AWC เปิดโครงการใหม่ หนุนฐานกำไรปี 69 โต

หุ้นวิชั่น - บล.พาย คาดผลประกอบการ AWC ไตรมาส4/2568 จะเติบโตจาก QoQ หนุนจากยอด Booking ในต่างจังหวัดที่เติบโตสูง ขณะที่ในกรุงเทพมีแนวโน้มติดลบลดลง ประกอบกับ Asiatique ที่คาดว่าจะได้รับประโยชน์จากอัตราการเข้าชม Jurassic World และ Sky flyer ที่สูงขึ้นต่อเนื่อง

สำหรับแนวโน้มปี2569 2026 คาดว่าผลประกอบการจะฟื้นตัวจากฐานที่ต่ำ โดยกำไรปกติมีโอกาสเติบโตราว21% YoY หนุนจากโครงการใหม่ที่เปิดในปี2568 เสริมธุรกิจโรงแรมและ Lifestyle รองรับการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวต่างชาติได้มากขึ้น ประกอบกับกำหนดการเปิด Fairmont Bangkok Sukhumvit (419 ห้อง)ในไตรมาส2/2569 ตามด้วย Lannatique Kalare และ Woeng Nakorn Kasem ซึ่งรายได้หลักคาดเติบโต 8% และ 10% YoY ในปี2568 และ2569 ตามลำดับ

ทั้งนี้คาดกำไรปกติไตรมาส4/2568 ทรงตัว YoY เติบโต QoQ จาก1) การทยอยฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวจีน แม้ยอดต่างชาติสะสม-7% YoY (1ม.ค. -21ธ.ค.) ก็ตาม 2) แนวโน้มยอดจองห้องพักโรงแรมไทยล่วงหน้าปรับตัวดีขึ้นตามปัจจัยฤดูกาล (ภูเก็ต +19% YoY, หัวหิน +12% YoY, เชียงใหม่ +12% YoY, กรุงเทพฯ -1% YoY) โดยกรุงเทพฯ มีอัตราติดลบที่ลดลง และ 3) การเปิดให้บริการเครื่องเล่นใหม่ Sky flyer ที่ Asiatique ตั้งแต่วันที่ 28 พ.ย. หนุนจำนวนยอดเข้าชมช่วง ไตรมาส4/2568 เติบโตต่อเนื่อง คาดเสริมอัตราเช่าพื้นที่ก่อนสินปี2568 ได้ตามเป้าบริษัทที่ 90% (ณ ไตรมาส 3 อยู่ที่ราว 85%)

โอกาสการเติบโตปี2569

คาดกำไรปกติปี2569 เติบโตแข็งแกร่ง 21% YoYจากรายได้รับรู้หลังเปิดโครงการใหม่สูงขึ้น อัตราเข้าพักฟื้นตัวจากฐานต่ำ อัตราการเช่าที่เติบโตโดยเฉพาะที่ Asiatique หลังเปิดโครงการ Jurassic และเครื่องเล่น Sky Flyer ในครึ่งปีหลัง2568 ขณะที่อัตรากําไรขั้นต้น(GPM) แข็งแกร่งที่54% (+1 ppts YoY) จากต้นทุนกํารเปิดโครงการใหม่ที่คําดลดลง YoY โดยมีกำหนดการเปิดทั้งหมด3โครงการ ประกอบด้วยโรงแรม Fairmont Bangkok Sukhumvit (+419 ห้อง) ในไตรมาส2/2569

ขณะที่มีธุรกิจการค้าเชิงพาณิชย์มีแผนขยายพื้นที่ให้เช่า (+ 1.8 หมื่นตารางเมตร)ผ่านโครงการLannatique Kalare Phase 1 (กำหนดการเปิดเดือนมี.ค.) และ Woeng Nakorn Kasem Yaowaraj ที่จะเริ่มเปิดให้บริการบางส่วน

คงคำแนะนำ“ซื้อ” ประเมินมูลค่าพื้นฐานที่ 2.60 บาท จากการคำนวนด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด(DCF) ด้วย WACC8%และTG2% ราคาหุ้นซื้อขายปี2569 ทั้งCore PE30xสูงกว่าค่าเฉลี่ยโรงแรมที่ 20x ขณะที่ Net PE 11x ต่ำากว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มโรงแรมที่15x จากรายกํารพิเศษสูง อย่างไรก็ตาม AWC มีแนวโน้มการเติบโตของกำไรปกติปี2568-2569 ต่อเนื่องที่ 4%/21% ตามลำดับและคาดมีอัตราการจ่ายปันผล 3.3%-3.5% สูงกว่ากลุ่ม