Moody’s ปรับลดเรตติ้งสหรัฐฯ จาก Aaa ลงเป็น Aa1

Moody’s Ratings ลดอันดับความน่าเชื่อถือของสหรัฐอเมริกา จาก Aaa ลงเป็น Aa1 พร้อมปรับแนวโน้มจากเชิงลบเป็นมีเสถียรภาพ (Stable)

วันที่ 29 เมษายน 2568 สถาบันจัดอันดับความน่าเชื่อถือ มูดีส์ เรตติงส์ (Moody’s Ratings) เผยแพร่รายงานการดำเนินการจัดอันดับเครดิต (Ratings Action) สหรัฐอเมริกา โดยลดอันความน่าเชื่อถือของผู้ออกตราสารระยะยาวและตราสารหนี้ไม่ด้อยสิทธิโดยทั่วไป (senior unsecured bond) จาก Aaa ลงเป็น Aa1 พร้อมปรับแนวโน้มจากเชิงลบ(Negative)เป็นมีเสถียรภาพ(Stable)

การปรับลดอันดับความน่าเชื่อถือจากระดับ 21 ลงมาหนึ่งระดับนี้สะท้อนถึงการเพิ่มขึ้นของหนี้ของรัฐบาลและอัตราส่วนการชำระดอกเบี้ยในระดับที่สูงกว่าอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับประเทศที่ได้รับการจัดอันดับในระดับเดียวกัน

ฝ่ายบริหารและรัฐสภาของสหรัฐฯ ชุดต่อๆ มาไม่สามารถตกลงกันได้เกี่ยวกับมาตรการที่จะพลิกการขาดดุลงบประมาณประจำปีจำนวนมากและต้นทุนดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น “เราไม่เชื่อว่าการลดการใช้จ่ายงบประมาณที่ถูกกำหนดไว้(Mandatory Spending)และการลดการขาดดุลในระยะเวลาหลายปีจะเป็นผลมาจากข้อเสนอทางการคลังปัจจุบันที่อยู่ระหว่างการพิจารณา ในช่วงทศวรรษหน้า เราคาดว่าจะมีการขาดดุลเพิ่มขึ้นเนื่องจากการใช้จ่ายเพื่อสวัสดิการเพิ่มขึ้นในขณะที่รายได้ของรัฐบาลยังคงเท่าเดิม ในทางกลับกัน การขาดดุลงบประมาณจำนวนมากและต่อเนื่องจะผลักดันให้ภาระหนี้และดอกเบี้ยของรัฐบาลสูงขึ้น ประสิทธิภาพทางการคลังของสหรัฐฯ มีแนวโน้มที่จะเสื่อมลงเมื่อเทียบกับอดีตของตนเองและเมื่อเทียบกับประเทศที่ได้รับการจัดอันดับสูงอื่นๆ”

แนวโน้มมีเสถียรภาพสะท้อนความเสี่ยงที่สมดุลที่ Aa1 สหรัฐฯ ยังคงมีความแข็งแกร่งด้านเครดิตที่โดดเด่น เช่น ขนาด ความยืดหยุ่น และความคล่องตัวของเศรษฐกิจ และบทบาทของดอลลาร์สหรัฐในฐานะสกุลเงินสำรองของโลก นอกจากนี้ แม้ว่าในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมาจะมีความไม่แน่นอนในระดับนโยบาย แต่เราคาดว่าสหรัฐฯ จะยังคงดำเนินนโยบายการเงินที่มีประสิทธิผลอย่างต่อเนื่องยาวนานภายใต้การนำของธนาคารกลางสหรัฐที่มีอิสระ แนวโน้มมีเสถียรภาพยังคำนึงถึงคุณลักษณะของสถาบันต่างๆ เช่น การแบ่งแยกอำนาจตามรัฐธรรมนูญระหว่างสามฝ่ายของรัฐบาล ซึ่งส่งผลต่อประสิทธิผลของนโยบายในช่วงเวลาหนึ่ง และไม่ค่อยไวต่อเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นในช่วงเวลาสั้นๆ แม้ว่าการจัดการของสถาบันเหล่านี้อาจถูกทดสอบได้ในบางครั้ง แต่เราคาดว่าการจัดการเหล่านี้จะยังคงแข็งแกร่งและยืดหยุ่น

