“ทุนไหลเข้า–ออกจีน” แซงหน้าการค้า สัญญาณเปิดเสรีการเงิน ดัน “หยวน” สู่เวทีโลก
การเคลื่อนย้ายเงินทุนของจีนพุ่งแตะ 4.5 ล้านล้านดอลลาร์ใน 7 เดือนแรกของปี 2568 สูงกว่ามูลค่าการค้าสินค้าและบริการเป็นครั้งแรก หนุนสถานะเงินหยวนบนเวทีโลก นักวิเคราะห์ชี้จีนยังคงเปิดเสรีตลาดการเงินอย่างระมัดระวัง
วันที่ 11 กันยายน 2568 เวลา 06.00 น. สำนักข่าวบลูมเบิร์กรายงานว่า ป้าย “Made in China” ได้เข้ามาครอบครองการค้าสินค้าทั่วโลก — จนสร้างความไม่พอใจต่อ โดนัลด์ ทรัมป์ ประธานาธิบดีสหรัฐ แม้ว่าตลาดการเงินของจีนยังคงปิดกั้นจากโลกภายนอก
แต่หลังจากความพยายามเปิดประเทศอย่างค่อยเป็นค่อยไปมาหลายปี ตอนนี้ได้มาถึงจุดเปลี่ยนสำคัญที่อาจส่งผลต่อโลกไม่ต่างจากการปฏิวัติด้านการผลิตของจีนเป็นครั้งแรกที่ปริมาณเงินทุนที่ไหลเข้าและออกจากจีนเพื่อแสวงหาโอกาสการลงทุนมีมูลค่าเกินกว่ามูลค่าการค้าสินค้าและบริการที่ขับเคลื่อนเศรษฐกิจของประเทศ
การพุ่งขึ้นของตลาดหุ้นจีนได้เป็นแรงผลักสำคัญต่อการเพิ่มขึ้นอย่างมากของการไหลเวียนเงินทุนสองทาง โดยมียอดแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 4.5 ล้านล้านดอลลาร์ในช่วง 7 เดือนแรกของปีนี้ แต่ไม่ใช่แค่หุ้นเท่านั้น การซื้อขายตราสารหนี้ระยะสั้นของธนาคารจีนและการเข้าซื้อพันธบัตรรัฐบาลจีนโดยนักลงทุนต่างชาติก็มีส่วนทำให้การเคลื่อนย้ายเงินทุนข้ามพรมแดนเพิ่มขึ้นด้วย
การเปลี่ยนแปลงทางประวัติศาสตร์นี้ทำให้จีนขยับเข้าใกล้ประเทศพัฒนาแล้วอย่างสหรัฐและญี่ปุ่น ที่การเคลื่อนย้ายเงินลงทุนมีมูลค่ามากกว่าการค้าอย่างน้อย 10 ต่อ 1 การเปรียบเทียบเช่นนี้สะท้อนให้เห็นถึงศักยภาพที่จีนยังมีเหลือเฟือในการเปิดเสรีบัญชีทุนต่อไปในอนาคต ซึ่งอาจนำไปสู่โลกที่มีบริษัทจีนมากขึ้นในศูนย์กลางการเงินชั้นนำ มีหุ้นที่จดทะเบียนในเซี่ยงไฮ้ถูกนำไปลงทุนในกองทุนบำนาญต่างประเทศมากขึ้น และมีพันธบัตรสกุลเงินหยวนอยู่ในทุนสำรองของธนาคารกลางทั่วโลก
เลี่ย เซี่ย หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์เอเชียของธนาคาร BBVA ในฮ่องกง กล่าวว่า “ท้ายที่สุด การเคลื่อนย้ายเงินทุนจะกลายเป็นปัจจัยหลักในการไหลเวียนโดยรวมของจีน เช่นเดียวกับที่เกิดขึ้นในเศรษฐกิจสำคัญอื่น ๆ ของโลก และทางการจีนจะยังคงเปิดเสรีบัญชีทุนต่อไปอย่างระมัดระวัง”
การเปิดเสรีดังกล่าวยังสร้างสภาพคล่องที่ลึกขึ้นสำหรับเงินหยวนในตลาดนอกประเทศ ซึ่งช่วยสนับสนุนความทะเยอทะยานระยะยาวของปักกิ่งในการผลักดันการใช้เงินหยวนในระดับโลก
