เคาะไป คุยไป : เคาะ BAM
#ทันหุ้น- ประเมินกำไรสุทธิใน 4Q25 ราว 290-300 ล้านบาท ปรับตัวขึ้นเด่น QoQ ที่มีการเร่งเก็บเงินสดรวมที่เพิ่มขึ้น เนื่องจากมีการปิดขายทรัพย์ NPA ผ่านโมเดล Partnership กับผู้พัฒนาอสังหาฯ และแคมเปญเจาะกลุ่ม HNW และนโยบายที่ให้ลูกค้าสามารถผ่อนโดยตรงกับ BAM ส่วน YoY ชะลอตัวลงจามภาวะตลาดอสังหาฯมือสอง รวมถึงคาดว่าจะมีการรับรู้การตั้งสำรองสูงขึ้น ตามการซื้อทรัพย์ที่เพิ่มขึ้น รวมถึงการด้อยค่าบางทรัพย์ใน NPA แต่จะไม่สูงเท่า 2 ไตรมาสก่อนหน้า สะท้อนการตั้งสำรองที่เพียงพอแล้ว ขณะที่ Cost of funds ไตรมาส 3 อยู่ที่ 3.41% ต่ำกว่าเป้าหมายสิ้นปี
ทั้งนี้ BAM ตั้งเป้าการเรียกเก็บไตรมาส 4 ราว 3,997 ล้านบาท เพื่อผลักดันยอดทั้งปีแตะ 17,800 ล้านบาท (9M ทำได้แล้ว 13,803 ล้านบาท) โดยมี Upside จากดีลทรัพย์ Big Ticket 2–3 รายการ มูลค่ารวมกว่า 1,500 ล้านบาทที่อยู่ระหว่างเจรจา ขณะที่ด้านการลงทุนซื้อหนี้ แม้ตลาดจะมี Supply NPL ออกมาประมูลสูงถึงราว 60,000 ล้านบาท แต่บริษัทใช้กลยุทธ์ Selective bidding เข้าร่วมประมูลประมาณ 30,000 ล้านบาท และคาดใช้เงินลงทุนจริงเพียงราว 1,000 ล้านบาท ส่งผลให้ทั้งปีการลงทุนของบริษัทแม่อาจไม่เกิน 2,000 ล้านบาท โดยเน้นการเติบโตผ่าน JV เป็นหลัก ทั้งนี้ ARUN AMC เตรียมรับโอนหนี้ Tranche 4 กว่า 8,000 ล้านบาทใน 4Q ส่วน ARI AMC ยังรอความชัดเจนนโยบายรัฐเกี่ยวกับหนี้ต่ำกว่า 100,000 บาทจาก SFIs
ในเชิง Valuation มีความน่าสนใจ ซื้อขายบน PE เพียง 11.2 เท่า เทียบกับ JMT ที่ 15.3 เท่า และคาดว่า BAM มีความเป็นไปได้ที่จะพิจารณาเพิ่มเงินปันผล หากกำไรสุทธิออกมาดี และความจำเป็นในการใช้เงินลงทุนลดลง เนื่องจากปีหน้าบริษัทมีแนวโน้มการลงทุนซื้อหนี้เข้าพอร์ตของบริษัทแม่ (BAM) ลดลง (คาดการณ์ปี 2025 ใช้เงินลงทุนไม่เกิน 2,000 ล้านบาท) โดยหันไปเน้นการเติบโตผ่านบริษัทร่วมทุน (JV AMCs) แทน ทำให้บริษัทไม่มีความจำเป็นต้องใช้กระแสเงินสดจำนวนมากเพื่อการลงทุนเหมือนในอดีต จึงมีโอกาสนำเงินส่วนนี้มาพิจารณาจ่ายปันผลเพิ่มขึ้นได้ ทั้งนี้คาดการณ์ Div. yield อยู่ที่ 4.5-5.0%
แนะนำ “เคาะ” ครับ ทางด้านปัจจัยเทคนิค ระยะสั้นแนวโน้มการแกว่งตัวของราคาและแท่งเทียน เป็นการแกว่งตัวออกด้านข้าง แนวรับหลักจุดต่ำแท่งเทียน 7.50-7.45 แนวต้านDouble Top 8.00/8.20 ทดสอบผ่านยืนและมีปริมาณการซื้อขายเพิ่มขึ้นตามกัน สัญญาณซื้อเปลี่ยนรูปแบบเป็นขาขึ้น แนวต้านหลักจุดทดสอบTriple Topเดิม
คำแนะนำASL
กรณี “มีหุ้น” ถือหรือซื้อเพิ่ม มีโอกาสทดสอบแนวต้าน 8/8.20/8.50
กรณี “ไม่มีหุ้น” ซื้อระยะสั้นเน้นยืนแนวรับ 7.50-7.45ไม่ควรต่ำกว่า