AOT รับ 2 เด้ง! กูรูแห่ปรับราคาเป้าหมาย

หุ้นวิชั่น - บล.หยวนต้า สัญญาสัมปทาน Duty Free ใหม่ปรับลดผลตอบแทนขั้นต่ำ (MG) ลง 29-37% จากปัจจุบัน (ลดน้อยกว่าที่เราคาด -35-45%)เพิ่มเงื่อนไขการขึ้น MG ทุกปี,เก็บส่วนแบ่ง 35% จากยอดใช้จ่ายส่วนเกิน และต่ออายุสัมปทานสุวรรณภูมิอีก 2 ปี

โดยคณะกรรมการบินพลเรือน (กบร.) อนุมัติการขึ้นค่าบริการ PSC ผู้โดยสารระหว่างประเทศ +390 บาท/คน ดีกว่าที่ประมาณ การของเราที่+250 บาท/คน

ปรับกำไรปกติปี 2026-2027 ขึ้น 12-22% เป็น 2.2หมื่นลบ. (+21% YoY) และ 2.8 หมื่นลบ. (+27%YoY) ตามลำดับ จากการปรับขึ้นสมมติฐานผลตอบแทนขั้นต่ำต่อหัว (MG) ของ Duty Freeและค่า PSC สำหรับผู้โดยสารระหว่างประเทศขึ้นเป็น 1,120 บาท/คน ตั้งแต่ 2H26 เป็นต้นไป

ฝ่ายวิจัยปรับราคาเหมาะสมขึ้นเป็น 50.00 บาท ราคาหุ้นมีแรงส่งจากการปรับประมาณการขึ้นของตลาดได้ในช่วงสั้นๆ แต่ด้วย Upside ที่จำกัด ควร ลงทุนอย่างระมัดระวัง คงคำแนะนำ “TRADING”

*ฟาก เอเชียพลัส ขยับเป้าขึ้น 55 บ.

หุ้นวิชั่น - บล.เอเชียพลัส ระบุว่า การเห็นชอบในหลักการขึ้น PSC ในรอบ 19 ปี ที่ระดับ 390 บาท สะท้อนทิศทางที่เปลี่ยนไป ถึงการเพิ่ม PSC เพื่อให้ AOT นำเงินไปลงทุนเพื่อพัฒนาโครงสร้างพื้นฐานด้านสนามบิน พร้อมมุ่งหน้าสู่การเป็นฮับการบินหลักในภูมิภาค โดยที่ AOT ไม่ต้องแบกรับต้นทุนนานเกินไป (การลงทุนล่าสุด SAT-1 ซึ่งเปิด ก.ย. 66)

• ฝ่ายวิจัยปรับสมมติฐาน PSC ตังแต่ปี 2569 (รับรู้ 6 เดือน เริ่ม เม.ย.) ซึ่งมีน้ำหนักมากกว่ารายได้ส่วนแบ่งผลประโยชน์ที่ต่ำลงจากสมมติฐาน 25% (คงตามที่เคยนำเสนอแม้ประเมินว่าการให้ส่วนลดดีกว่าคาด เพื่อความอนุรักษ์นิยม) สุทธิแล้วจะทำให้กำไรปกติปี 2569 สูงขึ้นจากเดิม 7% เป็น 2.3 หมื่นล้านบาท (+26% YoY) และปี 2570 เพิ่มจากเดิม 31% มาที่ 2.98 หมื่นล้านบาท (+30% YoY) ให้ ROE เฉลี่ยราว 18%

• อิง DCF จะทำให้ FV ปี 2569 ขยับมาที่ 55 บาท (เดิมนำเสนอที่ 48 บาท) เทียบเท่า PERปี 2569 -70 ที่ 34 และ 26 เท่า ตามลำดับ

• คำแนะนำขยับขึ้นเป็น Outperform (เดิม Neutral) แม้ราคาหุ้นปรับขึ้นมาก่อนหน้าตามกระแส PSC แต่ YTD ยังติดลบ 20% (VS SET ลบ 9%) หากมีการขายทำกำไรออกมา มองสะสมได้ จากแนวโน้มการเติบโตของกำไรปกติสูงสุดในหุ้นกลุ่มท่องเที่ยวที่ฝ่ายวิจัยศึกษายังมองว่าการบริหาร OPEX ที่ดีขึ้นในงวดล่าสุด ช่วยให้บริษัทฯ รับประโยชน์จากEconomies of scale ชัดขึ้น รวมถึงความพยายามของภาครัฐในการผลักดันไทยเป็น ฮับการบิน จะนำไปสู่ธีมฮับการบินในระยะถัดไป

*ด้าน บล. กรุงศรี เคาะเป้า 44.75 บาท.

ฝ่ายวิจัย คาดหุ้น AOT มี Sentiment บวกจากการปรับขึ้น PSC ที่สูงกว่าตลาดคาด [ขึ้น Inter 300/Domไม่ขึ้น] และราคาเป้าหมายมี Upside[Bestcase53.50 บาท] จากเป้าหมายปริมาณผู้โดยสารและ เที่ยวบินของบริษัทฯ [+7%] สูงกว่าเราคาด [+2% ถึง +3%] เราจึงยังคงคำแนะนำ Neutral อย่างไรก็ตาม หากพิจารณาที่ค่า P/E’26F-27F ที่ 34x และ 26x ตามลำดับ ถือว่าค่อนข้างสูงเมื่อเทียบกับหุ้นกลุ่มสนามบินทั่วโลกซื้อขายกันที่ 10-20x และมีความเสี่ยงจากกระแสเงินสดจ่ายในการลงทุน อาจสูงกว่าคาดจากกำลังจะเข้าสู่รอบการขนาดใหญ่กว่า 2แสนลบ. ในอีก 5-10 ปีข้างหน้า โดยให้าราคาเป้าหมายปี 2569 ที่ 44.75 บาท.

สรุปคำแนะนำ

บล.หยวนต้า แนะนำ TRADING ราคาเป้าหมายที่ 50.00บ.

บล.เอเชียพลัส แนะนำ Outperform ราคาเป้าหมายที่ 55.00บ.

บล.กรุงศรี แนะนำ Neutral ราคาเป้าหมายที่ 44.75บ.