นอกจากนี้ยังเปิดโอกาสให้ชาวจีน ซึ่งมีเงินออมกว่า 23 ล้านล้านดอลลาร์ในบัญชีเงินฝาก มีทางเลือกมากขึ้นในช่วงที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรใกล้ระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ ราคาบ้านปรับตัวลง และทางการกังวลว่าการพุ่งขึ้นของตลาดหุ้นในประเทศอาจกลายเป็นฟองสบู่
ติง ชวง หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ประจำจีนและเอเชียเหนือของสแตนดาร์ดชาร์เตอร์ด กล่าวว่า “จีนจะยังคงเปิดตลาด ซึ่งจะทำให้การไหลเวียนเงินทุนภายใต้บัญชีทุนเพิ่มขึ้น สนับสนุนสถานะระหว่างประเทศของเงินหยวน และสร้างโอกาสการลงทุนที่หลากหลายขึ้น อย่างไรก็ตาม ทางการจะดำเนินการด้วยความระมัดระวังเพราะไม่ต้องการเห็นเงินทุนไหลเข้าออกอย่างไร้ระเบียบ”
เงินทุนไหลเข้าออกสูงสุดเป็นประวัติการณ์
การเคลื่อนไหวภายใต้บัญชีการเงินของจีน ซึ่งครอบคลุมการลงทุนในหลักทรัพย์และการลงทุนโดยตรง มีค่าเฉลี่ยรายเดือนสูงกว่าปีที่แล้วถึง 17% ตามการคำนวณของบลูมเบิร์กจากตัวเลขทางการจนถึงเดือนกรกฎาคม หากแนวโน้มดังกล่าวดำเนินต่อไป การเคลื่อนย้ายเงินทุนนี้มีแนวโน้มจะแซงหน้าการโอนภายใต้บัญชีเดินสะพัด (ที่ใช้เพื่อการค้าระหว่างประเทศ) เป็นครั้งแรกในรอบปี
แรงขับเคลื่อนสำคัญคือการไหลเวียนของเงินทุนข้ามพรมแดนเพื่อซื้อขายหลักทรัพย์ทั้งในและนอกประเทศ เช่น หุ้นและพันธบัตร โดยค่าเฉลี่ยรายเดือนจนถึงกรกฎาคมสูงกว่าปี 2567 เกือบ 25% และสูงกว่า 5 ปี ก่อนถึง 3 เท่า
จีนเคยเข้มงวดกับการควบคุมเงินทุนอย่างมาก หลังจากการลดค่าเงินหยวนอย่างกะทันหันเมื่อสิบปีก่อนกระตุ้นให้เกิดการไหลออกของเงินทุนครั้งร้ายแรงที่สุดในประวัติศาสตร์ และทำให้ธนาคารกลางต้องสูญเสียทุนสำรองกว่า 5 แสนล้านดอลลาร์เพื่อฟื้นความเชื่อมั่นของนักลงทุน ตั้งแต่นั้นมา การรักษาเสถียรภาพของค่าเงินหยวนก็เป็นหนึ่งในเป้าหมายสูงสุดของปักกิ่ง
นั่นทำให้การเปิดเสรีตลาดภายในประเทศของจีนเป็นไปอย่างค่อยเป็นค่อยไปและวางแผนอย่างรอบคอบ แม้ว่าจะอยู่ในวาระนโยบายมานานแล้วก็ตาม ตลอดทศวรรษที่ผ่านมา ทางการได้ยกเลิกอุปสรรคส่วนใหญ่ที่ขัดขวางนักลงทุนต่างชาติในการซื้อพันธบัตรในประเทศ และสร้างช่องทางให้ชาวจีนสามารถซื้อหุ้น พันธบัตร และผลิตภัณฑ์การลงทุนที่จดทะเบียนในฮ่องกงได้
แต่ก็เป็นลักษณะก้าวไปข้างหน้าสองก้าว ถอยหลังหนึ่งก้าว โดยจีนชะลอการเปิดเสรีอีกครั้งช่วงที่ทำสงครามการค้ากับสหรัฐ ระหว่างปี 2561–20563 และในช่วงควบคุมการระบาดของโควิด
ตอนนี้แรงผลักดันสู่การเปิดเสรีดูเหมือนจะกลับมาอีกครั้ง
