ทำไม “เงินเยน” ไม่ใช่ “สินทรัพย์หลบภัย” ในวิกฤติสงครามยูเครน?

สำนักข่าว Nikkei Asia รายงานเมื่อวันที่ 16 มีนาคม 2565 ว่า แม้ว่าผลกระทบของการรุกรานยูเครนของรัสเซียจะส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจโลก แต่เงินเยนกลับอ่อนค่าลงมากกว่าสกุลเงินหลักอื่นๆ ซึ่งเป็นสัญญาณว่าอาจสูญเสียการการเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยในช่วงเวลาที่เกิดความวุ่นวาย 

โดยค่าเงินเยนอ่อนค่าลง 2.6% เมื่อเทียบกับดอลลาร์ ระหว่างวันที่ 7-15 มีนาคม และอ่อนค่าลงจนถึงช่วงกลาง 118 หลังจากลอยตัวอยู่ที่ประมาณ 114 ถึง 115 เยนต่อดอลลาร์ หลังจากการรุกรานยูเครนเมื่อวันที่ 24 กุมภาพันธ์ เยนเริ่มอ่อนค่าลงเร็วขึ้นเมื่อสัปดาห์ที่แล้วท่ามกลางราคาน้ำมันดิบและสินค้าโภคภัณฑ์อื่นๆ ที่พุ่งสูงขึ้น

เงินเยนได้รับการจัดอันดับให้เป็นหนึ่งในสกุลเงินที่แย่ที่สุดในช่วงเวลานั้น เทียบกับประเทศอื่นๆ ที่พึ่งพาทรัพยากรที่นำเข้ามาอย่างหนัก เช่น ลีราตุรกีและเงินวอนของเกาหลีใต้

ญี่ปุ่นเปลี่ยนจากโครงสร้างเศรษฐกิจที่เน้นการส่งออก ซึ่งหนุนแรงดึงดูดของนักลงทุนต่อเงินเยนในช่วงสงคราม ภัยธรรมชาติ และวิกฤติอื่นๆ และขณะนี้ราคาทรัพยากรที่สูงส่งน้ำหนักมากขึ้นในดุลบัญชีเดินสะพัด ความกังวลมีมากขึ้นเรื่อยๆ ว่าค่าเงินอาจถูกผลักให้ร่วงลงเมื่อค่าเงินเยนที่อ่อนค่าลงทำให้การขาดดุลบัญชีเดินสะพัดล่าสุดของประเทศกว้างขึ้น

เดิมกุญแจสำคัญของสกุลเงินคือจุดยืนของญี่ปุ่น ในฐานะประเทศเจ้าหนี้สุทธิชั้นนำของโลก ก่อนหน้านี้ความคาดหวังว่านักลงทุนชาวญี่ปุ่นจะหนีไปยังสกุลเงินของประเทศตนเมื่อสภาวะตลาดกดดันให้นักลงทุนที่อื่นทำเช่นเดียวกัน โดยเงินเยนแข็งค่าจากระดับ 106 เป็นมากกว่า 88 เมื่อเทียบกับดอลลาร์ในช่วง 3 เดือนหลังจากวิกฤติการเงินในเดือนกันยายน 2551 และจากประมาณ 83 เยนเป็นมากกว่า 80 หลังจากแผ่นดินไหวและสึนามิในเดือนมีนาคม 2554

“แต่ไม่มีวี่แววที่คล้ายคลึงกันท่ามกลางความขัดแย้งในยูเครน “ยอดดุลบัญชีเดินสะพัดของญี่ปุ่นแย่ลง ทำให้ซื้อเงินเยนยากขึ้นจากมุมมองของอุปสงค์และอุปทาน” ไดสุเกะ คารากามะ หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์การตลาดของ Mizuho Bank กล่าว

