เจาะลึกงบไตรมาส 1 ส่องทิศทางลงทุนครึ่งหลัง
กำไรสุทธิไตรมาส 1 เพิ่มขึ้น 29% YoY และ 56% QoQ (สูงกว่าตลาดคาด 14.7% และสูงกว่าเราคาด 16.0% สำหรับหุ้นใน BLS coverage): ราคาพลังงานที่เพิ่มขึ้น โดยเฉพาะค่าการกลั่น-ส่วนต่างปิโตรฯ, รายได้จากบริการมือถือ–อินเทอร์เน็ต-ต้นทุนค่าโครงข่ายที่ลดลง, ดีมานด์อิเล็กทรอนิกส์สำหรับ AI/data center รวมถึงกำลังการผลิตไฟฟ้าใหม่และกำไรจากธุรกิจโรงไฟฟ้าต่างประเทศที่เพิ่มขึ้นของ GULF เป็นแรงส่งสำคัญ หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรหลักเพิ่มขึ้น 44% YoY และ 45% QoQ สูงกว่าเราคาด 18% (หุ้นใน BLS coverage)
กลุ่มที่กำไรหลักออกมาเติบโต YoY นำโดย
- กลุ่มปิโตรฯ/วัสดุก่อสร้าง (ส่วนต่างปิโตรฯ เพิ่มขึ้น, ราคาปูนเพิ่มขึ้น),
- กลุ่มพลังงาน/โรงไฟฟ้า (ค่าการกลั่นขยายตัว, GULF หนุนจากรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจาก ADVANC-โรงไฟฟ้าต่างประเทศ และกำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้น),
- กลุ่มอิเล็กทรอนิกส์ (ดีมานด์ AI/data center ยังแข็งแรง ขณะที่ ดีมานด์สินค้าคอนซูเมอร์อิเล็กทรอนิกส์ฟื้นตัวไม่ทั่วถึง ยอดจัดส่งคอมพิวเตอร์ (PC shipments) ขยายตัว/ smartphone หดตัว, ปริมาณขายแผงวงจรพิมพ์ PCB สำหรับยานยนต์ของ KCE ยังหดตัว),
- กลุ่มสื่อสาร (รายได้จากบริการมือถือ–อินเทอร์เน็ตเติบโต-รายได้ต่อผู้ใช้ Mobile blended ARPU +4-5% YoY, ต้นทุนค่าโครงข่ายลดลง),
- กลุ่มค้าปลีก (อัตรากำไรสุทธิขยายตัวจากทั้งสัดส่วน Private label ของกลุ่มค้าปลีกวัสดุก่อสร้างเพิ่มขึ้น และสัดส่วนอาหาร-เครื่องดื่มพร้อมทานมาร์จิ้นสูงที่เพิ่มขึ้นของ 7-Eleven หักกลบยอดขายสาขาเดิมของกลุ่ม SSS ที่หดตัว -2%, กลุ่มค้าปลีกวัสดุก่อสร้าง SSS -6% YoY, ค้าปลีกของใช้จำเป็น CPALL +1.2% ขณะที่ กลุ่มค้าปลีกสินค้า IT ยอดขายโตดีราว +11% YoY สำหรับ COM7 และห้างสรรพสินค้าที่อิงรายได้ผู้เช่า CPN รายได้ผู้เช่ายังโต +3% YoY)
- กลุ่มแพคเกจจิ้ง (ปริมาณและราคาขายเพิ่มขึ้น)
กลุ่มที่กำไรหลักออกมาทรงตัว YoY นำโดย
- กลุ่มขนส่ง (ปริมาณใช้ทางด่วนเพิ่มขึ้น 2% YoY, ปริมาณใช้รถไฟฟ้า MRT -1% YoY, จำนวนผู้โดยสาร AAV เพิ่มขึ้น 11% YoY หักกลบราคาตั๋วที่ลดลง -6% YoY, จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติสนามบิน AOT เพิ่มขึ้น 4% YoY)
