ทำความรู้จัก “อัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลาง” ของเฟด เหตุใดจึงสำคัญ?

ทำความรู้จัก "อัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลาง" ของเฟด เหตุใดจึงเป็นตัวเลขที่สำคัญสำหรับธนาคารกลาง? และเฟดรู้ได้อย่างไรว่า อัตราดอกเบี้ยคือเท่าไร?

วันที่ 16 ธันวาคม 2567 สำนักข่าวบลูมเบิร์กรายงานว่า ธนาคารกลางทั่วโลกพยายามบริหารจัดการเศรษฐกิจ โดยกำหนดอัตราดอกเบี้ยในระดับที่ส่งเสริมหรือขัดขวางกิจกรรมต่างๆ เช่น การซื้อรถยนต์และโครงการก่อสร้าง

ความพยายามเหล่านี้เกี่ยวข้องกับตัวเลขที่อยู่ตรงกลางพอดี นั่นคืออัตราดอกเบี้ยที่ไม่ก่อให้เกิดผลใดๆ เลย ซึ่งเรียกอีกอย่างว่าอัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลาง (Neutral Real Interest Rate) ถือเป็นแนวทางที่สำคัญในขณะนี้ เนื่องจากผู้กำหนดนโยบายการเงินทั่วทั้งเศรษฐกิจขั้นสูงกำลังปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง ท่ามกลางปีแห่งเงินเฟ้อในช่วงการระบาดใหญ่กำลังจะสิ้นสุดลง แต่ธนาคารกลางก็ดำเนินการด้วยความระมัดระวังในขณะที่ความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อรูปแบบใหม่เกิดขึ้นพร้อมกัน

อัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลาง คืออะไร?

ในทางทฤษฎีอัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลาง หรือที่มักระบุไว้ในแบบจำลองทางเศรษฐกิจคือ r* (ออกเสียงว่า “r-star”) คืออัตราที่นโยบายการเงินไม่กระตุ้นหรือจำกัดการเติบโตทางเศรษฐกิจ ดังที่อดีตรองประธานธนาคารกลางสหรัฐ ลาเอล เบรนาร์ด กล่าวในสุนทรพจน์ เมื่อปี 2561 ว่าอัตราดอกเบี้ยเป็นระดับที่ทำให้ผลผลิตเติบโตที่อัตราศักยภาพในสภาพแวดล้อมที่มีการจ้างงานเต็มที่และอัตราเงินเฟ้อที่เสถียร (เกณฑ์มาตรฐานที่ธนาคารกลางสหรัฐใช้ในการกำหนดนโยบายการเงินเรียกว่าอัตราดอกเบี้ยเงินทุนของรัฐบาลกลาง)

เพราะเหตุใด อัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลาง จึงเป็นตัวเลขที่สำคัญสำหรับธนาคารกลาง?

ในระยะยาว ธนาคารกลางต้องการให้นโยบายของตนสอดคล้องกับอัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลาง ซึ่งตัวเลขดังกล่าวยังช่วยชี้แนะแนวคิดเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยที่ควรจะเป็นในระยะสั้นอีกด้วย หากเศรษฐกิจทำงานต่ำกว่าศักยภาพสูงสุด ธนาคารกลางต้องการให้แน่ใจว่าอัตราดอกเบี้ยอยู่ต่ำกว่าระดับที่เป็นกลาง เพื่อช่วยกระตุ้นการเติบโตทางเศรษฐกิจ ในทางกลับกัน หากอัตราเงินเฟ้อสูงเกินไป ธนาคารกลางต้องการให้อัตราดอกเบี้ยอยู่เหนือระดับที่เป็นกลาง เพื่อชะลอการเติบโตของเศรษฐกิจ

เฟดรู้ได้อย่างไรว่า อัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลาง คือเท่าไร?

แม้เฟดไม่มีการกำหนดอัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลางไว้ แต่ก็มีการประมาณการไว้ ผู้ว่าการธนาคารกลางมักคิดว่าแนวโน้มในระยะยาวของผลผลิตและลักษณะประชากรจะกำหนดว่าผลผลิตจะอยู่ในระดับใด ในปี 2555 เมื่อเจ้าหน้าที่เฟดเริ่มเผยแพร่การประมาณการอัตราเป็นกลางเป็นรายไตรมาสเป็นครั้งแรก ตัวเลขมัธยฐานที่ให้ไว้โดยสมาชิกของคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงินของเฟด (ซึ่งเป็นหน่วยงานของเฟดที่กำหนดนโยบายการเงิน) อยู่ที่ 4.25% ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา ตัวเลขดังกล่าวลดลง และตั้งแต่ปี 562 ถึงปี 2566 ตัวเลขดังกล่าวอยู่ที่ประมาณ 2.5% อย่างไรก็ตาม ในปี 2567 ตัวเลขดังกล่าวได้เพิ่มขึ้นทุกไตรมาสเป็น 2.875% ณ เดือนกันยายน

การประมาณอัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลางส่งผลต่อการดำเนินการของเฟดอย่างไร

เฟดต้องการยึดมั่นกับอัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลางอย่างใกล้ชิด เนื่องจากปัจจัยหลายประการรวมกัน เศรษฐกิจสหรัฐกำลังไปได้สวย ซึ่งลดความจำเป็นในการกระตุ้นเศรษฐกิจด้วยการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอย่างมาก อย่างไรก็ตามอัตราเงินเฟ้อส่วนใหญ่อยู่ภายใต้การควบคุม ซึ่งหมายความว่าอาจไม่จำเป็นต้องคงอัตราดอกเบี้ยให้สูงไว้เช่นกัน กล่าวอีกนัยหนึ่งก็คือ ไม่มีเหตุผลที่ชัดเจนในการกระตุ้นหรือจำกัดเศรษฐกิจ

กลยุทธ์ล่าสุดของเฟดสะท้อนถึงความพยายามในการมุ่งเป้าไปที่อัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลางโดยไม่ลดลงต่ำกว่านั้น เฟดใช้แนวทางที่ค่อนข้างก้าวร้าวในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในช่วงต้นฤดูใบไม้ร่วง เมื่ออัตราดอกเบี้ยอยู่เหนือระดับเป็นกลางอย่างมาก โดยได้ดำเนินการปรับลดอัตราดอกเบี้ยลงมากกว่าปกติ 0.50% ในเดือนกันยายน แต่ขณะนี้อัตราดอกเบี้ยมีกำหนดสิ้นสุดปีที่ 4.33% ซึ่งสูงกว่าที่เฟดประมาณไว้ที่ระดับเป็นกลางเพียง 1.50% เจ้าหน้าที่กล่าวว่าสามารถชะลออัตราการปรับลดอัตราดอกเบี้ยลงได้

และเจอโรม พาวเวล ประธานเฟด กล่าวในการประชุมของนิวยอร์กไทมส์เมื่อวันที่ 4 ธันวาคม ว่า “เราสามารถระมัดระวังมากขึ้นเล็กน้อยในขณะที่พยายามหาอัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลาง”

อ้างอิง : bloomberg.com

อ่านข่าวที่เกี่ยวข้องกับ สถานการณ์รอบโลก ทั้งหมด ได้ที่นี่