ญี่ปุ่นขาดดุลบัญชีเดินสะพัด 1.19 ล้านล้านเยน หรือราว 1.01 หมื่นล้านดอลลาร์ ในเดือนมกราคม อ้างจากกระทรวงการคลัง ซึ่งสูงสุดเป็นอันดับสองเป็นประวัติการณ์ ท่ามกลางการขาดดุลการค้าที่เพิ่มขึ้น บริษัทญี่ปุ่นจำนวนมากขึ้นได้ขยายการดำเนินงานในต่างประเทศ ซึ่งหมายถึงการส่งออกจากญี่ปุ่นน้อยลงและการซื้อเยนน้อยลงเพื่อแปลงรายได้สกุลเงินต่างประเทศ แม้ว่าบริษัทต่างๆ จะโฟกัสรายได้จากบริษัทในเครือในต่างประเทศมากขึ้น แต่ก็มักจะเหลือเงินสกุลเดิมไว้ หากยอดเงินในบัญชีเดินสะพัดของญี่ปุ่นยังคงเป็นสีแดง สินทรัพย์ต่างประเทศสุทธิที่มีอยู่จำนวนมากก็จะลดลงเช่นกัน

เมื่อความเสี่ยงสูง ผู้ค้ายืมสกุลเงินที่มีอัตราดอกเบี้ยต่ำเพื่อลงทุนในสกุลเงินที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่าหรือสินทรัพย์อื่นๆ ในตลาดที่มีอัตราสูงกว่า เมื่อสภาวะตลาดแย่ลง สกุลเงินที่ยืมมามีแนวโน้มที่จะแข็งค่าขึ้นเมื่อนักลงทุนผ่อนคลายการซื้อขายเหล่านี้

เยนและฟรังก์สวิสเป็นที่นิยมในการกู้ยืมก่อนเกิดวิกฤตการณ์ทางการเงินในปี 2551 เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยของญี่ปุ่นและสวิตเซอร์แลนด์ที่ต่ำอย่างเห็นได้ชัด เมื่อเร็วๆ นี้ ขณะที่ธนาคารกลางสหรัฐลดอัตราดอกเบี้ยลงเหลือศูนย์ การกู้ยืมเป็นดอลลาร์จึงกลายเป็นจุดสนใจ

ในขณะที่ความสนใจเริ่มหันกลับมาที่ค่าเงินเยน ในขณะที่เฟดขยับไปสู่การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย นักลงทุนในตลาดบางรายมองว่าเงินเยนอ่อนค่าลง นักยุทธศาสตร์ด้านสกุลเงินอาวุโสที่ SMBC Nikko Securities มองว่า 125-130 เยนต่อดอลลาร์เป็นความเป็นไปได้ที่แท้จริงหากน้ำมันดิบอยู่ที่ประมาณ 110-120 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล

ค่าเงินเยนใกล้จะถึง 125 เมื่อเทียบกับดอลลาร์ในปี 2558 เมื่อผู้ว่าการธนาคารกลางญี่ปุ่น Haruhiko Kuroda ให้ความเห็นเกี่ยวกับความอ่อนแอของสกุลเงินในสิ่งที่ถูกมองว่าเป็นความพยายามที่จะควบคุมการลดลง แม้จะมีการกลับมาสู่ระดับนั้น แต่ธนาคารกลางยังคงมุ่งมั่นที่จะผ่อนคลายในวงกว้าง

ทั้งนี้ค่าเงินเยนที่อ่อนค่าลงทำให้ต้นทุนการนำเข้าเพิ่มขึ้น ซึ่งเป็นการเพิ่มภาระให้กับราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่สูงขึ้น ราคาน้ำมันเบนซินปกติในญี่ปุ่นตอนนี้อยู่ที่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2551 แม้ว่ารัฐบาลจะเพิ่มขีดจำกัดเงินอุดหนุนแก่ผู้ค้าส่งน้ำมันก็ตาม การใช้จ่ายทางการคลังที่มากขึ้นเพื่อรับมือกับราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่สูงอาจเสี่ยงต่อการทำให้ค่าเงินเยนไม่มั่นคงอีกต่อไป

อ้างอิง : https://asia.nikkei.com/Business/Markets/Currencies/No-longer-a-safe-haven-once-mighty-yen-slumps