KS มองกรณี TRUE ขายหุ้น DIF พื้นฐานไม่เปลี่ยน ,คาดมีโอกาสขายอีก 3.28%

ทันหุ้น-สู้โควิด : บล.กสิกรไทย จำกัด มองการขายหุ้น DIF ออกมา 2.8% ของ TRUE ในราคาที่ต่ำกว่าราคาตลาดที่ 4.9% ส่งผลกระทบเชิงลบต่อบรรยากาศการลงทุนของทั้ง DIF และ TRUE ฝ่ายวิจัยมองปัจจัยพื้นฐานไม่เปลี่ยนแปลง แต่ความเป็นไปได้ของการขายหุ้นอีก 3.28% ในไตรมาส 4/2563-1/2564 อาจฉุดให้ราคาหุ้น DIF ปรับลดลงอีก แนะนำ “ซื้อ” อัตราตอบแทนเงินปันผลที่ 7.3% และกำไรส่วนต่างที่ 14.3% หักล้างความกังวลของตลาดต่อการลดสัดส่วนของ TRUE และ โอกาสที่ TRUE จะผิดนัด

TRUE ขายหุ้น DIF ออกมา 2.8% Bloomberg รายงานว่า TRUE ได้ขายหน่วยลงทุน 298 ล้านหน่วยใน DIF (2.8% ของหน่วยลงทุนที่ชำระแล้ว ทั้งหมด) เมื่อวันที่ 29 ก.ย. ผ่านการเสนอขายให้แก่นักลงทุนสถาบันในประเทศและต่างประเทศในวงจากัดแบบข้ามคืนที่ราคา 13.5 บาท/หน่วย TRUE จะมีระยะเวลาห้ามขายหุ้น DIF อีกภายใน 90 วัน หลังดีลนี้เสร็จสมบูรณ์ ซึ่งน่าจะสิ้นสุดลงในวันที่ 28 ธ.ค.2563 ทั้งนี้ TRUE เป็นผู้ก่อตั้ง, ผู้สนับสนุนด้านทรัพย์สินเพียงรายเดียว, ผู้เช่าทรัพย์สินหลักและผู้ถือหน่วยลงทุนรายใหญ่ที่สุดด้วยสัดส่วนการถือหุ้นที่ 26.18% ก่อนการลดสัดส่วนการถือครอง DIF เมื่อวานนี้

บรรยากาศลงทุนเชิงลบ หลังดีลนี้เสร็จสมบูรณ์ TRUE ยังคงเป็นผู้ถือหน่วยลงทุนรายใหญ่ที่สุดของ DIF ด้วยสัดส่วนการถือหุ้นที่ 23.28% ขณะที่ผู้ถือหน่วยลงทุนรายใหญ่ที่สุดอันดับรองลงมาขณะนี้ คือ สำนักงานประกันสังคมด้วยสัดส่วนการถือหุ้นที่ 2.25% ดังนั้น จึงไม่คาดว่าจะมีการเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญในส่วนของปัจจัยพื้นฐานของ DIF จากดีลครั้งนี้ 

อย่างไรก็ดี ราคาขายที่ 13.5 บาท สะท้อนอัตราลดต่อราคาตลาดปัจจุบันที่ 14.2 บาท อยู่ 4.9% และต่ำกว่าราคาเสนอขายครั้งล่าสุดที่ 14.67 บาท เมื่อวันที่ 17 มิ.ย. อยู่ 8% สัดส่วนการถือหุ้นขั้นต่ำใน DIF ของ TRUE ยังลดลงจาก 10% ในเดือน มิ.ย. มาอยู่ที่ 7% ปัจจัยทั้งหมดดังกล่าวจะส่งผลให้เกิดบรรยากาศการลงทุนในเชิงลบและเป็นปัจจัยที่สร้างความกังวลให้กับนักลงทุน

อาจมีการขายหุ้นเพิ่มเติม ฝ่ายวิจัยคงมุมมองเดิมที่คาดว่ากลยุทธ์การถือหุ้นด้วยอำนาจควบคุมใน DIF ของ TRUE จะไม่ต่ำกว่า 20% ในระยะยาว หรือตีความได้ว่ามีความเป็นไปได้ที่ TRUE อาจจะขายหุ้น DIF ออกไปอีก 3.28% ซึ่งคาดว่าจะเกิดขึ้นในไตรมาส 4/2563 หรือ 1/2564 สอดคล้องกับช่วงการชำระค่าธรรมเนียมแรกเริ่มของคลื่นความถี่ 700 MHz, 900 MHz และ 26 GHz

