดวาระ และรัฐบาลอาจมีอิทธิพลต่อคณะกรรมการมากขึ้น

คงประมาณการ แต่ปรับลดประมาณการกำไร (PO)

เกียรตินาคินภัทร ระบุว่า แม้จะชอบปัจจัยพื้นฐานของการบินไทย แต่ยังคงคำแนะนำ "เป็นกลาง" เนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับแรงกดดันจากการขายที่อาจเกิดขึ้น จากเจ้าหนี้ในเดือนกุมภาพันธ์ 2569 และความเสี่ยงจากการแทรกแซงของรัฐบาล

นอกจากนี้ ยังคงประมาณการ แต่ปรับลดเป้าหมายอัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) และอัตราส่วนมูลค่ากิจการต่อกำไร (EV/EBITDA) ปี 2569 ลงเหลือ 12.0 เท่า และ 5.6 เท่า ตามลำดับ (จากเดิมที่ 14.5 เท่า และ 7.0 เท่า) ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของหุ้นในภูมิภาคที่ 15.9 เท่า และ 7.4 เท่า คิดเป็น 25% และได้กำหนดราคาเสนอซื้อหุ้นใหม่ที่ 12.2 บาทต่อหุ้น เพื่อสะท้อนความเสี่ยงนี้

กรุงศรีคาดกำไรร่วง 19%

ขณะที่บริษัทหลักทรัพย์ กรุงศรี จำกัด (มหาชน) ออกบทวิเคราะห์ คาดการณ์ถึงผลประกอบการของการบินไทย โดยระบุว่า มองว่า กำไรปกติจะลดง 19% เทียบรายไตรมาส ตามภาวะอุตสาหกรรม โดยยังมีมุมมองในเขิงบวกเล็กน้อย ต่อแนวโน้มกำไรสำหรับไตรมาส 3 ปีงบการเงิน 2568 ที่ 5,500 ล้านบาท

ตัวเลขดังกล่าวสูงกว่าการคาดการณ์ก่อนหน้านี้ เนื่องจากต้นทุนค่าซ่อมแซมต่ำกว่าคาด กำไรปกติเพิ่ม 134% จากฐานต่ำ แต่ลดลง 19% เมื่อเทียบรายไตรมาส ตามภาวะอุตสาหกรรมการบิน

นอกจากนี้ ยังปรับกำไรปีงบการเงิน 70 ขึ้น 2568-2570 ขึ้น 4-27% สะท้อนต้นทุนต่ำกว่าคาด และปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 8.50 บาท จากเดิมที่ 7.65 บาท

อย่างไรก็ตาม ยังคงคำแนะนำให้ลดการถือครอง เพราะคาดว่าผลประกอบการผ่านช่วงสูงสุดมาแล้ว และระยะสั้นมี Sentiment ลบ จากความกังวลว่ารัฐจะเข้าแทรกแซง เข้ามาเป็นปัจจัยกดดัน

พร้อมกันนี้ ยังคาดการณ์ว่า การบินไทยจะรายงานกำไรสุทธิไตรมาส 3 ปี 2568 ที่ 5,483 ล้านบาท ลดลง 56% เมื่อเทียบรายปี และลดลง 55% เมื่อเทียบรายไตรมาส จากปีก่อน และไตรมาสก่อนหน้า ซึ่งมีรายการพิเศษกว่า 10,125 ล้านบาท และ 5,346 ล้านบาท ตามลำดับ

หากไม่รวมรายการพิเศษ คาดว่า กำไรปกติจะอยู่ที่ 5,499 ล้านบาาท เพิ่มขึ้น 134% ต่อปี จากอัตราการทำกำไรที่ดีขึ้นจากต้นทุนน้ำมันต่อหน่วยลดลง 17% ต่อปี และดอกเบี้ยจ่ายลดลง 32% ต่อปี แต่กำไรปกติลดลง 19% เทียบไตรมาส ตามการชะลอตัวของอุตสาหกรรมการบินที่เป็น Low season

ทั้งนี้ ในงวดไตรมาส 3 ปีงยการเงิน 2568 คาดว่า จำนวนผู้โดยสารจะอยู่ที่ 3.9 ล้านคน ลดลง 1% เมื่อเทียบรายปี และลดลง 2% เมื่อเทียบรายไตรมาส

ส่วนราคาตั๋วโดยสารเฉลี่ย 9,134 บาท ลดลง 3% เมื่อเทียบรายปี แต่อยู่ในระดับทรงตัวเมื่อเทียบรายไตรมมาส และอัตราบรรทุกผู้โดยสารอยู่ที่ 77% รวมช่วง 9 เดือนแรกของปีงบการเงิน 2568 คาดกำไรสุทธิที่ 27,439 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 81% เมื่อเทียบรายปี และกำไรปกติ 22,473 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 126% เมื่อเทียบรายปี

ส่วนแนวโน้มกำไรไตรมาส 4 ปีงบการเงิน 2568 คาดว่าจะเพิ่มขึ้นตามฤดกาลที่เข้าสู่ช่วง High season ของการเดินทาง ซึ่งหนุนปริมาณผู้โดยสาร และราคาตั๋วโดยสารเฉลี่ยเพิ่มขึ้น

อย่างไรก็ตาม คาดว่า กำไรปกติจะลดลงเมื่อเทียบรายปีเป็นครั้งแรกในรอบ 1 ปี จากการแข่งขันในธุรกิจการบินที่สูงขึ้น กดดันปริมาณผู้โดยสาร และราคาตั๋วโดยเฉลี่ยลดลง

อ่านข่าวเพิ่มเติม

• เหตุผล-ข้อจำกัดที่อยู่เบื้องหลัง การตัดสินใจจัดหาเครื่องบิน ของการบินไทย
• เบื้องหลัง เกมชิงอำนาจ 'การบินไทย' ใช้สมรภูมิ AGM ขับเคลื่อน
• 19 ธันวาคม 2568 : วันที่จะถูกจารึกในประวัติศาสตร์ของการบินไทยอีกครั้ง!

ตามเราได้ที่

• เว็บไซต์ : https://www.thebangkokinsight.com/
• Facebook: https://www.facebook.com/TheBangkokInsight
• X: https://twitter.com/BangkokInsight
• Instagram: https://www.instagram.com/thebangkokinsight/
• Youtube: https://www.youtube.com/channel/UCYmFfMznVRzgh5ntwCz2Yxg