MAGURO แบรนด์ใหม่ดัน อัพเป้า 18.50 บาท

หุ้นวิชั่น - ทีมข่าวหุ้นวิชั่น รายงาน บริษัทหลักทรัพย์ กรุงศรี จำกัด (มหาชน) (KSS) ระบุถึง MAGURO ว่า สาขาและแบรนด์ใหม่เพิ่ม ช่วยหนุนการเติบโต เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ MAGURO ที่ราคาเป้าหมาย 18.50 บาท โดยมีมุมมองเชิงบวกจาก

i) คาดกำไรสุทธิ 2Q25F ที่ 33.4 ล้านบาท เติบโตเท่าตัว yoy ตามการขยายสาขาและเปิดแบรนด์ใหม่ รวมถึงการปรับตัวดีขึ้นของอัตรากำไรขั้นต้น
ii) แนวโน้ม 2H25F คาดจะฟื้นตัว qoq และยังเติบโตต่อเนื่อง yoy จาก SSSG ที่เริ่มดีขึ้นตั้งแต่เดือนกรกฎาคม และแผนเปิดสาขาใหม่ 8 สาขา รวมถึงการเปิดตัวแบรนด์ใหม่ “BINCHO” ซึ่งเป็น upside ต่อประมาณการของเราที่คาดไว้ 119 ล้านบาท (+23.5% yoy)

ขณะเดียวกัน หุ้นซื้อขายที่ 17x PER 25F ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มที่ราว 20x และบริษัทมีสถานะการเงินแข็งแกร่ง ไม่มีหนี้สิน พร้อมกระแสเงินสดเพียงพอรองรับการเติบโตในระยะยาว เราจึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ”

คาดกำไรสุทธิ 2Q25F เติบโตเท่าตัว yoy แต่ทรงตัว qoq ตามรายได้และมาร์จิ้นที่ดีขึ้น

เราคาดว่า MAGURO จะรายงานกำไรสุทธิใน 2Q25F ที่ 33.4 ล้านบาท เติบโตแข็งแกร่ง 159% yoy และทรงตัว +3% qoq โดยมีแรงหนุนหลักจากรายได้และอัตรากำไรขั้นต้นที่ปรับตัวดีขึ้น

i) รายได้คาดเติบโต 38% yoy, 7% qoq มาที่ 443 ล้านบาท จากการขยายสาขาอย่างต่อเนื่องเป็น 45 สาขา (จาก 28 สาขาใน 2Q24) และการเปิดตัวแบรนด์ใหม่ แม้ว่า SSSG จะคาดติดลบ -10%

ii) อัตรากำไรขั้นต้นคาดอยู่ที่ 48% (เทียบกับ 42.6% ใน 2Q24) เนื่องจากต้นทุนวัตถุดิบ เช่น ปลาแซลมอน ปรับลดลง และสัดส่วนรายได้จากแบรนด์ที่มีมาร์จิ้นสูง เช่น Tonkatsu Aoki และ Hitori Shabu เพิ่มขึ้น

iii) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารคาดว่าจะยังเพิ่มขึ้นตามการขยายสาขา และมีค่าใช้จ่ายพิเศษราว 3 ล้านบาทจากงานเลี้ยงประจำปี ส่งผลให้ SG&A/Sales เพิ่มขึ้นเป็น 36.7% และ Net margin คาดอยู่ที่ 7.6%

แนวโน้ม 3Q25F ฟื้นตัว หนุนด้วย SSSG และการเปิดสาขาใหม่

เราคาด 3Q25F จะปรับตัวดีขึ้นจาก 2Q25F โดยเริ่มเห็นสัญญาณการฟื้นตัวของ SSSG ในเดือนกรกฎาคมที่ติดลบเพียงระดับ low single digit จากแบรนด์หลักอย่าง Maguro ที่กลับมาดีขึ้นตามการทำโปรโมชั่น นอกจากนี้ รายได้ในช่วงครึ่งหลังของปีจะได้แรงหนุนจากการเปิดสาขาใหม่รวม 8 สาขา ทำให้สาขารวมอยู่ที่ 53 สาขา มากกว่าที่เราคาดไว้ 50 สาขา แบ่งเป็น 6 สาขาจากแบรนด์เดิม และอีก 2 สาขาจากแบรนด์ใหม่

โดยล่าสุดบริษัทได้เปิดตัวร้าน BINCHO ซึ่งเป็นร้านอาหารญี่ปุ่นแนวย่างถ่านดั้งเดิมที่ Mega บางนา และมีแผนจะเปิดอีก 1 แบรนด์ใหม่ภายใน 3Q25F ขณะที่กำไรสุทธิ 6M25F อยู่ที่ 66 ล้านบาท (+99% yoy) คิดเป็น 55% ของประมาณการกำไรทั้งปีที่เราคาดไว้ที่ 119 ล้านบาท (+23.5% yoy) ซึ่งยังไม่รวมผลจาก BINCHO

หากสามารถสร้างยอดขายใกล้เคียงกับ CouCou (ราว 7 ล้านบาท/ไตรมาส/สาขา) จะคิดเป็นรายได้ราว 10–15 ล้านบาทในช่วง 2H25F และหากมาร์จิ้นเฉลี่ยที่ 11% จะเป็น upside ต่อประมาณการของเรา 1.5%

คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 18.50 บาท (DCF, 2025F)

เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมาย 18.50 บาท (อิงวิธี DCF, 2025F) โดยปัจจุบันหุ้นซื้อขายที่ระดับ 17x PER 2025F ซึ่งเรามองว่า MAGURO มีศักยภาพในการเติบโตที่น่าสนใจ จากกลยุทธ์การขยายแบรนด์ใหม่อย่างต่อเนื่อง เพื่อตอบโจทย์กลุ่มลูกค้า premium mass ที่เป็นจุดแข็งของบริษัท ขณะเดียวกันสถานะทางการเงินยังแข็งแรง และมีกระแสเงินสดจากการดำเนินงานเพียงพอรองรับการเติบโตในอนาคต