เพดานสกุลเงินท้องถิ่นและสกุลเงินต่างประเทศระยะยาวของสหรัฐฯ ยังคงอยู่ที่ Aaa เพดานสกุลเงินท้องถิ่น Aaa สะท้อนถึงการที่รัฐบาลมีฐานเศรษฐกิจที่เล็กและความเสี่ยงต่อวิกฤตสกุลเงินและดุลการชำระเงินที่ต่ำมาก เพดานสกุลเงินต่างประเทศที่ Aaa สะท้อนถึงประสิทธิผลของนโยบายที่แข็งแกร่งของประเทศและบัญชีทุนเปิด ซึ่งช่วยลดความเสี่ยงในการโอนและแปลงสกุลเงิน

เหตุผลในการปรับลดระดับเรตติ้งเป็น Aa1

ในช่วงเวลากว่าทศวรรษที่ผ่านมา หนี้ของรัฐบาลกลางสหรัฐฯ เพิ่มสูงขึ้นอย่างรวดเร็วจากการขาดดุลงบประมาณอย่างต่อเนื่อง ในช่วงเวลาดังกล่าว การใช้จ่ายของรัฐบาลกลางเพิ่มขึ้นในขณะที่การลดภาษีทำให้รายได้ของรัฐบาลลดลง ในขณะที่การขาดดุลและหนี้สินเพิ่มขึ้น และอัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น ภาระดอกเบี้ยของหนี้ของรัฐบาลจึงเพิ่มขึ้นอย่างเห็นได้ชัด

หากไม่มีการปรับภาษีและการใช้จ่าย เราคาดว่าความยืดหยุ่นของงบประมาณจะยังคงจำกัดอยู่ โดยการใช้จ่ายตามงบประมาณที่ถูกกำหนดไว้(Mandatory Spending) รวมถึงค่าใช้จ่ายดอกเบี้ย คาดว่าจะเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 78% ของการใช้จ่ายทั้งหมดภายในปี 2035 จากประมาณ 73% ในปี 2024 หากขยายเวลาพระราชบัญญัติลดหย่อนภาษีและการจ้างงานปี 2017 ซึ่งเป็นกรณีฐานของเรา จะทำให้การขาดดุลงบประมาณของรัฐบาลกลาง (ไม่รวมการชำระดอกเบี้ย) เพิ่มขึ้นประมาณ 4 ล้านล้านดอลลาร์ในช่วงทศวรรษหน้า

ด้วยเหตุนี้ เราคาดว่าการขาดดุลของรัฐบาลกลางจะขยายตัวขึ้น โดยจะสูงถึงเกือบ 9% ของ GDP ภายในปี 2035 เพิ่มขึ้นจาก 6.4% ในปี 2024 ซึ่งส่วนใหญ่เกิดจากการจ่ายดอกเบี้ยหนี้ที่เพิ่มขึ้น การใช้จ่ายเพื่อสิทธิต่างๆ ที่เพิ่มขึ้น และการสร้างรายได้ที่ค่อนข้างต่ำ เราคาดว่าภาระหนี้ของรัฐบาลกลางจะเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 134% ของ GDP ภายในปี 2035 เมื่อเทียบกับ 98% ในปี 2024

แม้จะมีความต้องการสินทรัพย์ของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ สูง แต่ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลที่สูงขึ้นตั้งแต่ปี 2021 ก็ส่งผลให้ความสามารถในการชำระหนี้ลดลง การจ่ายดอกเบี้ยของรัฐบาลกลางมีแนวโน้มที่จะดึงรายได้ประมาณ 30% ภายในปี 2035 เพิ่มขึ้นจากประมาณ 18% ในปี 2024 และ 9% ในปี 2021 ภาระดอกเบี้ยของรัฐบาลกลางสหรัฐฯ ซึ่งรวมถึงหนี้ของรัฐบาลกลาง รัฐ และท้องถิ่น ดูดซับรายได้ 12% ในปี 2024 เมื่อเทียบกับ 1.6% สำหรับรัฐบาลที่ได้รับการจัดอันดับ Aaa

แม้ว่าเราจะตระหนักถึงจุดแข็งทางเศรษฐกิจและการเงินที่สำคัญของสหรัฐฯ แต่เราเชื่อว่าจุดแข็งเหล่านี้ไม่อาจชดเชยการลดลงของตัวชี้วัดทางการคลังได้อย่างเต็มที่อีกต่อไป

เหตุผลของการปรับมุมมองเป็นเชิงลบจากมีเสถียรภาพ

แนวโน้มที่มีเสถียรภาพสะท้อนความเสี่ยงที่สมดุลที่ Aa1 ความแข็งแกร่งของสินเชื่อหลายประการมอบความยืดหยุ่นต่อแรงกระแทก

