ฮีเลียม ชี้ชะตาอุตฯชิป วิกฤตตะวันออกกลาง! ดันต้นทุนพุ่ง

หุ้นวิชั่น - ก๊าซฮีเลียม (He) ถือเป็นทรัพยากรยุทธศาสตร์ที่ขาดไม่ได้ในอุตสาหกรรมอิเล็กทรอนิกส์ต้นน้ำ โดยเฉพาะในกระบวนการผลิตเซมิคอนดักเตอร์ขั้นสูง (Advanced Chips) ฮีเลียมถูกนำไปใช้ในขั้นตอน Photolithography ผ่านเครื่อง EUV เพื่อสร้างลวดลายวงจรขนาดเล็กระดับนาโน รวมถึงใช้ในการควบคุมอุณหภูมิและสร้างเสถียรภาพให้กับแผ่นเวเฟอร์ในขั้นตอนการตัดและปรับแต่งชิป เนื่องจากมีคุณสมบัติในการนำความร้อนที่ดีเยี่ยมและเป็นก๊าซเฉื่อยที่ไม่ทำปฏิกิริยากับสารอื่น ความเสี่ยงจากการขาดแคลนฮีเลียมอันเนื่องมาจากปัญหาภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลาง (ช่องแคบ Hormuz และกาตาร์) จึงอาจกลายเป็น "คอขวด" สำคัญที่ทำให้ต้นทุนการผลิตสูงขึ้นและกระทบต่อกำลังการผลิตชิปทั่วโลก

บล.บียอนด์ ระบุ Electronics Export ทรงตัวหลังทำจุดสูงสุดช่วงปลายปี Export Growth ยังแข็งแกร่ง y-y แต่เริ่มทรงตัว m-m

กระทรวงพาณิชย์รายงานมูลค่าส่งออกสินค้าอิเล็กทรอนิกส์ในเดือนก.พ. 2026 อยู่ที่ 7.00 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (+57% y-y, -3% m-m) ทรงตัวในเชิงรายเดือนหลังจากฐานที่เร่งตัวในช่วงปลายปี ขณะที่การเติบโตในเชิง y-y ยังคงแข็งแกร่งจากฐานที่ต่ำ สำหรับการปรับลดลง m-m ส่วนใหญ่มาจากกลุ่มคอมพิวเตอร์ อุปกรณ์และส่วนประกอบมีมูลค่าส่งออกชะลอตัวลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 3.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (+50% y-y, -3% m-m) ขณะที่ HDD มีมูลค่าส่งออก 880 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (-2% y-y, -10% m-m) เมื่อพิจารณาเชิงรายผลิตภัณฑ์พบว่าส่วนใหญ่ยังขยายตัวในเชิง y-y แต่ทรงตัว m-m ด้วยเช่นกัน ซึ่งมีเพียง Power supply เท่านั้นที่เติบโตทั้ง y-y และ m-m โดยมีมูลค่าส่งออกอยู่ที่ 602 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (+47% y-y, +8% m-m) ขณะที่แผงวงจรพิมพ์ (PCB) มูลค่าส่งออกอยู่ที่ 144 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (+16% y-y, -5% m-m), แผงวงจรประกอบ (PCBA) มูลค่าส่งออกอยู่ที่ 864 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (+6% y-y, -1% m-m), Semiconductor มูลค่าส่งออกอยู่ที่ 286 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (+31% y-y, -2% m-m)

DELTA ขับเคลื่อน Sector จาก Data Center Demand
ภาพรวมผลการดำเนินงานปี 2025 ของกลุ่มอิเล็กทรอนิกส์สะท้อนภาพการเติบโตแบบกระจุกตัว โดย DELTA ยังคงเป็นผู้นำการเติบโตของกลุ่มจากแรงหนุนการลงทุนด้าน AI และ Data Center ของกลุ่ม Hyperscalers ทั่วโลก แม้ว่ารายได้ในกลุ่มยานยนต์ไฟฟ้าจะชะลอตัวลงก็ตาม โครงสร้างรายได้ที่โยงกับ AI Infrastructure ช่วยชดเชยความผันผวนของธุรกิจเดิมได้อย่างมีประสิทธิภาพ สำหรับ HANA พลิกฟื้นจากภาวะขาดทุนในปี 2024 โดยปัจจัยหลักมาจากการไม่มีการตั้งด้อยค่าสินทรัพย์ในธุรกิจ PMS เหมือนปีก่อน และกำไรสุทธิฟื้นตัวใน 4Q25 ขณะที่ KCE และ CCET ยังคงเผชิญแรงกดดันจากทั้งรายได้ที่อ่อนตัว และอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ลดลง จากต้นทุนที่ปรับตัวสูงขึ้นและภาวะอุตสาหกรรมปลายทางที่ยังไม่ฟื้นตัว

