จับตา ‘BDMS’ ตั้งสำรอง 500 ล้าน แค่กดกำไรระยะสั้น หรือกระทบพื้นฐานระยะยาว

ในช่วงนี้คงจะได้เห็นความเคลื่อนไหวของราคาหุ้น BDMS หรือ บริษัท กรุงเทพดุสิตเวชการ จำกัด (มหาชน) ผันผวนมากทีเดียว เพราะมีการคาดการณ์เรื่องงบไตรมาส 4 ปี 2568 ที่บริษัทอาจมีรายการพิเศษ (One-time items) เข้ามากดดันกำไรสุทธิ รวมถึงความกังวลเรื่องการเปลี่ยนแปลงระบบประกันเป็น Co-payment อีกด้วย

เริ่มกันที่มุมมองของบทวิเคราะห์บล. บัวหลวง ระบุว่า แนวโน้มผลการดำเนินงานงวดไตรมาส 4/68 BDMS จะถูกกดดันต่อเนื่องจากการตั้งสำรองรวมประมาณ 500 ล้านบาท

ประกอบด้วย ค่าใช้จ่ายเพิ่มเติมจากเหตุการณ์น้ำท่วมที่หาดใหญ่ราว 100-200 ล้านบาท การตั้งสำรองโครงการดูแลรักษาตลอดชีพอีกประมาณ 200-300 ล้านบาท และการปรับค่าผลประโยชน์พนักงาน จากการปรับมูลค่าทองคำราว 50-100 ล้านบาท

ดังนั้น ประเมินว่าจะกดดันกำไรสุทธิไตรมาส 4/68 ลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 3.7 พันล้านบาท หดตัวถึง 15% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน และถือเป็นการปรับตัวลงของกำไรอย่างมีนัยสำคัญ นอกจากนี้ ผู้ป่วยจากกลุ่ม CLMV ยังคงเป็นปัจจัยกดดันหลักต่อ BDMS ต่อเนื่อง

จึงยังคงมุมมองระมัดระวังต่อแนวโน้มไตรมาส 1/69 ของ BDMS และมองว่าปัจจัยกดดันเหล่านี้ จะกระตุ้นให้เกิดแรงขายในระยะสั้น ขณะที่ด้าน valuation ปัจจุบัน ในเชิงเปรียบเทียบ BDMS ซื้อ-ขายสูงกว่ากลุ่มโรงพยาบาลอื่นอย่างชัดเจน จึงแนะนำให้ Wait & See ในช่วงนี้ไปก่อน

ด้านบทวิเคราะห์ บล. หยวนต้า ปรับประมาณการปี 2569 ของ BDMS ลงเล็กน้อย 2% เหลือ 16,929 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 4% YoY เพื่อสะท้อนค่าใช้จ่ายที่สูงกว่าที่คาด รวมถึงการใช้สมมติฐานเชิงอนุรักษ์นิยมมากขึ้นภายใต้ปัจจัยเสี่ยงด้านมหภาคที่เพิ่มขึ้น

แต่ก็ยังมี ปัจจัยที่สนับสนุนการเติบโต คือ การฟื้นตัวของกลุ่มผู้ป่วยต่างชาติโดยเฉพาะจากจีน, CLMV และกัมพูชา (หากความขัดแย้งทางการเมืองคลี่คลาย)

รวมถึงความคาดหวังการกลับมาของลูกค้าคูเวต และการขยายบริการเฉพาะทางอย่างต่อเนื่อง ทั้งด้านเวชศาสตร์แม่นยา (Precision Medicine), การขยายศูนย์ความเป็นเลิศ (Center of Excellence) และการเติบโตต่อเนื่องของธุรกิจ Wellness สอดคล้องกับการเติบโตของสังคมผู้สูงอายุ และการเพิ่มขึ้นของกลุ่มผู้ป่วยต่างชาติ

ดังนั้น คงคำแนะนำ "ซื้อ" หุ้น BDMS ราคาหุ้นอาจมี Sentiment ลบ ในระยะสั้น จากรายการตั้งสำรองที่ฉุดผลประกอบการในไตรมาส 4/68 อย่างไรก็ตาม รายการส่วนใหญ่ เช่น ค่าใช้จ่ายน้ำท่วม คาดว่าจะสามารถเรียกเคลมได้ภายในปีนี้ และกำไรปกติในปี 2569 คาดว่ายังเห็นการเติบโต

