ส่องมุมมองโบรกฯ หลัง ADVANC แจกปันผลพิเศษ ปลดล็อกโครงสร้างทุนครั้งใหญ่
ส่องมุมมองโบรกฯ หลัง ADVANC แจกปันผลพิเศษ ปลดล็อกโครงสร้างทุนครั้งใหญ่
สำนักข่าวอีไฟแนนซ์ไทย- -4 ก.พ. 69 10:12 น.
ADVANC ทำเซอร์ไพรส์! ประกาศจ่ายปันผลพิเศษพ่วงปันผลปกติรวม 34.30 บาทต่อหุ้น โบรกฯ ชี้เป็นการปรับโครงสร้างทุนครั้งใหญ่เพื่อเพิ่ม ROE และลด WACC แม้ต้องกู้เงินเพิ่ม 6 หมื่นล้านดัน D/E พุ่ง แต่ส่งผลบวกโดยตรงต่อ GULF เตรียมรับทรัพย์ 3.2 หมื่นล้านบาท ต่อยอดธุรกิจ New S-Curve เต็มกำลัง
- ADVANC ปันผลพิเศษ เซอร์ไพรซ์ตลาด ความน่าสนใจย้ายไปที่ GULF
บล.ยูโอบีเคย์เฮียน ระบุในบทวิเคราะห์ ว่า ADVANC รายงานกําไรไตรมาส 4/68 กําไรปกติเป็นไปตามที่ตลาดคาดการณ์ อย่างไรก็ตามการประกาศจ่ายเงินปันผลพิเศษ 27.41 บาท (XD 27 ก.พ.) จ่าย 30 เม.ย.) คิดเป็นเงิน 81,523 ล้านบาท จ่ายจากกําไรสะสม มีมุมมองดังนี้
1) ADVANC จําเป็นต้องกู้เงินอย่าง น้อย 6 หมื่นล้านบาท
2) คาด D/E ของบริษัท เพิ่มเป็น 14.54 เท่า (จาก 2.92 เท่า)
3) ช่วงสั้นราคาหุ้นคาดยืนในระดับสูง 350-380 บาท แต่ภาระดอกเบี้ยจ่ายในอนาคต จะทอนความน่าสนใจของหุ้นลง
4) การดําเนินการดังกล่าวคือการโยกทรัพยากรจากธุรกิจสื่อสารที่อาจไม่ได้เติบโตมากนัก ไปลงทุนในธุรกิจที่น่าจะเติบโตกว่าเช่น Data center
5) ความน่าสนใจของกลุ่มจะไปชัดเจนที่ GULF มากขึ้น ซึ่งจะได้ปันผลรอบนี้จาก ADVANC ถึง 32,966 ล้านบาท (2.21 บาท/หุ้น)
- ปันผลเพื่อปลดล็อกทุนจะเพิ่ม ROE และอาจลด WACC
บล.เคจีไอ ระบุว่า การที่ ADVANC ประกาศปันผลที่ 27.41 บาท/หุ้น (DPS 2H68 ที่ 8.41 บาท/หุ้นถือว่าสูงกว่าคาด 6% บวกกับเงินปันผลพิเศษ 19 บาท/หุ้น) คิดเป็น payout ราว 310%, yield 7.6% ขึ้น XD 27 ก.พ. 69 และการประชุมสามัญผู้ถือหุ้น (AGM) 7 เม.ย. 69) คิดเป็นเงินสดจ่ายรวมราว 81,523 ลบ.เทียบกับเงินสดและสินทรัพย์เทียบเท่าเงินสดเพียง 2.6 หมื่นลบ.สะท้อนการใช้เงินทุนให้เกิดประโยชน์ครั้งใหญ่เพื่อปลดล็อก ทุนที่ไม่ได้ใช้อย่างมีประสิทธิภาพ ที่ค้างอยู่ในสินทรัพย์ถาวร ขณะที่ เรามองเป็นบวกหลังผ่านช่วง CAPEX สูงสุดใน 5G
บริษัทกำลังแจกจ่ายกำไรสะสมแทบทั้งหมด (81,683 ลบ.) โดยจะเพิ่มวงเงินหุ้นกู้เป็น 2 แสนลบ. ปรับโครงสร้างเงินทุนจาก equity ที่ต้นทุนสูงสู่ debt ต้นทุนต่ำ เพื่อลด WACC และเพิ่ม ROE
