CRC ลุ้น Q3 ฟื้น รับ ‘เราเที่ยวด้วยกัน’ Valuation น่าสนใจ เป้า 22 บ.

หุ้นวิชั่น – ทีมข่าวหุ้นวิชั่น รายงาน บล.พาย ระบุ Central Retail Corporation PCL หรือ CRCคาดกำไร 2Q25 อ่อนตัวเล็กน้อย YoY

ฝ่ายวิเคราะห์ คงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 22.00 บาท ด้วยเหตุผล Valuation น่าสนใจ ปัจจุบันซื้อขายเพียง 12xPE'25E แม้ว่าระยะสั้น เราคาดกำไรปกติ งวด 2Q25 ที่ 1.59 พันล้านบาท (-2%YoY, -36%QoQ) ผลจากการลดลง ของยอดขายสาขาเดิมราว 5% YoY ขณะที่แนวโน้ม SSSG ช่วง 3Q25 ยังคงมีความท้าทายจากสภาพเศรษฐกิจและการแข่งขัน อย่างไรก็ตามเรา คาดว่าจะได้รับปัจจัยบวกจากมาตรการเราเที่ยวด้วยกัน ทำให้ SSSG ช่วง 3Q25 มีแนวโน้มดีขึ้นบ้างจาก 2Q25

SSSG ช่วง 2Q25 ชะลอตัว YoY

• CRC มีการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) -5% ในช่วง 2Q25 แบ่งเป็น SSSG ประเทศไทย -4%, ประเทศเวียดนาม -13% (ผลกระทบ จากอัตราแลกเปลี่ยนราว 12%), และประเทศอิตาลี -9% (ผลกระทบจาก อัตราแลกเปลี่ยนราว 5%)
• SSSG ของธุรกิจค้าปลีกอาหาร 2Q25 ที่ -4% ถึง -6% ประกอบด้วย SSSG ของกลุ่มค้าปลีกอาหารในประเทศไทยที่ +2% (เป็นบวกทั้ง Tops และ GO Wholesale) และมี SSSG ของกลุ่มค้าปลีกอาหารในเวียดนาม ที่ -12% หากไม่รวมผลกระทบดังกล่าวจะยังทรงตัว YoY หากดู SSSG ของธุรกิจค้าปลีกอาหารเป็นรายเดือนจะพบว่า SSSG เดือนเม.ย.-พ.ค. 2025 ดีกว่าเดือน มิ.ย. 2025 เนื่องจากมีโปรโมชั่น (E-Stamp) มีการ ปรับปรุง Tops 2 สาขาใหญ่ และได้รับผลกระทบจากนักท่องเที่ยวที่ ลดลง ทําให้ SSSG ของ Tops ประเทศไทยพลิกติดลบเดือนแรก ส่วน ค้าปลีกอาหารในเวียดนามมีผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยนราว 13% มากกว่าเดือน เม.ย.-พ.ค. 2025 ที่ 8%-10%
• SSSG ของธุรกิจฮาร์ดไลน์ 2Q25 ที่ -7% ถึง -9% ประกอบด้วย SSSG ของกลุ่มฮาร์ดไลน์ในประเทศไทยที่ -8% โดยส่วนใหญ่กดดันจาก Powerbuy ส่วนไทวัสดุ -4% และมี SSSG ของกลุ่มฮาร์ดไลน์ใน เวียดนามที่ -22% หากดู SSSG ของธุรกิจฮาร์ดไลน์เป็นรายเดือนจะ พบว่า SSSG เดือน มิ.ย. 2025 ดีกว่าเดือน เม.ย.-พ.ค. 2025
• SSSG ของธุรกิจแฟชั่น 2Q25 ที่ -6% ถึง -8% ประกอบด้วย SSSG ของกลุ่มแฟชั่นในประเทศไทยที่ -4% และมี SSSG ของกลุ่มแฟชั่นใน อิตาลีที่ -9% หากไม่รวมผลกระทบดังกล่าวจะยังทรงตัว YoY หากดูเป็น รายเดือนจะพบว่าเดือนมิ.ย. 2025 ดีกว่า SSSG เดือน เม.ย.-พ.ค. 2025 เนื่องจากใกล้เข้าช่วง Summer season ช่วงไตรมาส 3

ความท้าทายของธุรกิจในเวียดนาม

เรามองว่า CRC เผชิญความท้าทายจากการแข่งขันและพฤติกรรมผู้บริโภค ในเวียดนามที่อาจจะไม่ได้เปลี่ยนแปลงเร็วมากนัก ทำให้ยอดขายใน เวียดนามในสกุลดองช่วง 2Q25 ทรงตัว YoY แม้ว่าตลาดจะเติบโต โดย ส่วนหนึ่งมาจากทำเลที่ตั้งอยู่ห่างออกไป ทำให้ผู้บริโภคที่ไม่ได้ซื้อสินค้าใน จํานวนมากยังนิยมซื้อสินค้าในร้านค้าใกล้บ้าน ประกอบกับคนเวียดนาม ส่วนใหญ่เดินทางด้วยรถมอเตอร์ไซค์ ซึ่งทำเลที่ห่างออกไปอาจยังไม่ตอบ โจทย์ในปัจจุบัน เราคาดว่าอาจต้องใช้เวลาให้กำลังซื้อผู้บริโภคในเวียดนาม สูงขึ้นมากกว่านี้ ทําให้เราคาดว่ากำไรปกติปี 2025 จะทรงตัว YoY และ เติบโต 4% CAGR ในปี 2026-27

คำแนะนํา "ซื้อ" Valuation น่าสนใจ

มูลค่าพื้นฐาน 22.00 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ด้วย WACC 8.1% และ TG 1.0% เทียบเท่า 15xPE 25E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่ม พาณิชย์ไทย (เดิม 29.00 บาท) หลังปรับลดประมาณการกำไรลง 4%-6% ในปี 2025-26 เพื่อสะท้อน SSSG ที่ชะลอตัวกว่าคาด