SYNEX เล็งเป้ากำไรแกร่ง ลุยเจาะสินค้ามาร์จิ้นสูง

หุ้นวิชั่น- บล.แลนด์ แอนด์ เฮ้าส์ จำกัด(มหาชน) คาดผลดำเนินงาน SYNEXกำไรปกติ 1Q26F อยู่ที่ 174 ล้านบาท เติบโต +15.2% YoY และ +8.1% QoQ: หากรวมรายการพิเศษ คาดกำไรสุทธิอยู่ที่ราว 206 ล้านบาท เติบโต +9.6% YoY และ +6.7% QoQได้กลุ่ม Enterprise ซึ่งมี Margin สูงมีสัดส่วนเพิ่มขึ้น อีกทั้งราคาสินค้ากลุ่ม DIY ที่ปรับตัวขึ้นมากยังเป็นแรงหนุนเพิ่มเติม

ยอดขาย 1Q26F คาดเติบโต 6.7% YoY แต่ปรับตัวลง -4.4% QoQ: กดดันจาก Memory Shortage ในสินค้า Apple ส่งผลให้ปริมาณจำหน่ายลดลง อย่างไรก็ดี ราคาสินค้าที่ปรับสูงขึ้นช่วยพยุงรายได้ให้ทรงตัว YoY ได้ ส่วนธุรกิจอื่นยังมีโมเมนตัมที่ดี โดย Commercial ได้แรงหนุนจากการทำดีลราคาล่วงหน้าซึ่งช่วยจำกัดผลกระทบด้านราคาต่อลูกค้า, Gaming ได้แรงหนุนจากการเพิ่มภาษาไทยและการเปิดตัวเกมใหม่ใน Nintendo, Enterprise เติบโตแข็งแกร่งทั้งฝั่ง Software และ Cloud และที่โดดเด่นที่สุดคือธุรกิจ Solar ที่ได้อานิสงส์จากนโยบายลดหย่อนภาษีพลังงานสะอาด

GPM มีแนวโน้มขยายตัวทั้ง YoY และ QoQ: จาก Product Mix ที่เอื้ออำนวยมากขึ้น เมื่อสัดส่วนสินค้า Apple ที่เป็นสินค้า Margin ต่ำลดลง และ Gaming รวมถึง Enterprise ซึ่งมี Margin สูงกว่า มีสัดส่วนเพิ่มขึ้น นอกจากนี้ ราคาสินค้ากลุ่ม DIY ที่ปรับตัวขึ้นมากยังเป็นแรงหนุนเพิ่มเติม แม้ในฐานะ Distributor จะมีข้อจำกัดในการสต็อกสินค้าเมื่อเทียบกับฝั่ง Retail ส่งผลให้ประโยชน์ที่ได้รับจาก GPM ในกลุ่มนี้ค่อนข้างจำกัด คาด GPM ปรับขึ้นสู่ 3.92% (+17bps YoY, +34bps QoQ) สอดคล้องกับเป้าหมายบริษัทที่ 4% สำหรับภาพรวมปี 2026 ขณะที่ SG&A/Sales คาดทรงตัว YoY ที่ 2.21%

แนวโน้มการเติบโตยังคงแข็งแกร่งในไตรมาสนี้: อย่างไรก็ดี Outlook จากฝ่ายบริหารสะท้อนความกังวลต่อยอดขายในภาพรวมปีนี้ เนื่องจาก Memory Shortage ยังมีแนวโน้มดันราคาสินค้าไอทีสูงขึ้นต่อเนื่อง ซึ่งคาดจะเป็นปัจจัยกดดัน Demand ในระยะถัดไป

สำหรับแนวโน้ม 2Q26F: คาดว่า Supply สินค้า Apple จะเริ่มฟื้นตัว หลังครึ่งแรกของเดือนเมษายนเริ่มเห็นทิศทางที่ดีขึ้น ประกอบกับโมเมนตัมที่แข็งแกร่งจาก Enterprise, Gaming และ Wearable คาดจะยังคงเป็นปัจจัยหนุนให้แนวโน้มกำไรยังคงแข็งแกร่งต่อเนื่อง

เริ่มให้คำแนะนำ "ซื้อ" ที่ราคา 11.17 บาท/หุ้น อ้างอิง PE26F ที่ 12.7x (ค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 2 ปี +0.5 SD) ต่ำกว่า PE26F เฉลี่ยของกลุ่ม Retail ที่ 14.5x ณ ปัจจุบันหุ้นซื้อขายอยู่ที่ PER 10.8x เรามอง SYNEX มีแนวโน้มกำไรที่แข็งแกร่งกว่ากลุ่ม Retail จากความสามารถในการบริหาร Product Mix ที่หลากหลายและยืดหยุ่นกว่า ซึ่งช่วยลดการพึ่งพาสินค้ากลุ่มใดกลุ่มหนึ่งได้อย่างมีประสิทธิภาพ แม้ภาวะ Memory Shortage จะยังคงกดดันราคาสินค้าไอทีในภาพรวมก็ตาม