DOHOME ยังไหวไหม? จากต้นปีราคาดิ่งหนัก 51% โบรกฯ มองต่างทั้ง “ถือ” และ “Underperform” มองครึ่งปีหลังไม่สดใส-ปัจจัยกดดันรอบด้าน

ราคาหุ้น บริษัท ดูโฮม จำกัด (มหาชน) หรือ DOHOME ปรับตัวลดลงอย่างต่อเนื่องนับตั้งแต่ต้นปีถึงปัจจุบัน โดยวันที่ 25 ก.ค.68 ราคาหุ้นปิดตลาดที่ระดับ 4.06 บาท ลดลง 2.87%จากวันก่อนหน้า ด้วยมูลค่าการซื้อขายที่ 323.49ล้านบาท อย่างไรก็ตาม หากนับจากต้นปีราคาหุ้นปรับตัวลดลงไปแล้ว 51.08% จากระดับ 8.30 บาท ณ วันที่ 2 ม.ค. 68
โดยคาดว่าปัจจัยที่กดดันราคาหุ้น DOHOME ร่วงลง เนื่องจากผลประกอบการไตรมาส 1/68 ออกมาต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ ขณะที่แนวโน้มไตรมาส 2/68 และครึ่งหลังของปี 2568 ยังคงฟื้นตัวจำกัด
ทั้งนี้ นักวิเคราะห์มีคำแนะนำที่หลากหลายต่อหุ้น DOHOME โดย บล.ดาโอ แนะนำ “ถือ” โดยมองว่าผลการดำเนินงานในช่วงครึ่งหลังปี 2568 มีแนวโน้มฟื้นตัวได้จำกัด เนื่องจาก SSSG ที่ติดลบมากขึ้นจากฝนตกและปัญหาซัพพลายเหล็ก ขณะที่ บล.เคจีไอ แนะนำ “Underperform” โดยคาดว่ากำไรจะแผ่วลงในไตรมาส 3/68 จากปัจจัยฤดูกาล และความล่าช้าในการเบิกจ่ายงบประมาณของรัฐบา]
โดย บริษัทหลักทรัพย์ ดาโอ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) ปรับคำแนะนำสำหรับ DOHOMEลงเป็น “ถือ” จากเดิม “ซื้อ” พร้อมปรับราคาเป้าหมายลงเป็น 3.60 บาท อิงจาก PERปี 2568 ที่ 14 เท่า (-1.4SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปี) จากเดิมที่ 6.80 บาท เนื่องจากมีการปรับประมาณการกำไรลงจากแนวโน้มผลการดำเนินงานในไตรมาส 2/68 ที่ชะลอตัวมากกว่าคาด และไตรมาสช่วงครึ่งปีหลังของปี 2568 ที่ฟื้นตัวได้จำกัด คาดกำไรไตรมาส 2/68 อยู่ที่ 169 ล้านบาท ลดลง -12% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน และ -31%จากไตรมาสก่อน จาก SSSG ที่ติดลบมากขึ้น คาดอยู่ที่ -8 ถึง -10%
โดยเริ่มเห็นการติดลบต่อเนื่องในเดือนพฤษภาคมและมิถุนายน สาเหตุหลักมาจากกลุ่มลูกค้า Back office ที่ติดลบถึงประมาณ -20% ในเดือนมิถุนายน ซึ่งได้รับผลกระทบจากสภาพอากาศฝนตกและปัญหาการขาดแคลนเหล็ก เนื่องจากเหตุการณ์แผ่นดินไหวที่ทำให้โรงงานเหล็กหลายแห่งอยู่ระหว่างการตรวจสอบ ส่งผลให้ลูกค้าชะลอการส่งสินค้าก่อสร้างอื่นๆ ด้วย ขณะที่กลุ่ม End user ฟื้นตัวบ้างแต่ยังติดลบน้อยลง ส่วน GPM ขยายตัวจากสินค้าในกลุ่มเหล็กและ Private Brand รวมถึงสัดส่วนสินค้าก่อสร้างที่ลดลง
ปรับประมาณการกำไรปี 2568/69 ลง -10%/-9% อยู่ที่ 727/827 ล้านบาท เติบโต +8%/+14% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน จากเดิมที่ 806/907 ล้านบาท เนื่องจากประมาณการกำไรไตรมาส 2/68 ที่อ่อนตัวกว่าคาด กดดันผลการดำเนินงานทั้งปี ส่งผลให้เป้าหมาย SSSG ทั้งปีตามคำแนะนำค่อนข้างท้าทาย โดยคาดว่าจะเข้าสู่ช่วง low season ในไตรมาส 3/68 และภาวะเศรษฐกิจที่ยังคงกดดัน ทำให้คาดว่า SSSG จะฟื้นตัวได้น้อยกว่าที่ตั้งเป้าไว้
