THAI คืนกระดานหุ้น เป้า3.50บ.จริงหรือ?

หุ้นวิชั่น - บทวิเคราะห์ บล.ดาโอ ระบุว่า ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย อนุมัติให้บมจ. การบินไทย [THAI] พ้นเหตุอาจถูกเพิกถอน โดยปลดเครื่องหมาย "SP" (Suspension)และ "NC" (Non-compliance) และให้เริ่มซื้อขายหลักทรัพย์ THAI ในตลาดหลักทรัพย์ (SET) กลุ่มบริการ หมวดขนส่งและโลจิสติกส์ ตั้งแต่วันที่ 4 ส.ค. 25 เป็นต้นไป

นอกจากนี้ ตลาดหลักทรัพย์ฯ จะไม่กำหนดราคาซื้อขายสูงสุดและต่ำสุด (Celling & Floor), Dynamic Price Band และ Auto Pause สำหรับการซื้อขายหลักทรัพย์ THAI ในวันที่ 4 ส.ค. 25 (ที่มา: สำนักข่าวอินโฟเควสท์)

มองเป็นบวกต่อเจ้าหนี้ BBL และ KTB โดยมีประเด็นบวก 2 ประเด็น ดังนี้

1) NPL มีแนวโน้มลดลงและอาจจะมีการ reverse สำรองฯที่ตั้งไว้แล้ว โดย THAI จะกลับเข้ามาเทรดในตลาดหุ้นได้วันที่ 4 ส.ค. 25 และหาก THAI มีการชำระหนี้ได้อย่างต่อเนื่อง จะส่งผลให้มีโอกาสที่เลื่อนชั้นขึ้นจาก NPL เป็น Stage 2 และ Stage 1 ตามลำดับ (โดยจะใช้เวลารวมกันราว 9 เดือนในการเลื่อนชั้นเป็น Stage 1) โดยจาก MD&A ใน 1Q25 ของ THAI พบว่า มีเงินกู้ยืมจาก KTB อยู่ที่ราว 3 พันล้านบาท หรือคิดเป็น 3% ของ NPL ของ KTB ที่อยู่ที่ 9.5 หมื่นล้านบาท ทั้งนี้ หาก THAI จ่ายได้ครบติดต่อกัน 9 เดือน จะทำให้ NPL ของ KTB หายไป 0.12% จาก 2Q25 ที่ 2.94% และอาจจะมีการ reverse สำรองฯที่ตั้งไว้แล้ว

2) มีโอกาสบันทึกเป็นกำไรจากเงินลงทุนหากมีการบันทึก THAI เป็น FVTPL

โดยราคาแปลงหนี้เป็นทุนอยู่ที่ 2.5452 บาท (เป็นราคาต้นทุนของ KTB, BBL)

ทั้งนี้ Valuation ของ THAI ประเมินโดยอิงกับ Singapore Airline โดยหากอิง PBV ที่ 1.7x จะได้ราคาเป้าหมายที่ 3.33 บาท และหากอิง EV/EBITDA ที่ 6x จะได้ราคาเป้าหมายที่ 3.50 บาท

ขณะที่ได้ทำ sensitivity หากราคาหุ้น THAI ขึ้นทุกๆ +10% จะทำให้ KTB มี upside ต่อกำไรสุทธิปี 2025E ที่ +0.6% แต่ BBL จะบันทึกผ่าน OCI ไม่ผ่านงบกำไรขาดทุน

โดยยังคงแนะนำ “ซื้อ” ทั้ง KTB ราคาเป้าหมาย 25.00 บาท และ BBL ราคาเป้าหมาย 168.00