KCG ผู้นำสินค้าอาหารตะวันตก มียีลด์เงินปันผล 5.1% เป้า 11 บาท

หุ้นวิชั่น - ทีมข่าวหุ้นวิชั่นรายงาน บล.กรุงศรี ระบุ KCG ยอดขายเติบโตดีใน 2Q25 หนุนกำไร ใน 2Q25F เราคาดการณ์ว่า KCG จะมีกำไรหลัก 100 ล้านบาท (+9% yoy, -16% qoq) โดยได้แรงหนุนจากการเติบโตของยอดขาย 12% yoy (เป็น 1.9 พันล้านบาท) สำหรับกำไรสุทธิอาจอยู่ที่ 97 ล้านบาท (+2% yoy และ -21% qoq) เนื่องจากเราคาดว่าจะขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 3 ล้านบาท จากการ Hedging เราชอบ KCG ในฐานะผู้นำในกลุ่มสินค้าอาหารตะวันตก ซึ่งเติบโตไปพร้อมกับการขยายตัวของเมือง เราตั้งข้อสังเกตว่ากำไรหลัก 1H25F คิดเป็น 49% ของกำไรหลักปี 2025F และอาจมี upside เพิ่มเติม เนื่องจากกำไรหลักใน 4Q มักคิดเป็น 30%-50% ของกำไรทั้งปี ปัจจุบันซื้อขายที่ระดับราคาที่ไม่สูงนักที่ P/E 10.3 เท่าในปี 2025F และมีอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 5.1% คาดกำไรหลัก 2Q25F เติบโต 9% yoy เป็น 100 ล้านบาท

เราคาดว่ากำไรหลักจะอยู่ที่ 100 ล้านบาท (+9% yoy และ -16% qoq) ซึ่งได้รับแรงหนุนจากการเติบโตของยอดขาย 12% yoy เป็น 1.9 พันล้านบาท ในไตรมาสนี้ เราเชื่อว่ายอดขายผลิตภัณฑ์นม อาจเติบโต 11% yoy (เป็น 1.1 พันล้านบาท) และยอดขายส่วนผสมอาหารและเบเกอรี่เติบโต 21% yoy (เป็น 589 ล้านบาท) โดยทั้งสองส่วนได้รับแรงหนุนจากการเปิดตัวสินค้าใหม่ มีเพียงยอดขาย บิสกิตที่ลดลง 6% yoy (เหลือ 168 ล้านบาท) เนื่องจาก KCG เสียยอดขายให้กับแบรนด์ของ Modern Trade อัตรากำไรขั้นต้นลดลง 1.3ppt yoy (เหลือ 30.5%) เนื่องจากการเพิ่มขึ้นของราคาวัตถุดิบ yoy โดยเฉพาะชีสและบัตเตอร์ออยล์ ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายอาจลดลง 1.1ppt yoy (เหลือ 23.5%) เนื่องจากการย้ายไปยังคลังสินค้าแห่งใหม่ (KCG Logistics Park) ตั้งแต่ 3Q24 ซึ่งส่งผลให้ประหยัดค่าใช้จ่ายได้ประมาณ 5 ล้านบาทต่อไตรมาส
แนวโน้ม 3Q25F อาจอ่อนตัวลง qoq ก่อนฟื้นตัวสู่จุดสูงสุดใน 4Q25F

เราคาดว่า 3Q25 จะอ่อนตัวลง qoq เนื่องจาก 3Q เป็นช่วงโลว์ซีซัน ในส่วนของอัตรากำไรขั้นต้น เราเชื่อว่าจะทรงตัว qoq เนื่องจากราคาต้นทุนขายที่สำคัญ เช่น ชีส (ประมาณ 20% ของต้นทุนขาย) ยังคงทรงตัว qoq ความเสี่ยงสำคัญคือแนวโน้มการบริโภคที่อ่อนตัวลง ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อยอดขาย
และกำไร

เรากำหนดราคาเป้าหมายที่ P/E ปี 2025F ที่ 13.4 เท่า ปัจจุบันซื้อขายที่ P/E ปี 2025F ที่ 10.3 เท่า และมีอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ดีที่ 5.1% ปัจจัยเสี่ยงคือแนวโน้มเศรษฐกิจที่อ่อนตัวลง ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อยอดขายและผลกำไรของ KCG