จับตาพ่อ-ลูกหุ้นใหญ่ BTS "ควัก 4.9 พันลบ.รับสิทธิเพิ่มทุนหรือไม่ คาดใช้เงิน 9 พันลบ.ทำเทนเดอร์ ROCTEC - RABBIT

ตามที่บริษัท บีทีเอส กรุ๊ป โฮลดิ้งส์ จำกัด (มหาชน) BTS ประกาศเพิ่มทุนจำนวน 2,926,141,881 หุ้น โดยจัดสรรหุ้นเพิ่มทุนให้กับผู้ถือหุ้นเดิมในอัตราส่วน 4.50 หุ้นเดิม ต่อ 1 หุ้นใหม่ ในราคาหุ้นละ 4.50 บาท ในระหว่างวันที่ 17- 24 ตุลาคม 2567

ทั้งนี้ จากรวบรวมข้อมูลจากตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย ในส่วนโครงสร้างผู้ถือหุ้น BTS ล่าสุด พบว่า 2 พ่อลูกตระกูลการญจนพาสน์ ถือครองหุ้นสูงสุด โดย "คีรี กาญจนพาสน์" จำนวน 4,160,394,752 หุ้น คิดเป็น 31.60 % และ กวิน กาญจนพาสน์ 783,002,495 หุ้น คิดเป็น 5.95%

จากข้อมูลดังกล่าว จะเห็นว่า 2 พ่อลูกตระกูลกาญจนพาสน์จะต้องใช้เงินในการรับซื้อหุ้นเพิ่มทุนในครั้งนี้ราว 4,943,397,24 บาท แบ่งเป็นในส่วนของ"คีรี" มูลค่า 4,160,394,752 บาท และ"กวิน" มูลค่า 783,002,495 บาท

สำหรับการเคลื่อนไหวราคาหุ้นBTS ระหว่างวันที่ 1-18 ตุลาคม 2567 ราคาปรับตัวเพิ่มขึ้น 0.44%

ขณะที่บล.ทิสโก้ ระบุว่า แนะนำ ถือหุ้นBTS มูลค่าที่เหมาะสม 5.50 บาท ซึ่งประเด็นสำคัญจากงาน TISCO corporate day เรามีมุมมองที่เป็นกลางต่อ BTS เนื่องจากข้อมูลสอดคล้องกับการประชุมนักวิเคราะห์ล่าสุด สรุปประเด็นสำคัญจากการประชุมได้ดังนี้ :

โดยความคืบหน้าเกี่ยวกับหนี้ของ กทม. : สภากรุงเทพมหานครได้อนุมัติการชำระหนี้ค่าเดินรถและบำรุงรักษา (O&M) พร้อมดอกเบี้ยจำนวน 1.46 หมื่นล้านบาท ให้แก่ BTS ตามคำพิพากษาของศาลปกครองสูงสุด โดยใช้เงินสะสมของ กทม. การชำระหนี้อาจเกิดขึ้นเร็วที่สุดในเดือนพฤศจิกายน หรืออย่างช้าที่สุดในวันที่ 22 มกราคม 2025 BTS จะใช้เงินส่วนใหญ่ในการชำระหนี้ของบริษัท คำพิพากษาของศาลในคดีนี้ควรเป็นบรรทัดฐานสำหรับหนี้ O&M อื่นๆ ของ กทม. ดังนั้น เราคาดว่า กทม. จะเจรจากับบริษัท ไม่ว่าจะเป็นการชำระหนี้ (ต้องขอเงินอุดหนุนจากรัฐบาล) หรือขยายระยะเวลาสัมปทานเพื่อแลกกับการชำระหนี้

สำหรับจำนวนผู้โดยสารของสายสีเหลืองและสีชมพูยังคงเพิ่มขึ้น แต่ยังห่างไกลจากจุดคุ้มทุน : จำนวนผู้โดยสารเฉลี่ยในเดือนสิงหาคมสำหรับสายสีเหลือง และสีชมพูอยู่ที่ 40,631 เที่ยวต่อวัน (+13.1% YoY, +6.7% MoM) และ 59,154 เที่ยวต่อวัน (+3.2% MoM) ตามลำดับ ในขณะที่จำนวนผู้โดยสารเฉลี่ยในวันธรรมดาอยู่ที่ 44,889 เที่ยวต่อวัน (+17.7% YoY, +4.8% MoM) และ 66,576 เที่ยวต่อวัน (-0.4% MoM) อย่างไรก็ตาม ตัวเลขนี้ยังห่างไกลจากจุดคุ้มทุนที่ 150,000 เที่ยวต่อวัน