จีนพยายามใช้ประโยชน์จากการที่นักลงทุนทั่วโลกเริ่มหันเหจากดอลลาร์ ท่ามกลางความวุ่นวายจากมาตรการภาษีของรัฐบาลทรัมป์และปัญหางบประมาณของสหรัฐในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา ผู้กำหนดนโยบายของจีนได้ผ่อนคลายการควบคุมเงินทุน เปิดตัวระบบชำระเงินร่วมกับฮ่องกง และประกาศแผนให้บางส่วนของนักลงทุนภายในประเทศสามารถนำเงินไปลงทุนในสินทรัพย์ต่างประเทศได้มากขึ้น
ตั้งแต่เดือนกรกฎาคม นักลงทุนจีนแผ่นดินใหญ่ได้เร่งซื้อหุ้นฮ่องกง ซึ่งปรับตัวสูงขึ้นจากการคาดการณ์ว่ามาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของจีนจะช่วยดึงเศรษฐกิจออกจากภาวะเงินฝืดและคลี่คลายความตึงเครียดทางการค้า ขณะที่การไหลเข้าของเงินทุนในหุ้นเซี่ยงไฮ้ก็มีส่วนช่วยหนุนบัญชีการเงินเช่นกัน
ก่อนหน้านี้กระแสเงินทุนบางส่วนได้รับแรงหนุนจากการที่กองทุนต่างประเทศนำกำไรจากการลงทุนแบบ carry trade ในตราสารหนี้ระยะสั้นของธนาคารจีนกลับออกไป หลังจากกลยุทธ์นี้ไม่คุ้มค่าอีกต่อไป
ความโปร่งใสและการเปิดเสรี
อย่างไรก็ตามข้อจำกัดยังคงอยู่ ทางการควบคุมช่องทางการลงทุนออกนอกประเทศส่วนใหญ่ผ่านระบบโควตา เช่น โครงการที่อนุญาตให้สถาบันในประเทศบางแห่งลงทุนในสินทรัพย์นอกประเทศได้ ขณะที่ประชาชนทั่วไปสามารถซื้อเงินตราต่างประเทศได้เพียง 50,000 ดอลลาร์ต่อปีโดยไม่ต้องขออนุมัติ
กองทุนต่างชาติก็ยังลังเลที่จะลงทุนในจีนมากขึ้น เพราะความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจและส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่กว้างเมื่อเทียบกับสหรัฐ
จอร์จ แมกนัส นักวิจัยจาก China Centre มหาวิทยาลัยออกซ์ฟอร์ด และอดีตหัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ UBS กล่าวว่า ตลาดทุนของจีนจะได้รับการยกระดับอย่างแท้จริงก็ต่อเมื่อมีความเปิดกว้างและโปร่งใส ซึ่งรวมถึงการยกเลิกการควบคุมเงินทุน สภาพแวดล้อมการดำเนินงานที่เป็นมิตรต่อบริษัทต่างชาติ และการปฏิรูปการจัดการค่าเงินอย่างมีนัยสำคัญ
นักวิเคราะห์ของโกลด์แมนแซคส์ก็เป็นหนึ่งในผู้ที่เห็นโอกาสที่เงินหยวนจะมีบทบาทมากขึ้นในเวทีโลก ท่ามกลางความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ทวีความรุนแรงขึ้น
นักเศรษฐศาสตร์ของโกลด์แมนอย่าง ฮุ่ย ซาน และ เชลซี ซง เขียนในบันทึกล่าสุดว่า “อำนาจการผลิตที่เพิ่มขึ้นของจีนและการเปลี่ยนแปลงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ต่อเนื่อง กำลังสร้างโอกาสใหม่ ๆ ให้กับการใช้เงินหยวนในระดับสากล” พร้อมเสริมว่า “หนึ่งในความท้าทายเก่าแก่คือการหาจุดสมดุลระหว่างความต้องการของผู้กำหนดนโยบายจีนในการควบคุมมากขึ้น กับความต้องการของบริษัทและนักลงทุนต่างชาติที่อยากได้ความเปิดกว้าง โปร่งใส และความคาดการณ์ได้”
อ้างอิง : bloomberg.com