Helium Supply Risk กระทบต้นน้ำเซมิคอนดักเตอร์ บวกกับต้นทุนการผลิตจะเพิ่มขึ้น
เหตุการณ์ปิดช่องแคบ Hormuz และการโจมตีในประเทศกาตาร์ส่งผลกระทบห่วงโซ่อุปทานเพื่อนำไปใช้ผลิตชิป โดยเฉพาะในส่วนของก๊าซ Helium (He) ซึ่งเป็นวัตถุดิบสำคัญในกระบวนการผลิตชิปขั้นสูง อาทิ ขั้นตอน Photolithography ที่ใช้เครื่อง EUV รวมถึงการควบคุมอุณหภูมิและเสถียรภาพของเวเฟอร์ในขั้นตอนการตัดและปรับแต่งชิป หากอุปทานเกิดความตึงตัว จะกระทบต่อผู้ผลิตต้นน้ำของวงจรเซมิคอนดักเตอร์ และอาจลุกลามเป็นความเสี่ยงเชิงระบบต่อกำลังการผลิตชิปขั้นสูงในระดับโลก

หากความขัดแย้งยืดเยื้อ Helium กลายเป็นคอขวดของอุตสาหกรรมชิป
เราคาดว่าผลกระทบจากการปิดช่องแคบ Hormuz จะเริ่มมีนัยสำคัญมากขึ้น ความเสี่ยงหลักที่เรามองว่าจะเริ่มมีผลกระทบหากเหตุการณ์ยืดเยื้อ

• ความตึงตัวของก๊าซ He ซึ่งอาจเริ่มเข้าสู่ภาวะขาดแคลน กระทบต่ออุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์ในการผลิตชิปขั้นสูง จะส่งผลเป็นวงกว้างต่อห่วงโซ่อุปทาน และหากระดับสต็อกชิปเริ่มลดลง ได้แก่ ขนาด 3nm, 2nm และกระบวนการ EUV รุ่น High-NA
• ราคาพลังงานที่ปรับตัวสูงขึ้น จากข้อจำกัดด้านอุปทาน ซึ่งจะเพิ่มต้นทุนการดำเนินงานของผู้ผลิตต้นน้ำ
• ต้นทุนการผลิตที่เพิ่มขึ้นทั้งทางตรงและทางอ้อม ได้แก่ ต้นทุนวัตถุดิบ พลังงาน และค่าขนส่งที่มีแนวโน้มปรับตัวขึ้นตามระยะทางและความเสี่ยงด้านโลจิสติกส์

Hyperscaler Capex เร่งตัวดันอุตสาหกรรม Semiconductor เข้าสู่ Supercycle
การเปลี่ยนผ่านสู่เทคโนโลยี AI เชิงโครงสร้างยังคงเป็นแรงขับเคลื่อนหลักที่ผลักดันให้กลุ่ม Big Tech เร่งลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน Hyperscaler อย่างต่อเนื่อง โดยคาดว่างบลงทุนรวมในปี 2026 จะอยู่ที่ราว 700 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ การลงทุนดังกล่าวส่งผลให้อุปสงค์ต่อชิปประมวลผลขั้นสูง ไม่ว่าจะเป็น GPU, ASIC, TPU รวมถึง Memory สำหรับงาน AI เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดยเฉพาะกลุ่ม High-Bandwidth Memory (HBM) และ DRAM ซึ่งสะท้อนผ่านแนวโน้มราคาชิป Memory ที่อยู่ในทิศทางขาขึ้น ขณะที่ในฝั่งของอุปทาน ความสามารถในการขยายกำลังการผลิตยังเผชิญข้อจำกัดทั้งเชิงเทคนิคและเชิงวัตถุดิบ หากผู้ผลิตไม่สามารถเพิ่มกำลังการผลิตได้ทันต่ออุปสงค์ที่เร่งตัว ประกอบกับความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ - อิหร่าน กระทบต่อก๊าซ He ซึ่งเป็นวัตถุดิบกระบวนการผลิตชิปขั้นสูง อาจส่งผลให้ต้นทุนวัตถุดิบปรับตัวสูงขึ้น

DELTA เด่นจาก Power Supply ที่เชื่อมโยง Data Center
เรายังคงคำแนะนำ “Overweight” กลุ่มอิเล็กทรอนิกส์ แม้ว่ายอดส่งออกล่าสุดจะชะลอตัวในเชิง m-m แต่เราคาดว่าจะฟื้นตัวในเดือนมี.ค. จากคำสั่งซื้อที่เกี่ยวข้องกับกลุ่มเทคโนโลยีและโครงสร้างพื้นฐาน AI ที่ยังแข็งแกร่ง หุ้นเด่นของกลุ่มยังคงเป็น DELTA จากยอดส่งออกกลุ่ม Power Supply ที่เติบโตทั้งในเชิง y-y และ m-m สะท้อนอุปสงค์จาก Data Center และ Hyperscaler ที่เร่งตัวต่อเนื่อง นอกจากนี้มีโอกาสที่รายได้จะเร่งเข้าสู่สมมติฐานกรณีดีที่สุดเร็วกว่าคาด และเริ่มสะท้อนการเติบโตตั้งแต่ 1Q26E ภายใต้กรณีดังกล่าว เราประเมินราคาเป้าหมายที่ 270 บาท อิงวิธีประเมินมูลค่า EV/REV ปี 2026 ที่ 12 เท่า สะท้อนภาพการเติบโตจาก AI Infrastructure และการขยายกำลังการผลิตรองรับอุปสงค์ที่เติบโตในระยะถัดไป