มุมมองของฝ่ายวิจัย การขายหุ้น DIF ครั้งนี้ เป็นสถานการณ์ที่ไม่ได้คาดไว้และส่งผลกระทบเชิงลบต่อทั้ง DIF และ TRUE สำหรับ DIF เพิ่งปรับเพิ่มคำแนะนำจาก “ถือ” เป็น “ซื้อ” เมื่อวันที่ 17 ส.ค.2563 หัวข้อ “จุดซื้อกลับที่ดี” หลังราคาหน่วยลงทุนของ DIF ลดลงมาอยู่ที่ต่ำกว่า 15 บาท ซึ่งถือเป็นจุดซื้อกลับที่ค่อนข้างแข็งแกร่ง ในส่วนของ TRUE เราคิดว่าความสำเร็จในการออกหุ้นกู้ในประเทศที่ 5.73 หมื่นลบ. ช่วง 9 เดือนแรกของปี 2563 สะท้อนถึงสภาพคล่องที่มากเพียงพอในตลาดและการที่นักลงทุนรายย่อยตระหนักดีถึงเรื่องความน่าเชื่อถือของ TRUE นอกจากนี้ ยังคิดว่าปัญหาเงินสดที่ขาดแคลนของ TRUE ที่ 1.9 หมื่นลบ. ในช่วงครึ่งหลังของปี 2563 จะถูกดูดซับจากตลาดหุ้นกู้ในประเทศ

ความเสี่ยงในการเพิ่มทุนของ TRUE ดูผ่อนคลายขึ้น คาดว่าการขายหุ้น DIF ในครั้งนี้จะช่วยให้ TRUE มีกำไรที่เป็นเงินสด 337 ลบ. และกำไรที่ไม่ใช่เงินสดที่ 669 ลบ. ในไตรมาส 3/2563 ทั้งนี้ ต้นทุนการถือหน่วยลงทุนใน DIF ของ TRUE (ก่อนหักเงินปันผล) อยู่ที่ 12.37 บาท/หน่วย และคาดการณ์ของฝ่ายวิจัยที่ว่ามูลค่าหุ้นของ DIF จะอยู่ที่ 13.8 บาท อิงจากอัตราลดที่ 15% ต่อราคาเป้าหมาย DIF ของเรา ดังนั้น จึงคาดว่าจะเกิดผลบวก/ผลลบต่อราคาเป้าหมายของ TRUE ของเราที่ 5.5 บาท แค่เล็กน้อยเท่านั้น หลังได้รับเงินสดสุทธิที่ 4 พันลบ. จากดีลครั้งนี้ คาดว่า TRUE จะสามารถนำเงินมาเติมเต็มกระแสเงินสดที่ขาดหายไปในช่วงครึ่งหลังของปี 2563 จากหุ้นกู้ในประเทศได้

แนะนำ “ซื้อ” เป้าหมาย 16.23 บาท ราคาหน่วยลงทุนของ DIF ลดลง 6.7% ในวันซื้อขาย 3 วัน จึงทำให้มีอัตราตอบแทนเงินปันผลที่ 7.3% ในปี 2563-65 และมีผลตอบแทนรวมให้กับผู้ถือหุ้นที่ 14.3% สำหรับการถือหุ้น 12 เดือน มองว่าการขายหุ้นในช่วงที่ผ่านมาเป็นโอกาสดีที่จะสะสมหุ้นเก็บไว้เนื่องจาก 1) การขายหุ้นของ TRUE ไม่ส่งผลกระทบต่อปัจจัยพื้นฐานของ DIF 2) ความเสี่ยงในการผิดนัดชำระหนี้ (default risk) ของ TRUE ยังต่ำภายใต้การบริหารของกลุ่ม CP และ China Mobile และ 3) ส่วนต่างอัตราตอบแทนเงินปันผลระหว่าง DIF และ JASIF ลดลงมาอยู่ใกล้กับระดับเฉลี่ยช่วง 3 ปี

ปัจจัยเสี่ยง Downside risk ต่อคำแนะนำ ได้แก่ 1) การแข่งขันที่รุนแรงจากการเป็นพันธมิตรระหว่าง CAT, ALT และ Edotco และ 2) การขายหุ้น DIF ของ TRUE เพิ่มขึ้นอีก

ความเคลื่อนไหวของหุ้น DIF ปิดที่ 13.80 บาท ลดลง 0.40 บาท หรือ 2.82% มูลค่าการซื้อขาย 4,892.23 ลบ.

อยากลงทุนสำเร็จ เป็นเพื่อนกับเรา พร้อมรับข่าวสารได้ทุกช่องทางที่
APP ทันหุ้น ANDROID คลิ๊ก https://qrgo.page.link/US6SA
APP ทันหุ้น IOS คลิ๊ก https://qrgo.page.link/QJKT7
LINE@ คลิ๊ก https://lin.ee/uFms4n5
FACEBOOK คลิ๊ก https://www.facebook.com/Thunhoonofficial/
YOUTUBE คลิ๊ก https://www.youtube.com/channel/UCYizTVGMealUUalT6VdUdNA
TELEGRAM คลิ๊ก https://t.me/thunhoon_news
Twitter คลิ๊ก https://twitter.com/thunhoon1