เศรษฐกิจสหรัฐฯ มีลักษณะเฉพาะตัวเมื่อเทียบกับประเทศอื่นๆ ที่มูดีส์จัดอันดับ เศรษฐกิจสหรัฐฯ มีขนาดใหญ่มาก มีรายได้เฉลี่ยสูง มีศักยภาพในการเติบโตที่แข็งแกร่ง และมีประวัติการพัฒนานวัตกรรมที่สนับสนุนผลผลิตและการเติบโตของ GDP แม้ว่าการเติบโตของ GDP มีแนวโน้มที่จะชะลอตัวในระยะสั้นเนื่องจากเศรษฐกิจปรับตัวให้เข้ากับภาษีที่สูงขึ้น “แต่เราไม่คาดว่าการเติบโตในระยะยาวของสหรัฐฯ จะได้รับผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญ”

นอกจากนี้ สถานะของดอลลาร์สหรัฐในฐานะสกุลเงินสำรองหลักของโลกยังช่วยสนับสนุนด้านความน่าเชื่อถือให้กับรัฐบาลได้อย่างมาก ประโยชน์ด้านความน่าเชื่อถือของดอลลาร์สหรัฐมีมากมายและมีศักยภาพในการระดมทุนพิเศษที่ช่วยให้รัฐบาลสามารถจัดหาเงินทุนสำหรับการขาดดุลงบประมาณประจำปีจำนวนมากและรีไฟแนนซ์ภาระหนี้จำนวนมากได้ด้วยต้นทุนปานกลางและค่อนข้างคาดเดาได้ แม้ว่าธนาคารกลางทั่วโลกจะกระจายความเสี่ยงด้านเงินสำรองในช่วง 20 ปีที่ผ่านมา แต่เราคาดว่าดอลลาร์สหรัฐจะยังคงเป็นสกุลเงินสำรองหลักของโลกต่อไปในอนาคตอันใกล้

การจัดอันดับดังกล่าวถือเป็นการสันนิษฐานของเราว่าสถาบันและการบริหารของสหรัฐฯ จะไม่อ่อนแอลงอย่างมีนัยสำคัญ แม้ว่าจะถูกทดสอบในบางครั้งก็ตาม โดยเฉพาะอย่างยิ่ง เราถือว่าการตรวจสอบและถ่วงดุลระหว่างสามฝ่ายของรัฐบาลและการเคารพหลักนิติธรรมมาอย่างยาวนานจะยังคงไม่เปลี่ยนแปลงไปโดยสิ้นเชิง นอกจากนี้ เรายังประเมินว่าสหรัฐฯ มีความสามารถในการปรับแนวโน้มการคลังได้ แม้ว่าการตัดสินใจด้านนโยบายจะเปลี่ยนแปลงไปจากรัฐบาลชุดหนึ่งไปสู่อีกชุดหนึ่งก็ตาม

ยิ่งไปกว่านั้น ความสามารถในการฟื้นตัวของการจัดอันดับความน่าเชื่อถือของสหรัฐฯ ต่อการเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วได้รับการสนับสนุนจากสถาบันนโยบายการเงินและเศรษฐกิจมหภาคที่แข็งแกร่ง แม้ว่านโยบายจะคาดเดาได้ยากในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา เมื่อเทียบกับสิ่งที่เกิดขึ้นโดยทั่วไปในสหรัฐฯ และประเทศที่มีการจัดอันดับสูงอื่นๆ แต่เราคาดว่าประสิทธิผลของนโยบายการเงินและเศรษฐกิจมหภาคจะยังคงแข็งแกร่งมาก โดยรักษาเสถียรภาพทางเศรษฐกิจมหภาคและการเงินตลอดวัฏจักรธุรกิจ

สรุปรายงานการประชุมจากคณะกรรมการจัดอันดับ

GDP ต่อหัว (ตาม PPP, ดอลลาร์สหรัฐ): 85,812 (2024) (เรียกอีกอย่างว่ารายได้ต่อหัว)

การเติบโตของ GDP จริง (% การเปลี่ยนแปลง): 2.8% (2024) (เรียกอีกอย่างว่าการเติบโตของ GDP)

อัตราเงินเฟ้อ (CPI, % การเปลี่ยนแปลง ธ.ค./ธ.ค.): 2.9% (2024)

ดุลการเงินของรัฐบาลทั่วไป/GDP: -7.5% (2024) (เรียกอีกอย่างว่าดุลการคลัง)

