PTTEP คาดQ2 ยังแกร่ง เคาะเป้าพื้นฐาน 165 บาท

หุ้นวิชั่น - บล.แลนด์ แอนด์เฮาส์ ประเมิน PTTEP ระบุว่า การเพิ่มขีดความสามารถการแข่งขันด้านต้นทุน ถือเป็นหนึ่งในกลยุทธ์หลักของ PTTEP ในการเพิ่มมูลค่าธุรกิจ ซึ่งหนึ่งในองค์ประกอบสำคัญคือการเพิ่มประสิทธิภาพและลดต้นทุนการติดตั้งแท่นหลุมผลิต

▪ COOEC คือ EPC ที่เข้ามาช่วยใน “the Bundled Phase 4 Project” เพื่อก่อสร้างงานที่เกี่ยวข้องกับแท่นหลุมผลิต ซึ่งใช้เทคโนโลยีที่ทันสมัย และที่สำคัญคือต้นทุนลดลง

▪ คงคำแนะนำ “ซื้อ” แม้ราคาดูไบจะย่อลงจากจุดสูงสุดแล้ว แต่แนวโน้มกำไร 2Q69F ยังแข็งแกร่ง เพิ่มขึ้นทั้ง QoQ, YoY ตามปริมาณขายและ ASP ที่เพิ่มขึ้น รวมถึงผลกระทบจาก Hedging ลดลง; อัตราเงินปันผลยังน่าสนใจที่ 6.3%

ประเด็นการลงทุน ▪

เพิ่มขีดความสามารถการแข่งขันด้านต้นทุน ถือเป็นหนึ่งในกลยุทธ์หลักของ PTTEP ในการเพิ่มมูลค่าธุรกิจสำรวจและผลิตปิโตรเลียม (Drive Value) ผ่าน “GoT SAVE” การเพิ่มประสิทธิภาพและลดต้นทุนการติดตั้งแท่นหลุมผลิต (Wellhead Platform-WHP) ก็เป็นองค์ประกอบสำคัญที่ช่วยในเรื่องนี้ PTTEP ได้พัฒนาเรื่องนี้ภายใต้ “the Bundled Phase 4 Project” ด้วยการออกแบบ WHP รูปแบบใหม่ ให้มีน้ำหนักลดลง มีความ Standardize เพื่อใช้ประโยชน์จากกระบวนการผลิตที่ใหญ่ขึ้น ลดต้นทุนการรื้อถอน และการ Reuse สำหรับแหล่งผลิตใหม่ๆ

▪ กลยุทธ์ลดต้นทุน “Gulf of Thailand (GoT) SAVE” PTTEP ตั้งเป้าหมายควบคุมต้นทุน Unit cost $30/BOE ผ่านโครงการ “GoT SAVE” ด้วยหลายองค์ประกอบ โดย WHP คิดเป็น 20% ของ E&P Operations ผ่านการปรับปรุงการออกแบบ และการ Reuse WHP

▪ COOEC คือ EPC ที่รับผิดชอบ “the Bundled Phase 4 Project” เมื่อปลายปีที่แล้ว Offshore Oil Engineering Co., Ltd. (“COOEC”) คือผู้ได้รับสัญญา EPC มูลค่า $800m (2.56 หมื่นลบ.) เพื่อก่อสร้าง WHP ใหม่และงานที่เกี่ยวข้อง ซึ่งโดยเฉลี่ยแล้วในอ่าวไทยจะใช้แท่นหลุมผลิตใหม่ 10-13 แท่น/ปี PTTEP ได้จัดให้ไปเยี่ยมชมไซด์งานก่อสร้างของ COOEC นี้ COOEC ถือเป็น EPC หนึ่งในรายใหญ่ที่สุดของจีนที่เชี่ยวชาญการออกแบบติดตั้งทั้ง Offshore และ Onshore ในอุตสาหกรรม Oil & Gas อยู่ในกลุ่มของ CNOOC บริษัทน้ำมันแห่งชาติของจีน ซึ่งมีประสบการณ์สูง เทคโนโลยีทันสมัย ระบบก่อสร้างแบบ Autonomous และที่สำคัญคือต้นทุนลดลงเมื่อเทียบกับการติดตั้ง WHP ก่อนหน้านี้ ซึ่งจะเป็นองค์ประกอบสำคัญช่วยควบคุม Unit cost ระยะยาวให้กับ PTTEP

▪ แนวโน้ม 2Q69F แข็งแกร่ง เราคาดว่าแนวโน้มกำไร 2Q69F แข็งแกร่ง แม้ราคาดูไบจะย่อตัวจากจุดสูงสุดแล้ว แต่เฉลี่ย QTD ยังเพิ่มขึ้นมากทั้ง QoQ, YoY รวมถึงคาดได้ผลบวกจาก ปริมาณขาย 560 พันบาร์เรล/วัน เพิ่มขึ้นจากโครงการในแอฟริกาและการเร่งผลิตของโครงการในอ่าวไทย ราคาก๊าซ $6/MMBTU และ Unit cost $30/BOE รวมถึงผลกระทบจากรายการ Hedging จะไม่มากเท่า 1Q69 โดยราคาน้ำมันดิบที่ร่วงลง อาจทำให้พลิกกลับมาเป็นกำไร Hedging ณ สิ้นไตรมาส เราประมาณการกำไรทั้งปีเติบโต +17% YoY

คำแนะนำ ▪ คงคำแนะนำ “ซื้อ” เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” จากแนวโน้มกำไรปกติ 2Q69F จะเพิ่มขึ้น ตามปริมาณขายและ ASP ที่เพิ่มขึ้นตามราคาดูไบเฉลี่ยที่เพิ่มขึ้น ซึ่งทำให้กำไรทั้งปีเติบโต นำไปสู่การจ่ายเงินปันผลทั้งปีที่เพิ่มขึ้นด้วย D/P 6.3%