XO ลุ้นฟื้นตัวปี 69 ต้นทุนน้ำตาลลด รักษามาร์จิ้น 45%

#XO #ทันหุ้น – โบรกส่องกล้อง XO คาดครึ่งหลังปี 2569 ฟื้นตัว รายได้ไตรมาส 4/2568- ไตรมาส 2/2569 อยู่ที่ระดับ 500 ล้านบาท หลังเผชิญผลกระทบสต๊อกลูกค้า ส่วนปัจจัยบวกต้นทุนราคาน้ำตาลลด มาร์จิ้นยังอยู่ระดับสูง 45% แนะ ‘ซื้อ’ เก็งกำไรระยะสั้น พื้นฐาน 19.60 บาท

บริษัทหลักทรัพย์ พาย จำกัด (มหาชน) ประเมินทิศทาง บริษัท เอ็กโซติค ฟู้ด จำกัด (มหาชน) หรือ XO ว่า รายงานผลประกอบการไตรมาส 3/2568 (3Q/68) โดยมีกำไรสุทธิอยู่ที่ 132 ล้านบาท ซึ่งลดลง 16% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน (YoY) และลดลง 23% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า (QoQ) นับเป็นการลดลงต่อเนื่องเป็นไตรมาสที่ 5 ติดต่อกันเมื่อเทียบรายปี สาเหตุหลักมาจากลูกค้ายังมีสต๊อกสินค้าเดิมที่ซื้อไปจำนวนมากในปี 2567 เหลืออยู่โดยเฉพาะลูกค้ากลุ่มสำคัญในทวีปยุโรป

** คำสั่งซื้อเพิ่มขึ้น

รายได้ยังอ่อนแอจากตลาดหลักยุโรป ในไตรมาส 3/2568 บริษัทมีรายได้รวม 510 ล้านบาท ลดลง 8%YoY และ 16%QoQ เนื่องจากการลดลงอย่างมากในตลาดทวีปยุโรป อย่างไรก็ตาม มีปัจจัยบวกเล็กน้อยคือ ลูกค้าจากทวีปอเมริกามีคำสั่งซื้อเพิ่มขึ้น 28%YoY และ 14%QoQ เนื่องจากเริ่มมีการเข้าสู่ร้านค้าปลีก Cosco ได้บางส่วนแล้ว

สำหรับอัตรากำไรขั้นต้น (Gross Profit Margin) ใน 3Q/2568 อยู่ที่ 46% ซึ่งลดลงเล็กน้อยเมื่อเทียบกับ 3Q/2567 และ 2Q/2568 ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากปริมาณการผลิตที่ลดลง ขณะที่รวม 9 เดือนปี 2568 (9M/68) XO มีกำไรสุทธิรวม 415 ล้านบาท ลดลง 38%YoY

แนวโน้มยังไม่ดี ต้องลุ้นฟื้นตัวครึ่งหลังปี 2569 ภาพรวมระยะสั้นของ XO ยังไม่มีปัจจัยบวกใหม่ๆ เข้ามา ผู้บริหารคาดการณ์ว่ารายได้ในช่วง 4Q/2568-2Q/2569 จะอยู่ที่ระดับเพียง 500 ล้านบาท ซึ่งใกล้เคียงกับ 3Q/2568 เท่านั้น เนื่องจากลูกค้ายังคงมีปัญหาสต๊อกสินค้าล้นอยู่ คาดว่าแนวโน้มรายได้จะยังทรงตัวในระดับใกล้เคียงกับ 2H/2568 ในช่วง 1H/2569 ก่อนจะคาดว่าจะเห็นการฟื้นตัวที่ชัดเจนในช่วง 2H/2569 (ครึ่งหลังปี 2569) เป็นต้นไป

** มาร์จิ้นสูง 45%

ทั้งนี้ สิ่งที่เป็นปัจจัยบวกสำหรับปี 2569 คือ ต้นทุนราคาน้ำตาลที่ปรับตัวลดลง ซึ่งจะทำให้อัตรากำไรขั้นต้นยังคงอยู่ในระดับสูงกว่า 45% ได้

จากแนวโน้มระยะสั้นที่ยังไม่ดีนักPi Securities จึงได้มีการ ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 และ 2569 ลง 10% และ 15% ตามลำดับ โดยประมาณการกำไรใหม่ปี 2568 และ 2569 อยู่ที่ 533 ล้านบาท และ 558 ล้านบาท ตามลำดับ

คำแนะนำการลงทุน Pi Securities ยังคงแนะนำ“ซื้อ” เนื่องจากราคาปิดปัจจุบันที่ 14.10 บาท มีส่วนต่างกับมูลค่าพื้นฐานที่ประเมินไว้ที่ 19.6 บาท (อิง 15X PER’26E) โดยมี Upside ถึง +39%

อย่างไรก็ตาม เนื่องจากแนวโน้มระยะสั้นยังไม่เห็นสัญญาณบวกของการฟื้นตัวด้านรายได้ ดังนั้น คำแนะนำการลงทุนใน XO จึงเป็นเพียงการ“ซื้อ” เก็งกำไรระยะสั้นๆ เท่านั้น โดยคำว่า“ซื้อ” หมายถึงราคาปัจจุบันต่ำกว่ามูลค่าตามปัจจัยพื้นฐาน โดยคาดหวังผลตอบแทนขั้นต่ำ 10% (ไม่รวมเงินปันผล)