PTTGC พ้นซ่อมบำรุงใหญ่ จับตาโค้งแรกพลิกกำไร

หุ้นวิชั่น- บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า(ประเทศไทย)จำกัด คาดว่าผลดำเนินงานPTTGC กำไรสุทธิ 1Q26 จะทำได้ 3 พันล้านบาท พลิกจากขาดทุนสุทธิ 2.6- 5.5 พันล้านบาทในช่วงก่อนหน้า โดยเมื่อเทียบกับ 4Q25 ประเมินว่าผลการดำเนินงานหลักปรับตัวดีขึ้น QoQ จากกำหนดการปิดซ่อมบำรุงลดลง: (4Q25 เป็นช่วงปิดซ่อมบำรุงใหญ่โรงกลั่น และโรงงานอะโรมาติกส์กว่า 50 วัน) ทำให้คาดว่า 1Q26 อัตราการกลั่น และอัตราผลิตอะโรมาติกส์จะกลับสู่ระดับปกติที่ 103% และ 89% ตามลำดับ (vs 55-57% ในไตรมาสก่อน)

ทางด้านอัตรากำไรธุรกิจปิโตรเคมีขั้นต้น (Upstream): ปรับตัวขึ้นตามทิศทาง Spread ผลิตภัณฑ์อะโรมาติกส์และโอเลฟินส์, By-product, Crack Margin ทั้งนี้บริษัทไม่มีค่าใช้จ่ายจากการปรับต้นทุนก๊าซอีเทนย้อนหลังเหมือนไตรมาสก่อน ส่วนธุรกิจ Performance Chemicals: เร่งตัวขึ้นจากปริมาณขายของ Allnex หลังผ่านช่วงเทศกาลวันหยุดปลายปี ขณะที่ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนเพิ่มขึ้นตามทิศทาง Spread PP รวมทั้งค่าใช้จ่ายดำเนินงาน ค่าเสื่อมราคา และต้นทุนการเงินลดลงจากการบริหารจัดการภายใน

Crude Premium เริ่มสะท้อนเข้ามาช่วง 2Q26

สำหรับ 2Q26 ธุรกิจการกลั่นมีปัจจัยต้องติดตาม โดยเฉพาะหากสถานการณ์ในตะวันออกกลางคลี่คลาย เนื่องจากค่าใช้จ่ายการจัดหาน้ำมันดิบ (มี Lag-time) จะเริ่มสะท้อนใน Crude Premium ช่วง 2Q26 และเริ่มรับรู้ค่าใช้จ่ายจากมาตรการแทรกแซงลดค่าการกลั่นน้ำมันดีเซลของภาครัฐ

ปี 2026 เรายังคงมุมมองที่ดีต่อผลประกอบการ คาดปรับตัวดีขึ้น YoY สาเหตุหลักมาจากการปรับปรุงการดำเนินงานภายใน:

ปริมาณขายเพิ่มขึ้น: หลังธุรกิจการกลั่นและอะโรมาติกส์ผ่านวัฏจักรรอบปิดซ่อมใหญ่มาแล้ว ,ต้นทุนวัตถุดิบ: ปริมาณวัตถุดิบอีเทนเพิ่มขึ้น และการปรับโครงสร้างราคาก๊าซช่วยลดต้นทุนวัตถุดิบอีเทน ,การเพิ่มประสิทธิภาพ: โครงการ Enhancement และมาตรการลดภาระหนี้ช่วยลดต้นทุนคงที่ ลดต้นทุนการเงิน และลดภาระขาดทุนจาก Vencorex

Asset Monetization: รับอานิสงส์จากโครงการบริหารจัดการสินทรัพย์

นอกจากนี้ คาดว่าอุตสาหกรรมปิโตรเคมีจะฟื้นตัว YoY จากแผน Commercial Shutdown โรงงานในต่างประเทศ และ Disruption ของผู้ผลิตปิโตรเคมีในภูมิภาคตะวันออกกลางจากสถานการณ์สงครามอิหร่าน vs สหรัฐฯ

คงคำแนะนำ“ซื้อ” ราคาเหมาะสม 39.00 บาท โดยราคาเป้าหมายของเรามีโอกาสปรับเพิ่มขึ้น เนื่องจากประมาณการปี 2026 เริ่มมี Upside Risk หากอุตสาหกรรมปิโตรเคมีฟื้นตัวได้ดีกว่าคาด หรือการฟื้นฟูกำลังผลิตที่ได้รับผลกระทบจากสงครามต้องใช้เวลานานจากข้อจำกัดด้านอุปกรณ์

อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้น PTTGC +67% YTD ซึ่ง Outperform ค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรม เชิงกลยุทธ์นักลงทุนอาจรอจังหวะเข้าลงทุนช่วงหุ้นอ่อนตัว โดยระยะสั้นมองว่า SCC และ IVL เป็นตัวเลือกที่น่าสนใจกว่า (คาดประกาศผลประกอบการวันที่ 5 พ.ค.)