ทั้งนี้มองว่ากำไรควรฟื้นตัว แต่ผลขาดทุนจากสายสีเหลืองและสีชมพูยังคงสร้างแรงกดดัน : การปรับปรุงกำไรควรมาจาก 1) ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่ลดลงเนื่องจากใช้เงินจำนวน 23 พันล้านบาท ที่ได้รับจาก กทม. (สำหรับหนี้ E&M) เพื่อชำระหนี้ของตนเอง 2) แนวโน้มที่ดีของธุรกิจ MOVE (จากรายได้ O&M ที่สม่ำเสมอ และการแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้นจาก BTSGIF สอดคล้องกับจำนวนผู้โดยสารที่เพิ่มขึ้นจากกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่เพิ่มขึ้น และแนวโน้มจำนวนนักท่องเที่ยวที่เพิ่มขึ้น) 3) ผลประกอบการที่ดีขึ้นของธุรกิจ MIX สอดคล้องกับรายได้โฆษณาที่เติบโต และไม่มีการขาดทุนจาก KEX 4) กำไรที่ดีขึ้นจากธุรกิจ MATCH จากผลประกอบการที่ดีขึ้นของ TNL และ RABBIT (จากการฟื้นตัวของการท่องเที่ยว) อย่างไรก็ตาม กำไรอาจถูกลดทอนจากผลขาดทุนของสายสีเหลืองและสีชมพูประมาณ 400-500 ล้านบาทต่อไตรมาส

มุมมองเชิงบวกต่อแผนของรัฐบาล : BTS มีมุมมองเชิงบวกต่อนโยบายของรัฐบาลในการใช้อัตราค่าโดยสารแบบเหมาจ่าย 20 บาท หรือการซื้อคืนสัมปทาน เนื่องจากจะช่วยลดความเสี่ยงด้านจำนวนผู้โดยสาร โดยเฉพาะสำหรับสายสีเหลืองและสีชมพู และบริษัทจะได้รับเงินสดล่วงหน้าที่แสดงถึงมูลค่าในอนาคตของโครงการ พร้อมค่าธรรมเนียม O&M

การปรับโครงสร้างกลุ่มบริษัท : บริษัทคาดว่าจะสามารถระดมทุนได้สำเร็จ และคาดว่าจะทำคำเสนอซื้อประมาณ 70-75% ของจำนวนหุ้นทั้งหมดของ ROCTEC และ RABBIT ซึ่งจะมีค่าใช้จ่ายประมาณ 8.54 - 9.9 พันล้านบาท บริษัทไม่มีแผนที่จะเพิกถอน ROCTEC และ RABBIT จากตลาดหลักทรัพย์ และจะยังคงรวม VGI ในงบการเงินของบริษัท แม้ว่าสัดส่วนการถือหุ้นใน VGI จะลดลงจาก 61.13% เป็น 34.23% เนื่องจากยังคงมีการควบคุมอย่างต่อเนื่อง

ราคาของ RABBIT ต่ำกว่ามูลค่าสินทรัพย์สุทธิและควรให้ผลตอบแทนระยะยาวที่ดี : ราคาเสนอซื้อของ RABBIT ที่ 0.60 บาทต่อหุ้น ต่ำกว่ามูลค่าตามบัญชีต่อหุ้นของบริษัทที่ 1.02 บาทอย่างมาก นอกจากนี้ แนวโน้มของ RABBIT ได้รับการสนับสนุนในเชิงบวกจากผลประกอบการที่ดีขึ้นของธุรกิจโรงแรม ซึ่งขับเคลื่อนโดยการฟื้นตัวของอุตสาหกรรมการท่องเที่ยว และการคาดการณ์ว่าค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยจะลดลง เนื่องจากบริษัทวางแผนที่จะใช้เงินจาก 1) ข้อตกลงที่ผู้บริหาร JMART จะซื้อคืนหุ้น SINGER ภายในสิ้นปี 2027 ซึ่งจะทำให้บริษัทได้รับเงิน 3.9 พันล้านบาท และ 2) แผนการขายโครงการอสังหาริมทรัพย์ของบริษัท เพื่อชำระหนี้ อย่างไรก็ตาม ที่ปรึกษาทางการเงินอิสระแนะนำให้ผู้ถือหุ้น RABBIT ปฏิเสธคำเสนอซื้อนี้ เนื่องจากราคาเสนอซื้อต่ำกว่ามูลค่ายุติธรรมที่ 1 บาท

แนวโน้มเชิงบวกสำหรับ ROCTEC : ธุรกิจปัจจุบันของ ROCTEC เป็นผู้ให้บริการ ICT Solution สำหรับระบบรถไฟฟ้าให้กับผู้ประกอบการหลายรายในเอเชีย จึงมีความเชื่อมโยงระหว่าง BTS และ ROCTEC ที่ปรึกษาทางการเงินอิสระแนะนำให้ผู้ถือหุ้น ROCTEC ยอมรับคำเสนอซื้อ เนื่องจากที่ปรึกษาทางการเงินอิสระประเมินมูลค่ายุติธรรมของ ROCTEC ที่ 0.68-0.90 บาทต่อหุ้น เทียบกับราคาเสนอซื้อที่ 1.00 บาท

คงคำแนะนำ "ถือ" สำหรับ BTS พร้อมมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 5.50 บาท : เรายังคงประมาณการและมูลค่าที่เหมาะสมที่ 5.50 บาท ซึ่งยังไม่รวมการเพิ่มทุนและการทำคำเสนอซื้อหลักทรัพย์ทั้งหมดของกิจการ (VTO) สำหรับ ROCTEC และ RABBIT เรายังคงคำแนะนำ "ถือ" เนื่องจากแนวโน้มกำไรยังคงอยู่ในระดับปานกลาง ซึ่งความเสี่ยงหลักคือ จำนวนผู้โดยสารที่ต่ำกว่าคาดสำหรับ BTS สายสีเหลือง และสายสีชมพู