"BH" หุ้นมีสตอรี่ Q3/68 ลุ้นกำไร New High

ทันหุ้น – 2 โบรกเกอร์ฯ แนะนำ “ซื้อ” BH ชี้ Upside เด่น ราคาเป้าหมาย 213–240 บาท มองกำไร Q3/68 ทำ New High หนุนด้วยคนไข้ต่างชาติฟื้น-โอกาสตลาดซาอุฯ–อินโดฯ บวกศักยภาพ BH ภูเก็ตปี 70 เสริมฐานรายได้ยั่งยืน

บล.เมย์แบงก์ (ประเทศไทย) แนะนำหุ้น บริษัท โรงพยาบาลบำรุงราษฎร์ จำกัด (มหาชน) หรือ BH เด่นประจำกลุ่ม พร้อมปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 240 บาท เมื่อวานนี้ฝ่ายวิจัยได้จัดการประชุมกับ ดร.อาทิรัตน์ (CEO) และคุณอรภรรณ (CFO) โดยมีนักลงทุนกองทุนในประเทศเข้าร่วมกว่า 15 แห่ง บรรยากาศการประชุมเป็นบวก โดยระยะสั้นตะวันออกกลางยังอยู่ระหว่างการฟื้นตัว ฝ่ายวิจัยคาดว่ากำไร Q3/68 จะทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 2.07 พันล้านบาท (+6%YoY, +11%QoQ)

โดยปัจจัยหนุนการเติบโตเพิ่มเติมต่อจากนี้ ได้แก่ การกลับมาของผู้ป่วยชาวคูเวต โอกาสใหม่ในซาอุดีอาระเบียและอินโดนีเซีย รวมถึงโรงพยาบาลภูเก็ต ฝ่ายวิจัยปรับกำไรปี 69–70 ขึ้น 2–4% จากการเติบโตของรายได้ที่สูงขึ้น มอง valuation ที่ P/E ปี 68 ราว 20 เท่า ซึ่งสอดคล้องกับอุตสาหกรรม BH ยังคงมีศักยภาพการเติบโตโดดเด่นและเป็นหุ้นเด่นของฝ่ายวิจัย

การกลับมาของผู้ป่วยชาวคูเวต BH พร้อมด้วย BDMS, BCH และ PR9 ได้รับเชิญจากรัฐบาลคูเวตเข้าร่วมงาน Rediscovering Health and Wellness Tourism in Thailand ระหว่างวันที่ 16–18 ก.ย. แม้ BH มองว่านี่เป็น กิจกรรมปกติ แต่ก็มองว่าสะท้อนความสัมพันธ์ที่ดีขึ้นระหว่างไทยและคูเวต โดยผู้บริหารระบุว่าคูเวตยังคงเห็น BH เป็นพันธมิตรหลัก และคาดว่าจะกลับมาส่งต่อผู้ป่วยอีกครั้งเมื่อคูเวตได้ ข้อสรุปเชิงนโยบายภายใน ทั้งนี้ ในปี 66 คูเวตเคยสร้างรายได้ราว 1.4 พันล้านบาท (6% ของรายได้) เทียบกับปัจจุบันเพียง 1% ซึ่งหากฟื้นตัวก็จะมีอัพไซด์ที่มีนัยสำคัญ

โอกาสในตลาดใหม่ ซาอุดีอาระเบียยังคงเป็นโอกาสการเติบโตระยะยาวที่สำคัญ ด้วยจำนวนประชากร 36 ล้านคน มากกว่ากาตาร์กว่า 10 เท่า (ซึ่งมีสัดส่วนราว 15% ของยอดขาย BH) ในปี 67 ผู้บริหารให้ข้อมูลว่า ซาอุฯ เกือบจะลงนาม MOU กับไทย แต่ต้องเลื่อนออกไปจากความไม่แน่นอนทางการเมือง ทั้งนี้ ผู้บริหารมองว่ามีโอกาสฟื้นความร่วมมืออีกครั้งเมื่อการเมืองนิ่ง ส่วนอินโดนีเซียก็เป็นตลาดศักยภาพสูงเช่นกัน ด้วยจำนวนประชากรมากที่สุดในอาเซียนและชนชั้นกลาง/บนที่ขยายตัว รายได้จากอินโดนีเซียปีนี้เติบโต 60%YoY หลังเจาะตลาด แม้ปัจจุบันฐานยังต่ำ แต่สะท้อนการขยายตัวที่แข็งแกร่ง

ภูเก็ตกับการเป็นศูนย์กลางการเติบโตใหม่ ผู้บริหารคาดว่าโรงพยาบาล BH ภูเก็ต ซึ่งจะเปิดให้บริการในครึ่งแรกปี 70 จะถึงจุดคุ้มทุน EBITDA ภายใน 12–18 เดือน โดยโรงพยาบาลจะเน้นบริการ Wellness พร้อมบริการอื่นๆ เช่น ฉุกเฉิน อุบัติเหตุ และการผ่าตัด โดยมีราคาบริการใกล้เคียงกับ BH กรุงเทพ นอกจากนี้ ผู้บริหารยังระบุว่า VitalLife ยังคงเติบโตระดับเลขสองหลัก YoY สะท้อนความต้องการด้าน Wellness ที่แข็งแกร่ง ปัญหาการขาดแคลนแพทย์และพยาบาลไม่ใช่ข้อกังวล เนื่องจากได้รับความสนใจและมีผู้สมัครจำนวนมาก ฝ่ายวิจัยคาด SG&A และค่าเสื่อมราว 400 ล้านบาทต่อปี ซึ่งกระทบต่อกำไรปี 70 ไม่เกิน 3%

ขณะที่ บล.ดาโอ มุมมองต่อหุ้น BH โรงพยาบาลพรีเมียมที่เติบโตต่อเนื่องจากคนไข้ต่างชาติและ COEs โดยฝ่ายวิจัยเริ่มต้นจัดทำบทวิเคราะห์หุ้น BH ด้วยคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 213 บาท อิง 2569E PER 22x จากพื้นฐานที่น่าสนใจ 3 ประเด็น

1.โครงสร้างรายได้คุณภาพสูงจาก Centers of Excellence (COEs) ที่เน้นเคสซับซ้อน หนุนรายได้ต่อเคส (intensity) และ margin

2.ความพร้อมด้าน Medical Tourism และบริการ one-stop ส่งผลให้มีสัดส่วนคนไข้ต่างชาติเติบโตดี หรือที่ 64% สูงกว่า peers

3.การบริหารต้นทุนและการใช้เทคโนโลยีวินิจฉัย/การผ่าตัดที่แม่นยำ ทำให้คงเป้า EBITDA margin สูงได้ต่อเนื่องที่ 40%

ทั้งนี้ คาดกำไรสุทธิ 2568E ที่ 7,467 ล้านบาท (-4.0% YoY) และปี 2569E ที่ 7,703 ล้านบาท (+3.2% YoY) ฟื้นตัวจากการเร่งเคสซับซ้อนและผู้ป่วยต่างชาติและ conversion จาก funnel คัดกรองเข้าสู่ COEs ปัจจุบันเทรดราว 19.4x 2569E PER สูงกว่ากลุ่ม (ที่ 18.6x) จากคาดการฟื้นตัวของคนไข้ต่างชาติ ฝ่ายวิจัยให้ราคาเป้าหมายที่ 213.00 บาท (อิง PER ปี 2569E ที่ 22x) เพื่อสะท้อน ROE ที่ระดับ 23%, EBITDA margin ระดับ 40% สูงกว่ากลุ่ม