อย่างมีนัยสำคัญ (ผลการศึกษาด้านบวกและลบ)
หากสมมติว่าจะกู้ 6 หมื่นลบ. าประเมินว่ากำไรหลักปี 2569F จะลดลง 2% จากดอกเบี้ยที่เพิ่มแต่มีโอกาส re-rating DCF จาก WACC ที่ลดลง แม้อัตราส่วนหนี้ต่อทุน (leverage) เพิ่ม แต่ยังไม่น่ากระทบเครดิตเรตติ้ง (กรณีฐาน)
ADVANC ยังคงเป็นธุรกิจที่สร้างกระแสเงินสดสม่ำเสมอสูง (cash cow) มีหนี้ดอกเบี้ยราว 9.9 หมื่นลบ.และ Net IBD/EBITDA เพียง 1.7x ต่ำกว่า covenant limit ที่ 2.53.0x มาก การเพิ่ม leverage เป็นการสร้างงบดุลให้เกิดประโยชน์สูงสุดไม่ใช่ปัญหาสภาพคล่องและตรงกับนโยบายจ่ายปันผลที่ 9095% ในมุมมองด้านการจัดสรรเงินทุน การคืนเงินให้ผู้ถือหุ้นมีประสิทธิภาพมากกว่าการถือเงินสดส่วนเกินไว้ในธุรกิจที่เติบโตต่ำทำลายมูลค่า ขณะที่ การกู้เพื่อจ่ายปันผลสะท้อนความมั่นใจของผู้บริหารต่อเสถียรภาพการรับรู้กำไร และความยั่งยืนของกระแสเงินสดของ ADVANC ในอนาคต
- จับตามความเสี่ยงระยะกลางถูกหั่นเครดิตเรทติ้ง
อย่างไรก็ดี นักลงทุนควรพิจารณาความเสี่ยงระยะกลางจากโอกาสปรับลด credit rating ลงหนึ่งระดับ ซึ่งอาจเพิ่ม credit spread 1030 bps และเพิ่มต้นทุนดอกเบี้ยในอนาคต ค่อย ๆ กระทบกำไรสุทธิเมื่อก่อหนี้เพิ่ม ขณะที่มองเป็นความเสี่ยงที่จัดการได้และเพิ่มมูลค่าระยะยาว แต่หลัง XD แล้วราคาหุ้นอาจไม่มีแรงวิ่งต่อ แต่กลับมาโฟกัสที่โมเมนตัมการดำเนินงานหลักและการลดหนี้ ขณะที่ การรักษาความยืดหยุ่นทางการเงิน จะมีความสำคัญอย่างยิ่งต่อการคงความแข็งแกร่งของงบดุลและทางเลือกในการลงทุน
- guidance อนุรักษ์นิยม แต่คาดว่าจะทำได้ดีกว่านั้น
เราเชื่อว่าบริษัทมีศักยภาพที่ทำได้ดีกว่า guidance ปี 2569 ที่ค่อนข้างระมัดระวังซึ่งใกล้เคียงกับทุกคาดการณ์ โดยที่ guidance ประกอบด้วย i) รายได้บริการหลักเติบโต 35% (ปี 2568: +7% แต่ประมาณการเราปี 2569F +3.5%) ii) EBITDA จะโต 24% (ปี 2568 +9% แต่ประมาณการเราปี 2569F +4% YoY) iii) CAPEX เพิ่มเป็น 3.03.5 หมื่นลบ. (2.6 หมื่นลบ.ปี 2568 แต่ประมาณการเราปี 2569F 3.5หมื่นลบ.) ดังนั้น กำไรหลักปี 2569F ของเราอาจมี upside อีกราว 46% จาก ARPU ธุรกิจ FBB และprepaid ที่แข็งแกร่งขึ้นบวกกับการลดต้นทุน
ยืนยันคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมายที่ 366.00 บาท (DCF, WACC ที่ 7.1%) จากประกอบการ 4Q68 ที่น่าประทับใจและแนวโน้ม 1Q69F
