AAV กำไรแกร่งรับเที่ยวคึก Low Season ท้าทาย

หุ้นวิชั่น - ทีมข่าวหุ้นวิชั่นรายงาน บล.หยวนต้า ระบุ Asia Aviation (AAV) กำไร 1Q26 ดีตามคาด แต่จะเริ่มท้าทายหลังจากนี้ Earnings Results ► AAV รายงานกำไรสุทธิ 1Q26 ที่ 841 ลบ. หากไม่รวมขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน (หลังหักภาษี) และกำไรจากอนุพันธ์รวม 547 ลบ. กำไรปกติจะอยู่ที่ 1,388 ลบ. (+23% QoQ, +7% YoY) ใกล้เคียงกับคาดการณ์ของเราและตลาดที่ราว 1,300-1,400 ลบ.

► กำไรปกติ 1Q26 ฟื้นตัวดี QoQ ในช่วง High Season และกลับมาเติบโต YoY จากการบริหาร Capacity ให้สอดคล้องกับดีมานด์การท่องเที่ยวในประเทศที่เติบโตดี YoY

► รายได้หลักที่ 1.4 หมื่นลบ. (+1% QoQ, +2% YoY) ทรงตัว YoY ได้ต่อเนื่องจากการขยาย Capacity เส้นทางบินในประเทศ แม้จะกดดันให้ค่าตั๋วโดยสารเฉลี่ย (Average Fare) ลดลง YoY อยู่ที่ 1,836 บาท/คน (-3% QoQ, -6% YoY) แต่ช่วยให้ AAV ขนส่งจำนวนผู้โดยสารเพิ่มขึ้นอยู่ที่ 6.17 ล้านคน (+5% QoQ, +11% YoY) และรายงาน Load Factor อยู่ในระดับสูงที่ 88% (+400bps QoQ, +100bps YoY)

► EBITDA Margin รายงานที่ 25.6% (+131bps QoQ, +191bps YoY) สูงขึ้น QoQ และ YoY หนุนจาก i) การบริหาร Capacity ให้สอดคล้องกับดีมานด์การท่องเที่ยว หนุนการทำกำไร ii) การประหยัดต้นทุน Jet Fuel (Lag Time 1 เดือน) ที่ลดลง 4% QoQ และ 7% YoY ช่วยชดเชยอัตราการใช้น้ำมันที่เพิ่มขึ้น YoY และ iii) ค่าใช้จ่ายการโฆษณาและ Commissions ให้ Online Travel Agency ที่ลดลง ส่งผลให้ SG&A อยู่ที่ 796 ลบ. (-11% QoQ, -14% YoY)

Our Take

► แม้กำไรปกติ 1Q26 จะมากกว่าคาดการณ์กำไรปกติปี 2026 ที่ 486 ลบ. (+13% YoY) แต่เราประเมิน AAV มีโอกาสพลิกรายงานขาดทุนปกติ 2Q26-3Q26 ที่เป็น Low Season จากท่องเที่ยวที่ชะลอ และต้นทุน Jet Fuel ที่สูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจากสงครามตะวันออกกลาง

► เบื้องต้น AAV ได้ปรับการดำเนินงานเพื่อลดผลกระทบผ่านการ i) ลด Capacity เดือน พ.ค.-มิ.ย. 2026 ลง 20% YoY โดยคาด Capacity 2Q26 จะลดลงราว 12% YoY ii) คาด Average Fare 2Q26 สูงขึ้นอย่างน้อย 20% YoY และ iii) บริหารสภาพคล่องทางการเงินร่วมกับคู่ค้า

► เราประเมินกลุ่มสายการบินยังมี Overhang หลักจากสงครามที่ยืดเยื้อ เชิงกลยุทธ์แนะนำ Wait & See หาก i) สงครามจบลงอย่างชัดเจน และ ii) ราคาน้ำมันดิบและ Jet Fuel ปรับตัวลงแรง จะเป็นสัญญาณเชิงบวกให้กลับเข้าลงทุน

► คงประมาณการและคำแนะนำ “TRADING” ด้วยราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2026 ที่ 1.10 บาท

► ความเสี่ยง: นักท่องเที่ยวต่ำกว่าคาด, เศรษฐกิจถดถอยรุนแรง, ราคาน้ำมันผันผวนจากสงคราม และการแข่งขันด้านราคาในระยะถัดไป