MAJOR งบQ1สวยกว่าคาด เคาะพื้นฐาน 9.20 บ.

หุ้นวิชั่น - บล.เอเชียพลัส ประเมินหุ้นMAJOR หลังงวด 1Q69 มีกำไรสุทธิ 75 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 126%YoY ดีกว่าคาด 14%การเติบโตหลักมาจากรายได้ธุรกิจโรงภาพยนตร์ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น 21%YoY จากภาพยนตร์ทำเงินอย่าง สัปเหร่อ 2 และ Avatar 3 ประกอบกับภาพยนตร์ไทยขนาดกลางหลายเรื่องที่ช่วยเพิ่มความต่อเนื่องของรายได้ ส่งผลต่อเนื่องถึงธุรกิจป๊อปคอร์นและเครื่องดื่มที่มีอัตราการเติบโตของรายได้ในระดับใกล้เคียงกัน อย่างไรก็ตามรายได้โฆษณาลดลง 11%YoY จากการชะลอใช้งบโฆษณาและเลื่อนเซ็นสัญญาของลูกค้าบางราย

• อัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยลดลงมาอยู่ที่ 32.9% จาก 35.3% ในปีก่อน เพราะไตรมาสนี้ธุรกิจโรงภาพยนตร์ได้รับส่วนลดค่าเช่าจากเจ้าของพื้นที่ลดลง แต่ผลกระทบดังกล่าวถูกชดเชยบางส่วนด้วยอัตรากำไรธุรกิจ Concession ที่ทำได้ดีขึ้นมาก รวมถึงการควบคุมค่าใช้จ่าย SG&A ที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น หลังมีการนำระบบ IT เข้ามาช่วยบริหารจัดการและการควบคุมค่าใช้จ่ายภายใน และภาระดอกเบี้ยที่ลดลง

Impact Insight

• ไตรมาส 2/69 เป็นช่วงไฮซีซั่นของธุรกิจโรงภาพยนตร์ฝั่งฮอลลีวูด โดยมีภาพยนตร์เด่นหลายเรื่องที่คาดจะดึงดูดผู้ชมได้ดี เช่น The Mummy, The Mandalorian and Groguและ Toy Story 5 ขณะที่ภาพยนตร์ไทยยังมีทั้งหนังใหม่และภาคต่อที่มีฐานผู้ชมชัดเจนได้แก่ โกฮัง หัวใจโกโฮม, เทอม 4 และ ของแขก 2 ส่งผลให้รายได้จากธุรกิจโรงภาพยนตร์และ Concession มีแนวโน้มเติบโต QoQ อย่างมีนัยสำคัญ

• MAJOR เดินหน้าขยายฐานสมาชิก M‑Pass จาก 2 แสนรายเป็น 4 แสนราย อาศัยความร่วมมือกับธนาคารในการตัดเงินอัตโนมัติผ่านบัตรเดบิต เริ่มตั้งแต่ เม.ย. 69 เพื่อสร้างรายได้ประจำ และสนับสนุนการใช้จ่ายต่อหัวในส่วนอาหารและเครื่องดื่ม ขณะเดียวกันธุรกิจโฆษณามีการปรับโมเดลไปสู่รูปแบบที่ผูกกับคอนเทนต์และประสบการณ์หน้าโรงมากขึ้น เพื่อเพิ่ม value ให้ลูกค้ารายหลักๆ และลดความผันผวนจากงบโฆษณาระยะสั้น

Execution

• ประเมินราคาเหมาะสม 9.20 บาท อิง PER 11 เท่า มี Upside 33% คงคำแนะนำ ซื้อ จากทั้งโมเมนตัมรายได้ที่ฟื้นตัวตามคุณภาพคอนเทนต์และการคุมต้นทุนที่มีประสิทธิภาพ มากขึ้น นอกจากนี้ โครงการซื้อหุ้นคืน 75.7 ล้านหุ้น ที่จะครบกำหนด 15 พ.ค นี้ มีโอกาสดำเนินการจนครบและลดทุน ซึ่งจะลดจำนวนหุ้นลงราว 10% ช่วยหนุน EPS ในอนาคต