GFPT เอเซีย พลัส แนะ Trading คาด Q2/69 ไม่เด่น กำไรทั้งปีชะลอ

#ทันหุ้น -บล.เอเซีย พลัส ส่องหุ้น บริษัท จีเอฟพีที จำกัด (มหาชน) หรือ Q1/69 กำไร 517 ล้านบาท (-19% yoy,+17% qoq) หากไม่รวมกำไรพิเศษ 31 ล้านบาท พบว่ากำไรปกติเป็นไปตามฝ่ายวิจัย/ตลาดคาด 486 ล้านบาท (-23% yoy,+11% qoq)

ปัจจัยหลักที่กดดันกำไรมาจากยอดขายอ่อนตัว 8% yoy และ 7% qoq จากปริมาณส่งออกไก่ลดลง หลังตลาดจีนระงับการนำเข้าจากไทยตั้งแต่ Q4/68 และคำสั่งซื้อที่ลดลงในตลาดญี่ปุ่นและยุโรป นอกจากนี้ส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วม 147 ล้านบาท ลดลง 54% จากฐานสูงปีก่อน และ 24% qoq จากทั้ง MCKEY ซึ่งเกิดจาก Product Mix และ GFN ตามการส่งออกลดลง และการลดลงของราคาผลิตภัณฑ์ผลพลอยได้อย่างโครงไก่

ประสิทธิภาพทำกำไร เนื่องจากยังมีสต๊อกต้นทุนวัตถุดิบระดับต่ำ ทำให้มาร์จิ้น 14.6% ดีขึ้นจาก 14% งวดปีก่อน และ 14.2% งวดก่อน รวมถึงค่าใช้จ่ายขายบริหารลดลงมากกว่ายอดขาย ส่งผลให้ SG&/Sales ลงมาอยู่ที่ 7.4% เทียบกับ 7.8% ใน Q1/68 และระดับสูง 9% งวด Q4/68 ถือเป็นแรงผลักดันที่ทำให้กำไรเติบโตขึ้นจากงวดก่อน

ทั้งนี้ แม้บริษัทคงเป้าหมายทางการเงินปี 2569 ด้วยคาดการณ์ยอดขายเพิ่มขึ้น 2-3% yoy, Gross Margin 15-16% และ SG&A/Sales 7.5-8% แต่ประเมินมี Downside ในส่วนของยอดขาย จากปริมาณส่งออกคาดลดลง และมาร์จิ้นมีแรงกดดันจากต้นทุนวัตถุดิบอย่างข้าวโพดและกากถั่วเหลืองที่มีแนวโน้มสูงขึ้น และคาดส่งผลกระทบชัดขึ้นตั้งแต่ Q3/69

คงประมาณการ ภายใต้สมมติฐานอนุรักษ์นิยมกว่าบริษัทด้วยยอดขายใกล้เคียงปีก่อน, Gross Margin 14.5% และ SG&A/Sales 8% คาดการณ์กำไรปกติปีนี้ 1.94 พันล้านบาท (-20% yoy) โดยกำไรปกติ 1Q68 คิดเป็นสัดส่วน 25% ของเป้าหมายทั้งปี

คาดกำไร Q2/69 ไม่ต่างจาก Q1/69 อย่างมีนัยฯ (แต่ยังลดลง yoy) แม้มีปัจจัยบวกจากการเริ่มเข้าสู่ฤดูกาล หนุนปริมาณส่งออกคาด 8 พันตัน เพิ่มจาก 7.5 พันตันงวดก่อน จากตลาดยุโรปเป็นหลัก และส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วม (MCKEY/GFN) ดีขึ้นจากฐานต่ำ Q1/69 แต่อาจถูกหักล้างกับมาร์จิ้นที่คาดลดลงจากผลกระทบของต้นทุนวัตถุดิบที่เริ่มสูงขึ้น

ทั้งนี้ จากทิศทางกำไร Q2/69 ไม่เด่น และกำไรทั้งปี 2569 คาดชะลอตัวจากฐานสูงปีก่อน จึงคงแนะนำ Trading มูลค่าพื้นฐานปี 2569 ที่ 10.10 บาท (อิง PER 6.5 เท่า)