วิกฤตคลังสหรัฐฯ ลาม! อัตราผลตอบแทนพันธบัตรจ่อทะลุ 4.8% สะเทือนสินทรัพย์ทั่วโลก
ตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ กำลังเผชิญบททดสอบสำคัญเมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอาจทะลุระดับ 4.8% ซึ่งอาจส่งผลกระทบรุนแรงต่อสินทรัพย์ประเภทอื่น จากแรงกดดันด้านภาระหนี้และการคลังที่พุ่งสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง
7 กันยายน 2569 สำนักข่าว CNBC รายงานว่า อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลเผชิญบททดสอบสำคัญที่ระดับ 4.8% โดยการเคลื่อนไหวเหนือระดับดังกล่าวอย่างต่อเนื่องอาจสร้าง “ปัญหาที่มีนัยสำคัญ” ต่อสินทรัพย์ประเภทอื่น ตามความเห็นของ Matt Maley หัวหน้านักกลยุทธ์การตลาดของ Miller Tabak + Co.
“เรายังคงกังวลเกี่ยวกับตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ… เนื่องจากการขาดดุลการคลังที่เพิ่มขึ้น การออกหนี้จำนวนมหาศาล และการกู้ยืมของภาคธุรกิจในระดับสูง ยังคงกดดันอัตราผลตอบแทนระยะยาว… ขณะที่การส่งสัญญาณจากกระทรวงการคลังเพื่อกดดันให้อัตราผลตอบแทนลดลง ยังไม่สามารถสร้างการปรับลดลงตามที่ต้องการได้ (อย่างน้อยจนถึงขณะนี้)” Maley กล่าวในบันทึกเมื่อช่วงสุดสัปดาห์ที่ผ่านมา
Maley ระบุว่า หากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ยืนเหนือระดับ 4.8% ได้อย่างต่อเนื่อง ซึ่งเป็นระดับสูงสุดที่แตะได้ในเดือนมกราคม 2568 จะเป็นเรื่องที่“น่ากังวลเป็นพิเศษ” เนื่องจากอาจเริ่มสร้างปัญหาในวงกว้างต่อตลาด และส่งสัญญาณว่าความกังวลด้านการคลังกำลังมีอิทธิพลเหนือความพยายามของผู้กำหนดนโยบายในการควบคุมต้นทุนการกู้ยืม
Maley กล่าวว่า ความพยายามล่าสุดของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ และ Scott Bessent รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ในการพูดเพื่อกดดันให้อัตราผลตอบแทนลดลง จนถึงขณะนี้ยังไม่สามารถสร้างการตอบสนองตามที่ต้องการได้ ความพยายามดังกล่าวเกิดขึ้นในช่วงที่นักลงทุนถือสถานะขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ในปริมาณมาก และภาวะการซื้อขายในช่วงฤดูร้อนค่อนข้างเบาบาง โดยผู้กำหนดนโยบายหวังว่าการแทรกแซงผ่านถ้อยแถลงจะสามารถจุดชนวนการฟื้นตัวของพันธบัตรอย่างมีนัยสำคัญ
อย่างไรก็ตาม เหตุการณ์ดังกล่าวกลับสะท้อนให้เห็นถึงความยากลำบากที่เพิ่มขึ้นในการจัดการกับความกังวลของตลาด หากไม่จัดการกับแรงกดดันด้านการคลังที่เป็นต้นเหตุ Maley กล่าว พร้อมระบุว่า การขาดดุลงบประมาณและหนี้สาธารณะของสหรัฐฯ ซึ่งขณะนี้สูงกว่า 40 ล้านล้านดอลลาร์ กำลังกลายเป็นสิ่งที่นักลงทุนเพิกเฉยได้ยากขึ้นเรื่อยๆ ขณะที่รัฐบาลกำลังแข่งขันกับการกู้ยืมของภาคธุรกิจในปริมาณมากเพื่อแย่งความต้องการจากนักลงทุน
Maley ระบุว่า ตราสารหนี้รัฐบาลสหรัฐฯ มากกว่า 8.4 ล้านล้านดอลลาร์มีกำหนดที่จะต้องต่ออายุ (roll over) ระหว่างตอนนี้ถึงสิ้นปี ในขณะที่เดือนกันยายนอาจเป็นเดือนที่มีการออกหุ้นกู้ภาคเอกชนเกรดลงทุนมากเป็นประวัติการณ์ โดย Goldman Sachs เพิ่งปรับเพิ่มคาดการณ์การออกหุ้นกู้สกุลดอลลาร์ระดับ Investment Grade ในปี 2569 ขึ้นเป็น 2.3 ล้านล้านดอลลาร์
