ทิสโก้ หั่นกำไร-ราคาเป้าหมาย BH-BDMS ผลกระทบสงครามยืดเยื้อ

#ทันหุ้น-บล.ทิสโก้ ระบุว่าความขัดแย้งระหว่างสหรัฐกับอิหร่านที่ยืดเยื้อตั้งแต่ปลาย ก.พ.69 จึงทำให้เห็นความเสี่ยงด้านลบที่สูงขึ้น โดยส่งครามอาจยืดเยื้อออกไปเกินช่วงเดือนรอมฎอน ซึ่งจะส่งผลกระทบอย่างมากต่อจำนวนผู้ป่วยที่ไม่ใช่ชาวไทยจากทั้งตะวันออกกลาง และภูมิภาคอื่นๆ ดังนั้นฝ่ายวิจัยจึงได้ปรับลดประมาณการกำไรปี 2569 ของบริษัท โรงพยาบาลบำรุงราษฎร์ จำกัด (มหาชน) หรือ BH ลง 35% และบริษัท กรุงเทพดุสิตเวชการ จำกัด(มหาชน) หรือ BDMS ลง 18% โดยคาดว่ารายได้จะลดลง แรงกดดันด้านอัตรากำไรและการกลับมาของผู้ป่วยชาวคูเวตจะล่าฃ้า

นอกจากนี้ได้ปรับลดราคาเป้าหมายในหุ้นทั้ง 2 ลง ได้แก่หุ้น BH ปรับลงอยู่ที่ 189.00 บาทจากเดิมที่ 224.00 บาท และหุ้น BDMS ปรับลงมาอยู่ที่ 22.60 บาท จากเดิมที่ 25.20 บาท โดยแนะนำให้เปลี่ยนจาก BH ไปเป็น BDMS เนื่องจากมองว่า BH มีสัดส่วนรายได้จากผู้ป่วยในตะวันออกกลางและผู้ป่วยที่ไม่ใช่ชาวไทยมากกว่า

โดยคาดว่ารายได้ของโรงพยาบาลสำหรับหุ้น BH จะลดลง 13.5% YoY และในหุ้น BDMS ลดลงเพียง 0.5% เนื่องจากรายได้ของ BDMS มากกว่า 84% มาจากกลุ่มที่ไม่ได้รับผลกระทบมากนัก และคาดว่า EBITDA margin จะลดลงอย่างรุนแรงกว่าสำหรับ BH (จาก 39.9% ในปี 2568 เหลือ 35.0% ในปี 2569) มากกว่า BDMS (จาก 23.9% เหลือ 22.3%) ในสถานการณ์เลวร้ายที่สุดที่ความขัดแย้งยังคงดำเนินต่อไปตลอดปี 2569 โดยคาดการณ์ว่ารายได้ของโรงพยาบาลจะลดลง 29% สำหรับ BH และ 4% สำหรับ BDMS

**กลยุทธ์การลงทุน

แม้จะมีผลกระทบในระยะสั้น แต่คาดว่าจะฟื้นตัวค่อนข้างเร็ว โดยรายได้จะฟื้นตัวเต็มที่ภายในปี 2570 เนื่องจากปัญหาหลักอยู่ที่การเข้าถึงมากกว่าความต้องการที่ลดลง ในขณะที่ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางยังคงดำเนินอยู่ โดยเชื่อว่าสิ่งนี้อาจเสริมสร้างการพึ่งพาบริการด้าน healthcare จากต่างประเทศในที่สุด เนื่องจากบุคลากรทางการแพทย์ประมาณ 80% ในภูมิภาคนี้เป็นชาวต่างชาติและอาจเผชิญกับปัญหาการขาดแคลนเพิ่มเติมหลังความขัดแย้ง

โดยยังคงคำแนะนำซื้อหุ้น BH และ BDMS เนื่องจากคาดว่าปัจจัยพื้นฐานจะยังคงแข็งแกร่งและอัตราการเติบโตจะกลับคืนสู่เส้นทางเดิมในไม่ช้า หลังความขัดแย้งคลี่คลาย