CK ราคาหุ้นพุ่ง! รับผลงานเด่น ลุ้นประมูลงานรัฐเพิ่ม

หุ้นวิชั่น - บล.เอเชียพลัส ระบุว่า CK กำไรสุทธิ4Q68 ออกมามากกว่าคาดที่ 444 ล้านบาท พลิกฟื้นจาก 4Q67 ที่ขาดทุน171 ล้านบาท แม้ลดลงเทียบกับ 3Q68 ที่มีกำไร1,739 ล้านบาท เพราะมีกำไรพิเศษจากการขายเงินลงทุนหลวงพระบางพาวเวอร์และเงินปันผลจาก TTW แต่ยังถือว่าเป็นผลประกอบการที่แข็งแรงมาก หนุนโดยรายได้ก่อสร้างราว 1.04 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น11%YoY จากการเร่งรับรู้รายได้โครงการหลัก เช่น รถไฟฟ้าสายสีส้ม–สีม่วง โรงไฟฟ้าหลวงพระบาง และรถไฟทางคู่เด่นชัย–เชียงของ ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเล็กน้อยอยู่ที่ 6.9% และ SG&A เพิ่มขึ้นตามสวัสดิการพนักงานที่ปรับขึ้นตามผลประกอบการ

• ส่วนแบ่งกำไรตามส่วนได้เสียอยู่ที่ 557 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 86%YoY หลักๆ จาก CKP ที่มีFX gain จากเงินบาทแข็งค่า และไม่ต้องรับรู้ส่วนแบ่งขาดทุนจาก หลวงพระบางพาวเวอร์ขณะเดียวกันดอกเบี้ยจ่ายลดลง 26%YoY หลังนำเงินขายหลวงพระบางพาวเวอร์ไปชำระหนี้ ส่งผลให้ทั้งปี 2568 CK มีกำไรสุทธิ 3,328 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 130%YoY สูงสุดในรอบ 12 ปี พร้อมประกาศจ่ายเงินปันผลครึ่งปีหลัง 0.25 บาท/หุ้น XD วันที่ 11 มี.ค 69

*Impact Insight

• แม้ปี2568 จะไม่มีการลงนามโครงการใหญ่ใหม่ แต่ CK ยังคงมี Backlog ราว 1.69 แสนล้านบาท รองรับรายได้ปีนี้ไม่น้อยกว่า 4 หมื่นล้านบาท จากการส่งมอบโครงการหลักโดยเฉพาะรถไฟฟ้าสายสีส้มและงานระบบ M&E และยังมีUpside เพิ่มเติมของรายได้หากรัฐบาลใหม่เดินหน้าโครงการทางด่วนชั้นที่ 2 (Double Deck) มูลค่า 3.5 หมื่นล้านบาท ซึ่ง CK สามารถรับงานก่อสร้างต่อจาก BEM ได้ทันที

• ฝ่ายวิจัยคาดจะเห็นโครงการลงทุนภาครัฐทยอยเปิดประมูลมากขึ้นในช่วงครึ่งปีหลัง ทั้งรถไฟไทย–จีน เฟส 2 , ทางพิเศษกระทู้–ป่าตอง และทางพิเศษระหว่างเมืองหลายเส้นทางภายใต้ภาวะการแข่งขันที่ไม่ได้รุนแรงมากนัก เนื่องจากบริษัทรับเหมาก่อสร้างรายใหญ่ในตลาดมีงานในมืออยู่ในระดับสูง ขณะเดียวกัน CK ยังได้รับส่วนแบ่งกำไรและเงินปันผลที่มั่นคงจาก CKP, BEM และ TTW ซึ่งเป็นแรงสนับสนุนผลกำไรที่โดดเด่นกว่าโครงสร้างรายได้ของผู้รับเหมารายอื่น

*Execution

• ฝ่ายวิจัยประเมินราคาเหมาะสมด้วยวิธี Sum of the part อยู่ที่ 19.00 บาท คิดเป็นImplied PER 16.4 เท่า โดยราคาหุ้นที่ปรับขึ้นแรง 49% นับตั้งแต่ต้นปี ทำให้เหลือUpside จำกัดเพียง 7.3% จึงลดคำแนะนำจาก ซื้อ เป็น Trading เพราะยังมีกระแสเก็งกำไร ได้จากงานประมูลภาครัฐที่จะมีออกมามากขึ้นในปีนี้