- กลุ่มธนาคาร (รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยสูงขึ้นและค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ลดลง ขณะที่ ยังโดนกดดันจากส่วนต่างดอกเบี้ยที่แคบลง)
กลุ่มที่กำไรหลักออกมาลดลง YoY/ยังขาดทุน นำโดย
- กลุ่มเกษตร/อาหาร (ราคาเนื้อสัตว์ปรับลดลง YoY),
- กลุ่มโรงพยาบาล (จำนวนผู้ป่วยกัมพูชาที่หายไปของ BDMS-BCH, กลุ่มผู้ป่วยไทย-เงินสด self-pay ลดลง ชะลอการรักษาโรคไม่เร่งด่วน)
สัดส่วนจำนวนหุ้นที่กำไรดีกว่าคาดสูงถึง 59% ใกล้เคียงช่วงโควิด สะท้อนความคาดหวังตลาดที่ต่ำเกินไป ขณะที่ ประมาณการกำไร SET ปรับขึ้นตั้งแต่เดือนมี.ค.-พ.ค. จะจำกัด downside ตลาด: ประมาณการกำไร SET ปรับขึ้นราว 3% เดือนมี.ค.-พ.ค. (+1.7% จากต้นปี) หลักๆ จากกลุ่มวัฏจักร ได้แก่ พลังงานและปิโตรเคมี ซึ่งได้ประโยชน์จากราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่ปรับตัวสูงขึ้น ขณะเดียวกัน กลุ่มอิเล็กทรอนิกส์ยังได้รับแรงหนุนจากอุปสงค์ด้าน AI และ data center ที่แข็งแกร่ง ขณะที่ กลุ่มที่มีความอ่อนไหวต่อต้นทุนพลังงาน เริ่มโดนปรับลดประมาณการกำไร เช่น กลุ่มสายการบิน รวมถึงกลุ่มที่เชื่อมโยงการบริโภคในประเทศ เช่น ค้าปลีก อสังหาฯ และการเงิน
แม้ระยะสั้นงบดีกว่าคาด-ต้นทุนใหม่อาจยังกระทบกำไรไตรมาส 2 ไม่มาก แต่คาดจะสะท้อนผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญมากขึ้นในไตรมาส 3Q26: คาดตลาดเคลื่อนไหวในกรอบ 1500-1600 และมีลักษณะ selective ในบางกลุ่ม (narrow leadership) โดยนอกเหนือจากกลุ่มผู้นำ (Leaders) ที่คาดได้แรงหนุนจากเม็ดเงิน FDI เชื่อมโยงการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานประเทศ ทั้งนิคมฯ AMATA โรงไฟฟ้า GULF สื่อสาร ADVANC และกลุ่มที่รายได้และกำไรยังคาดเติบโตต่อในไตรมาส 2 ทั้งค้าปลีกสินค้า IT COM7 ADVICE และห้างสรรพสินค้า CPN
มองโอกาสเก็งกำไร (trading) ในกลุ่ม Margins-cushioned laggards ที่คาดเห็นอัตรากำไรขยายตัว หนุนกำไรไตรมาส 2 ได้ เช่น CPALL สัดส่วนสินค้าอาหารพร้อมทานอัตรากำไรสูงคาดเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง, CRC อัตรากำไรขั้นต้นยังขยายตัว YoY ในเดือนเม.ย.-พ.ค. หนุนจากการเพิ่มประสิทธิภาพบริหารสินค้าคงคลัง, ยอดขายสาขาเดิม SSSG เดือนเม.ย.-พ.ค. ยังโต +1-3% YoY เทียบติดลบ -2% YoY ในไตรมาส 1, GLOBAL สัดส่วนสินค้า Private label-การปรับขึ้นราคาขาย-ต้นทุนสินค้าราคาต่ำ คาดหนุนอัตรากำไรขั้นต้นขยายตัว YoY ในไตรมาส 2, SSSG เดือนเม.ย.-พ.ค. ยังโต +2-3% YoY เทียบติดลบ -3% YoY ในไตรมาส 1