AP กูรูจับตา Q1 กำไรโต รับยอดโอนหนุน

หุ้นวิชั่น - บล.เอเชียพลัส ประเมินหุ้น AP โดยมอง 1Q69 คาดกำไร 889 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 3% yoy แต่ลดลง 31% qoq โดยการเพิ่มขึ้นเชิงyoy มีแรงหนุนหลักจากยอดโอนฯ 8.98 พันล้านบาท (แนวราบ 92% คอนโดฯ 8%) สูงขึ้น21% yoy จากการส่งมอบต่อเนื่องของ Backlog แนวราบ และโอนฯ 2 คอนโดฯ ใหม่Aspire อิสรภาพ และ Good Day สุขุมวิม 93 รวมกันราว 400 ล้านบาท อย่างไรก็ดีการทำกำไรถูกบั่นทอนจากมาร์จิ้นขายฯ คาดอ่อนตัวอยู่ที่ 28% เทียบกับ 31.5% งวดปีก่อนจากการใช้กลยุทธ์ด้านราคา และส่วนแบ่งกำไร JV ลดลง 60% yoy เนื่องจากไม่มีโอนฯคอนโดฯ JV ใหม่ ส่งผลให้กำไรเติบโตเล็กน้อย เมื่อเทียบกับยอดโอนฯ

• ขณะที่การลดลงของกำไร qoq เป็นไปตามปัจจัยฤดูกาลที่ปกติไตรมาส 4 มียอดโอนฯสูงสุดของปี ตลอดจนการใช้กลยุทธ์ด้านราคา เป็นเหตุให้ยอดโอนฯ ลดลง 13% qoq,ส่วนแบ่งกำไรอ่อนตัว 61% qoqและมาร์จิ้นขายฯ ลงจาก 30% งวดก่อน อยู่ที่ 28%

*Impact Insight

• การดำเนินงานในช่วงที่เหลือ 2Q-4Q69 จะปรับตัวดีขึ้น โดยฝั่งยอดขายถูกขับเคลื่อนจากการเปิดโครงการใหม่มากขึ้น ตามแผน 2Q69 จะเปิด 12 โครงการ มูลค่า 1.71 หมื่นล้านบาท เป็นแนวราบ 11 โครงการ และคอนโดฯ 1 โครงการ คือ Life สุขุมวิท-พระราม 4มูลค่า 4.5 พันล้านบาท ขณะที่ 2H69 เดินหน้าเปิด 27 โครงการ (5 คอนโดฯ ) มูลค่า 3.2หมื่นล้านบาท เพื่อเป็นไปตามเป้าหมายทั้งปี 42 โครงการ มูลค่า 5.5 หมื่นล้านบาท

• ขณะที่การโอนกรรมสิทธิ์จะเร่งตัวจากการรับรู้รายได้ต่อเนื่องของ Backlog แนวราบสิ้น1Q69 คาดมีอยู่ราว 1.6 หมื่นล้านบาท, การเปิดแนวราบใหม่ และส่งมอบคอนโดฯ ใหม่โดยให้น้ำหนัก 2H69 ที่จะมีคอนโดฯ ใหม่สร้างเสร็จ 3 โครงการ (JV 2 โครงการ) มูลค่า9.3 พันล้านบาท (ยอดจอง 70%) จะเป็นแรงขับเคลื่อนต่อกำไรสูงขึ้นรายไตรมาส

• ด้านประสิทธิภาพทำกำไร แม้การใช้กลยุทธ์ด้านราคา ยังจำเป็นต้องใช้เพื่อรับการแข่งขันที่สูงขึ้น แต่ส่วนผสมของการโอนฯ คอนโดฯ ใหม่ และขายแนวราบใหม่ที่จะเพิ่มขึ้น น่าจะทำให้มาร์จิ้นขายฯ อยู่ในกรอบ 28-30%

*Execution

• คงประมาณการ และ แนะนำซื้อ ด้วยราคาเป้าหมายปีนี้ที่12.00 บาท (อิง PER 7 เท่า) โดยระยะสั้น ราคาหุ้นมีปัจจัยหนุนจากเงินปันผลปี 2568 หุ้นละ 0.52 บาท คิดเป็นผลตอบแทนจูงใจระดับ 6.2% และมีกำหนดขึ้น XD 6 พ.ค. 2569