ดุลบัญชีเดินสะพัด/GDP: -3.9% (2024) (เรียกอีกอย่างว่าดุลต่างประเทศ)

หนี้ต่างประเทศ/GDP: 88.0% (2024)

ความยืดหยุ่นทางเศรษฐกิจ: aa1

ประวัติการผิดนัดชำระหนี้

ไม่มีการบันทึกเหตุการณ์ผิดนัดชำระหนี้ (ในพันธบัตรหรือเงินกู้) ตั้งแต่ปี 1983

มีการประชุมคณะกรรมการจัดอันดับเครดิตเพื่อหารือเกี่ยวกับการจัดอันดับเครดิตของรัฐบาลสหรัฐอเมริกา ประเด็นหลักที่ถูกหยิบยกขึ้นมาหารือ ได้แก่: ปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจของผู้ออกหลักทรัพย์ รวมถึงความแข็งแกร่งทางเศรษฐกิจนั้นไม่ได้เปลี่ยนแปลงไปอย่างมีนัยสำคัญ สถาบันและความแข็งแกร่งด้านการกำกับดูแลของผู้ออกหลักทรัพย์นั้นไม่ได้เปลี่ยนแปลงไปอย่างมีนัยสำคัญ ความแข็งแกร่งทางการเงินหรือการเงินของผู้ออกหลักทรัพย์ รวมถึงข้อมูลการชำระหนี้นั้นลดลงอย่างมีนัยสำคัญ ความอ่อนไหวต่อความเสี่ยงจากเหตุการณ์ต่างๆ ของผู้ออกหลักทรัพย์นั้นไม่ได้เปลี่ยนแปลงไปอย่างมีนัยสำคัญ

ปัจจัยที่อาจนำไปสู่การปรับเพิ่มหรือลดระดับเรตติ้ง

การดำเนินการปฏิรูปการคลังเพื่อชะลอและจัดการกับความสามารถในการชำระหนี้และการขาดดุลการคลังที่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ ไม่ว่าจะด้วยการเพิ่มรายรับของรัฐบาลอย่างมีนัยสำคัญหรือลดรายจ่าย อาจนำไปสู่การปรับเพิ่มได้

การถดถอยของตัวชี้วัดทางการคลังที่เร็วขึ้นและมากขึ้นอย่างมีนัยสำคัญมากกว่าที่เราคาดไว้ในปัจจุบันจะส่งผลกระทบต่อเรตติ้ง การเคลื่อนไหวอย่างรวดเร็วของสินทรัพย์ดอลลาร์โดยนักลงทุนทั่วโลกอาจเร่งให้เกิดการถดถอยดังกล่าวหากส่งผลให้มีอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นมาก ส่งผลให้ภาระดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นเร็วกว่าที่เราคาดไว้ในปัจจุบัน เราไม่ถือว่านี่เป็นสถานการณ์ที่เป็นไปได้ เนื่องจากทางเลือกอื่นที่น่าเชื่อถือแทนดอลลาร์สหรัฐในฐานะสกุลเงินสำรองของโลกยังไม่ชัดเจน

อันดับความน่าเชื่อถืออาจถูกปรับลดลงได้หากประสิทธิผลของนโยบายหรือความแข็งแกร่งของสถาบันลดลงจนถึงระดับที่ทำให้ข้อมูลเครดิตของรัฐบาลอ่อนแอลงอย่างมาก ซึ่งจะเกิดขึ้นหากการเติบโตในระยะกลางหรือความยืดหยุ่นทางเศรษฐกิจต่อภาวะช็อกลดลง หรือหากเกิดขึ้นพร้อมกับการเคลื่อนไหวอย่างมีนัยสำคัญและต่อเนื่องของนักลงทุนทั่วโลกในการออกจากดอลลาร์สหรัฐ

อันดับความน่าเชื่อถือที่ได้รับผลกระทบ

ผู้ออกตราสาร: รัฐบาลสหรัฐอเมริกา

ปรับลดอันดับ: ผู้ออกตราสารระยะยาว (สกุลเงินท้องถิ่น) ปรับลดระดับจาก Aaa เป็น Aa1
ผู้ออกตราสารระยะยาว (สกุลเงินต่างประเทศ) ปรับลดระดับจาก Aaa เป็น Aa1
ตราสารไม่ด้อยสิทธิไม่มีหลักประกัน (สกุลเงินท้องถิ่น) ปรับลดระดับจาก Aaa เป็น Aa1

การปรับแนวโน้ม: แนวโน้ม เปลี่ยนจากเชิงลบเป็นมีเสถียรภาพ