ผ่าความจริง! หุ้นโรงพยาบาล

หุ้นวิชั่น - กลุ่มโรงพยาบาล(รพ.) จะชี้ให้เห็นว่า ราคาหุ้นปรับตัวลงไปมากกว่า 10%ภายใน 3วัน จากข่าวนโยบายใหม่ของบริษัทประกันฯ นั้น สะท้อนด้านลบมากเกินปัจจัยพื้นฐาน (ที่มา-บล.บัวหลวง)

Fact Check: รายได้จากประกันคิดเป็นประมาณ 38% ของรายได้รวมของ BDMS, 25% ของ BCH, 24% ของ PR9 และ 20% ของ BH และการเติบโตของรายได้ประกันอยู่ในช่วงราว 3–5% ต่อปี

วิเคราะห์ Reaction ของราคา: ราคาหุ้นที่ปรับตัวลงมาระดับปัจจุบัน (เทียบก่อนมีข่าว) เสมือนสะท้อนว่า กำไรปี 2026 จะหดตัวประมาณ 12% สำหรับ BH, 9.3% สำหรับ BDMS, 8.7% สำหรับ BCH และ 7.1%

สำหรับ PR9 ซึ่งหากเรามองว่าการหดตัวทั้งหมดเกิดจากรายได้ประกันที่หายไปเพียงอย่างเดียว เท่ากับว่าตลาดกำลังคาดว่ารายได้จากประกันจะลดลงราว 8–10% สำหรับ BH, 5–7% สำหรับ BDMS, 6–8% สำหรับ BCH และ 4–6% สำหรับ PR9 ซึ่งในมุมมองของเรา เป็นสมมติฐานที่มากเกินกว่าความเป็นจริงเกินไป

เพราะอะไร?

1) ตลาดอาจกำลังเข้าใจผิดเกี่ยวกับนโยบายใหม่ ที่ความจริงผู้ถือกรมธรรม์เดิมและต่ออายุ ไม่ได้รับผลกระทบ คงมีสิทธิต่อเนื่องตามเดิม และตามกฎหมาย บริษัทประกันไม่สามารถยกเลิกหรือปรับลดสิทธิประโยชน์ของผู้เอาประกันเดิมได้ ดังนั้น การเปลี่ยนแปลงดังกล่าวมีผลเฉพาะกับกรมธรรม์ใหม่

2) เรื่องนี้เกิดขึ้นมาตั้งแต่ปี 2024 และนโยบายใหม่นี้ก็ได้มีการปรับใช้ตั้งแต่ต้นปี 2025 แล้ว

3) บริษัทประกันไม่ได้จะลดการคุ้มครองการรักษาพยาบาล แค่เปลี่ยนวิธีการชำระเงิน

4) แม้ในกรณีเลวร้ายที่สุด หากรายได้จากผู้ป่วยประกันไม่โต (ปกติโต 3–5% ต่อปี) ผลกระทบต่อรายได้รวมจะอยู่เพียงประมาณ 2% สำหรับ BDMS และราว 1% สำหรับโรงพยาบาลรายอื่น

เริ่มเห็นจังหวะการซื้อสวน จากผลกระทบต่อราคาที่มากเกินไปข้างต้น และแรงขายเริ่มลดลงบ้างแล้วจากช่วงแรก โดยเลือก BH เป็นหุ้นเด่นอันดับหนึ่งของกลุ่ม

เนื่องจาก BH มีสัดส่วนผู้ป่วยต่างชาติ-ระดับบนสูงที่สุด รายได้จากประกันต่ำที่สุด แต่ราคาหุ้น BH ปรับตัวลงแรงที่สุด จน PER ปัจจุบันเพียง 13 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวมากกว่า -2SD และต่ำกว่าระดับในช่วงโควิด-19 ทั้งที่กำไรคาดจะทำสถิติใหม่ต่อเนื่องในปี 2026 และคาดรายได้ทำทำสถิติใหม่ใน 4Q26 นี้ด้วย