ราคาหุ้นปรับตัวลดลงและ underperform SET ต่อเนื่องในช่วง 3 ถึง 12 เดือนที่ผ่านมา จากความกังวลต่ออุตสาหกรรมที่ฟื้นตัวช้า รวมถึงความเสี่ยงจากการเบิกจ่ายภาครัฐ นอกจากนี้ยังมีข่าวลบเกี่ยวกับการจำหน่ายสินค้าเหล็กที่ไม่ได้มาตรฐาน ซึ่งบริษัทอยู่ระหว่างการตรวจสอบและปรับแก้ในฐานะผู้ขาย ทั้งนี้ จึงปรับคำแนะนำเป็น “ถือ” เนื่องจากมองว่าการฟื้นตัวจะยังจำกัดในปี 2568
ขณะที่ บริษัทหลักทรัพย์ เคจีไอ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) แนะนำ “Underperform” หุ้น DOHOMEด้วยราคาเป้าหมาย 2.60 บาท สงค์อ่อนแอทั้งในส่วนของผู้ใช้ขั้นสุดท้าย (เนื่องจากภาวะเศรษฐกิจที่เปราะบาง) และ back office (ซึ่ง อาจจะเกิดจากการเบิกจ่ายงบภาครัฐที่ช้าลง ดังแสดงใน Figure 8) ทั้งนี้ รายได้ภาคเกษตรของไทยลดลง 7%จากช่วงเดียวกันของปีก่อน ในเดือนมิถุนายน 2568 ทำให้รายได้ภาคเกษตรในงวด 6เดือน ปี 2568 ลดลง 1% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน ในขณะที่อัตรา การเบิกจ่ายงบประมาณของรัฐบาลอยู่ที่ 38.2% ณ เดือนมิถุนายน 2568 ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตที่ประมาณ 50%
ทั้งนี้ คาดว่า same-store-salesของ DOHOME ในไตรมาส 2/68 จะพลิกมาเป็นลบที่ ~5% (จาก -5.3% ในไตรมาส 2/67 และ +0.4% ในไตรมาส 1/68) อีกทั้ง คาดว่า DOHOME จะเปิดสาขาใหม่เพิ่มอีกหนึ่งร้านในไตรมาสนี้ ทำให้จำนวนสาขา รวมเพิ่มขึ้นเป็น 40ร้าน (เป็นร้านขนาด XL&L 25 ร้าน และ To Go 15ร้าน) Margin ดีขึ้นบ้าง เนื่องจาก margin ของเหล็กกลับมาอยู่ระดับปกติ และ margin ของสินค้า house brand ดีขึ้น
จึงคาดว่า อัตรากำไรขันต้นของ DOHOME จะอยู่ที่ 17.8% (+0.3 ppts จากช่วงเดียวกันของปีก่อน, +0.2 pptsจากไตรมาสก่อน) และทำให้อัตรากำไร ขั้นต้นในงวดครึ่งแรกปี 2568 อยู่ที่ 17.7% (ทรงตัวจากช่วงเดียวกันของปีก่อน) เท่ากับสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นปี 2568 ของบล.เคจีไอ ประมาณการกำไรมี upsideจำกัด จึงคงประมาณการกำไรปี 2568เอาไว้เท่าเดิม โดยคาดว่ากำไรของ DOHOME จะแผ่วลงในไตรมาส 3/68 เพราะผลจากปัจจัยฤดูกาล และความล่าช้าในการเบิกจ่ายงบประมาณของรัฐบาล ก่อนจะกลับมาดีขึ้นในไตรมาสที่สี่จากการเข้าสู่ฤดูเก็บเกี่ยว ทั้งนี้ ฐานกำไรที่ต่ำในครึ่งหลังปี 2567 อาจจะทำให้กำไรในงวดครึ่งแรกปี 2568 โตขึ้นจากช่วงเดียวกันของปีก่อน แต่เนื่องจากรูปแบบกำไรของบริษัทจะเน้นหนักในช่วงต้นปี จึงมองว่าประมาณการกำไรปี 2568 มี upside จำกัด