แรงกดดันดังกล่าวไม่ได้จำกัดอยู่เพียงสหรัฐฯ โดยญี่ปุ่น สหราชอาณาจักร ฝรั่งเศส และประเทศพัฒนาแล้วอื่นๆ กำลังเผชิญความท้าทายด้านการคลังครั้งใหญ่เช่นกัน ซึ่งกำลังเพิ่มแรงผลักดันให้เกิดการเปลี่ยนแปลงในตลาดพันธบัตรทั่วโลก ขณะที่นักลงทุนต้องการผลตอบแทนชดเชยที่สูงขึ้นเพื่อรองรับการถือครองหนี้ของรัฐบาล
“ทั้งหมดนี้ไม่ได้หมายความว่าตลาดพันธบัตรจะเคลื่อนไหวเป็นเส้นตรง” Maley กล่าว พร้อมระบุว่า มุมมองเชิงลบและตำแหน่งการลงทุนที่ตึงตัว ยังคงสามารถจุดชนวนการฟื้นตัวอย่างรุนแรงในสัญญาซื้อขายล่วงหน้าพันธบัตรรัฐบาล อย่างไรก็ตาม การเคลื่อนไหวดังกล่าวอาจเป็นเพียงการเคลื่อนไหวในเชิงกลยุทธ์ มากกว่าจะเป็นการกลับตัวของแนวโน้มระยะยาว
ระดับ 5% ได้กลายเป็นระดับที่ถูกจับตาอย่างกว้างขวางสำหรับพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ช่วงอายุยาว แต่ Maley กล่าวว่า เกณฑ์ของตลาดได้เปลี่ยนสูงขึ้นซ้ำแล้วซ้ำเล่า จาก 4.4% เป็น 4.5%, 4.6% และ 4.7%
การทะลุผ่านระดับ 4.8% อย่างต่อเนื่องอาจส่งผลกระทบไกลเกินกว่าตลาดพันธบัตร โดย Michael Chen ผู้จัดการทั่วไปของ Noah ARK Hong Kong กล่าวว่า การปรับตัวขึ้นอย่างไร้ระเบียบของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลระยะยาว อาจจุดชนวนการประเมินราคาใหม่ทั่วทั้งสินทรัพย์ที่พึ่งพากระแสเงินสดระยะยาว รวมถึงพันธบัตรระยะยาวพิเศษ (ultra-long-duration bonds) หุ้นเติบโตที่มีมูลค่าสูง (high-valuation growth stocks) อสังหาริมทรัพย์เพื่อการพาณิชย์ และสินทรัพย์นอกตลาดบางประเภท
Chen กล่าวว่า แรงกดดันเชิงโครงสร้างต่อพันธบัตรรัฐบาลกำลังก่อตัวขึ้นเนื่องจากการครอบงำทางการคลัง บีบให้นักลงทุนเรียกร้องผลตอบแทนชดเชยความเสี่ยงที่สูงขึ้นสำหรับการถือครองหนี้ระยะยาว เขาชื่นชอบทองคำและสกุลเงินแข็งในฐานะเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงเชิงโครงสร้าง และลดน้ำหนักการลงทุนในพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวพิเศษ ในขณะที่ยังคงการลงทุนในหุ้นที่มีคุณภาพ สินทรัพย์จริง และโครงสร้างพื้นฐานทางกายภาพที่เกี่ยวข้องกับ AI เช่น ไฟฟ้า โครงข่ายไฟฟ้า การกักเก็บพลังงาน และศูนย์ข้อมูล
HSBC ได้ปรับลดความเชื่อมั่นลงสำหรับพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวในประเทศที่พัฒนาแล้ว โดยธนาคารปรับเพิ่มคาดการณ์อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ณ สิ้นปี 2569 เป็น 4.65% จากเดิม 4.30% โดยอ้างถึงฐานเชิงโครงสร้างที่สูงขึ้นภายให้อัตราผลตอบแทนระยะยาวและการกระจายตัวของผลลัพธ์นโยบายการเงินซึ่งมีแนวโน้มเข้มงวดมากขึ้น
HSBC ระบุว่า ธนาคารยังคงระมัดระวังเกี่ยวกับพันธบัตรระยะยาวในตลาดประเทศพัฒนาแล้ว ในขณะเดียวกันก็ปรับเพิ่มคาดการณ์สิ้นปี 2026 สำหรับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลเยอรมนีอายุ 10 ปี เป็น 3% จาก 2.8%
สำหรับ Maley ประเด็นสำคัญคือ การลดลงของอัตราผลตอบแทนในระยะใกล้ ไม่ได้หมายความว่าจะสามารถแก้ไขปัญหาระยะยาวได้
“หากเราได้เห็นการดีดตัวกลับในตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ในเร็วๆ นี้ (และทำให้อัตราผลตอบแทนลดลง)… และแม้ว่าการเคลื่อนไหวดังกล่าวจะดำเนินต่อไปจนผ่านการเลือกตั้งกลางเทอมได้… แต่มันไม่ใช่สิ่งที่จะสามารถผ่อนคลายได้ในระยะยาว… หากปราศจากการเปลี่ยนแปลงที่จริงจังในด้านการคลัง” เขากล่าว
อ้างอิง : cnbc.com