ขณะที่ประเด็นความกังวลเรื่อง Co-payment บริษัทได้ชี้แจงไปก่อนหน้านี้แล้วว่า ไม่ได้มีผลกระทบมาก อย่างไรก็ดี นักวิเคราะห์ได้ปรับลดมูลค่าพื้นฐานปี 2569 ลงเล็กน้อยจาก 26.50 บาท เป็น 25.60 บาท เพื่อสะท้อนการปรับลดประมาณการกำไร

ส่วนความเห็นของบล. กสิกรไทย ซึ่งเน้นไปที่ประเด็น Co-payment มองว่า BDMS มีระบบ และกระบวนการที่แข็งแกร่งในการดูแลผู้ป่วย และมีความพร้อมอย่างดี ต่อการเปลี่ยนแปลงของระบบประกันสุขภาพ ทีมงานเฉพาะทางและโครงการต่างๆ สนับสนุนการพิจารณารับผู้ป่วยเข้ารักษาในโรงพยาบาลอย่างเหมาะสม

ขณะที่เครือข่ายโรงพยาบาลขนาดใหญ่ช่วยสร้างความได้เปรียบเหนือคู่แข่งในการจัดทำแพ็กเกจราคาที่มีความชัดเจน อีกทั้งราคาหุ้นได้ฟื้นตัวจากระดับต่ำสุดของปี 2569 ที่ 17.6 บาท มาเทรดใกล้ระดับ 19 บาท ก่อนเกิดประเด็นกังวลเรื่อง Co-payment จึงให้คำแนะนำ“ถือ” หุ้น BDMS ที่ราคาเป้าหมาย 20.80 บาทต่อหุ้น

ทั้งหมดนี้ ก็เป็นมุมมองการลงทุนเกี่ยวกับหุ้น BDMS ผู้ประกอบการธุรกิจโรงพยาบาลเอกชนขนาดใหญ่ของประเทศ ซึ่งมีทั้งปัจจัยบวก อาทิ รายได้จากผู้ป่วยต่างชาติกลุ่มอื่นๆ ยังเติบโตแข็งแกร่ง, มาตรการคุมค่าใช้จ่ายอย่างเข้มงวด, การขยายฐานลูกค้าประกัน และการทำตลาดเชิงรุก, ความคาดหวังเชิงบวกต่อการกลับมาของผู้ป่วยคูเวต และแพลตฟอร์มโรงพยาบาลมีความแข็งแกร่ง กระจายความเสี่ยงได้ดี

แต่ในอีกมุม ราคาหุ้นก็ยังมีDownside Risk เช่น มีรายการพิเศษ (One-time items), สถานการณ์ความขัดแย้งบริเวณชายแดนไทย-กัมพูชา, ผลกระทบจากเดือนรอมฎอนในไตรมาส 1/69 อาจส่งผลต่อการเข้าใช้บริการของลูกค้ากลุ่มตะวันออกกลาง, ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบและนโยบายจากบริษัทประกันรายใหญ่ ตลอดจนความกังวลด้านเสถียรภาพทางการเมืองและกฎระเบียบที่อาจส่งผลต่อการประเมินมูลค่าหุ้น

อ่านข่าวเพิ่มเติม

• BDMS เด้งแรง! เปิดตัว Bangkok Proton Center รักษาโรคมะเร็งด้วยเทคโนโลยีขึ้นสูง
• วิเคราะห์ BDMS หุ้นคุณค่ากลุ่มโรงพยาบาล
• 'BDMS' ลุ้นกำไรปี 2567 ทุบสถิติสูงสุด แกร่งด้วยฐานเครือข่ายโรงพยาบาล

ติดตามเราได้ที่

เว็บไซต์: https://www.thebangkokinsight.com/
Facebook: https://www.facebook.com/TheBangkokInsight
X :https://twitter.com/BangkokInsight
Instagram: https://www.instagram.com/thebangkokinsight/
Youtube:https://www.youtube.com/channel/UCYmFfMznVRzgh5ntwCz2Yxg