- จับตาราคาหุ้นพุ่งแรง - ปรับราคาพื้นฐานเป็น 420 บาท
บล.ดีบีเอสวิคเคอร์ ระบุว่า กำไรไตรมาส 4/68 ของ ADVANC ออกมาดีตามคาด โต +37% y/y ประกาศจ่ายปันผล 2H25 อีก 8.41 บาท/หุ้น (รวมทั้งปีจ่ายปันผลปกติ 15.3 บาท/หุ้น) และจ่ายปันผลพิเศษอีก 19 บาท/ห้นุ รวมเป็นทั้งปี 25 จ่ายปันผลทั้งหมด 34.30 บาท/หุ้น (อัตราการจ่าย 213% ของกำไรปี 68) โดยนำกำไรสะสมมาจ่ายปันผลพิเศษ ซึ่งจะมาจากเงินสดภายในและกู้ยืม ณ ราคาหุ้น 361 บาท คิดเป็น Remaining DY รวม 7.6% ขึ้นเครื่องหมาย XD 27 ก.พ.26 ชำระเงิน 30 เม.ย.26 คาดราคาหุ้น ADVANC วันนี้พุ่งแรง
ทาง DBSVTH คงคำแนะนำ "ซื้อ" ไตรมาส 4/68 ให้ราคาพื้นฐานใหม่ 420 บาท (เดิม 350 บาท)
- GULF รับปันผลก้อนโต ต่อยอดลงทุน
ด้าน GULF ซึ่งถือหุ้นอยู่ 1,202.71 ล้านหุ้น (40.44%) ก็จะได้รับเงินปันผลรอบ 2H25+ปันผลพิเศษ เท่ากับ 32,966 ล้านบาท คิดเป็น 2.21 บาท/หุ้น เป็น Upside ต่อราคาปัจจุบันที่ 47.75 บาท ในเชิงกลยุทธ์ มีมุมมองเป็นบวกหุ้น GULF จากการที่ได้รับเงินปันผลก้อนโตที่จะสามารถนำไปต่อยอดลงทุนขยายธุรกิจต่อ นำไปต่อยอดลงทุนขยายธุรกิจต่อ
กลยุทธ์ มีแนวโน้มปรับขึ้นต่อ จาก ADVANC ประกาศจ่ายปันผลพิเศษ หนุนหุ้น ADVANC และ GULF ระยะสั้นมากสัญญาณทางเทคนิคค่อนไปทางบวก แนวต้านอยู่ที่ 1340, 1350 หรือสูงกว่า ส่วนการอ่อนตัวมีแนวรับ 1330, 1325 (ซึ่ง 1325 เป็นทั้งแนวรับและแนวฟิวเตอร์ที่ไม่ควรหลุด)
การวิเคราะห์แนวโน้มและมุมมองในระยะถัดไป จากข้อมูล ของโบรกเกอร์ 3 แห่ง
Credit Rating มีโอกาสถูกปรับลดอันดับเครดิตลง 1 ระดับ ซึ่งอาจเพิ่มต้นทุนดอกเบี้ย (Credit Spread) อีก 10-30 bps ในอนาคต
Post-XD Effect หลังวันที่ 27 ก.พ. 69 ราคาหุ้นอาจขาดแรงขับเคลื่อน (Momentum) และกลับมาโฟกัสที่การลดหนี้และการดำเนินงานหลักแทน
ความน่าสนใจลดลง จากภาระดอกเบี้ยจากการกู้เงิน 6 หมื่นล้านบาท จะเป็นตัวทอนความน่าสนใจของกำไรสุทธิในระยะกลาง
ข้อสรุป
นักลงทุนที่เน้นเงินปันผล "ต้องมี" ในพอร์ตก่อน XD ก่อนปลายเดือน ก.พ. เพื่อรับเงินสดก้อนใหญ่ ส่วนนักลงทุนที่เน้นส่วนต่างราคา (Capital Gain) ให้จับตา GULF เป็นพิเศษ เนื่องจากได้รับเงินสดมหาศาลไปต่อยอดธุรกิจโดยไม่ต้องเพิ่มทุนเอง
เรียบเรียง โดย จารุวรรณ เอี่ยมยิ่งพานิช
อีเมล์. charuwan@efinancethai.com
ดูข่าวต้นฉบับ