เจาะหุ้นเด่นปี69 เน้นปันผล ADVANC-KBANK-PTT

หุ้นวิชั่น - บล.เคจีไอ คาดว่าตลาดน่าจะยังมี upside ในปี 2569 แต่ยังคงเน้นกลยุทธ์defensive สำาหรับช่วงไตรมาส1/2569ถึงแม้เราจะมองบวกกับแนวโน้มดัชนี SET ในปี 2569 และ ตั้งเป้าดัชนีสิ้นปี 2569 ที่ 1,430 ซึ่งยังมีupside จากระดับปัจจุบันอีก 14% แต่เรายังระมัดระวังกับแนวโน้มหุ้นไทยในไตรมาส1/2569 และ คาดว่าดัชนีSET จะเคลื่อนไหวอยู่ในกรอบแคบ ๆ

ทั้งนี้ โดยทั่วไปแล้ว เรามองว่าหุ้นปันผลขนาดใหญ่ที่มีลักษณะ defensive เป็นหุ้นที่เหมาะที่สุดสำหรับลงทุนในช่วง ไตรมาส1/569 ในขณะเดียวกัน นักลงทุนควรเตรียมพร้อมปรับน้ำหนักสินทรัพย์ใหม่เมื่อประเด็นการตั้งรัฐบาลใหม่มีความชัดเจนมากขึ้นแล้ว

โมเมนตัมเศรษฐกิจอ่อนแอ, สุญญากาศทางการเมือง และ ความเสี่ยงด้านราคาของหุ้น DELTA เป็นสามปัจจัยที่จะกด SET ในระยะสั้น มีเหตุผลสามประการที่น่าจะทําให้ตลาดมีupside จํากัดใน 1Q69 ได้แก่ i) โมเมนตัมเศรษฐกิจที่อ่อนแออย่างมีนัยสําคัญในช่วงไตรมาสต่อ ๆ ไป จากฐานที่สูงของการส่งออก และ การใช้จ่ายภาครัฐ ii) สุญญากาศทางการเมืองในช่วงเปลี่ยนผ่านไปสู่รัฐบาลใหม่หลังจากที่นายอนุทิน ชาญวีรกูล นายกรัฐมนตรีประกาศยุบสภาเมื่อวันที่ 11 ธันวาคม 2568 ซึ่งเร็วกว่าที่มีการคาดกันไว้

ในขณะที่กําหนดการเลือกตั้งในวันที่ 8 กุมพาพันธ์ 2569 ยังมีความไม่แน่นอนจากกรณีพิพาทชายแดนไทย-กัมพูชา และ iii) หุ้นที่มีขนาดใหญ่ที่สุดใน SET อย่าง DELTA* ผันผวนหนักขึ้นเพราะราคาหุ้นตึงตัวแล้ว และ มีความเสี่ยงที่ตลาดอาจจะใช้มาตรการในการสอดส่องดูแลการซื้อขายที่เข้มงวดมากขึ้น โดยสรุปแล้ว เรายังไม่เห็นปัจจัยกระตุ้นเชิงบวกในช่วงต้นปี 2569

ส่วนภาวะในต่างประเทศดูเป็นบวก โดยอาจมีการผ่อนคลายนโยบายการเงินมากกว่าที่consensus คาดไว้อย่างไรก็ตาม ปัจจัยเศรษฐกิจมหภาคโลกยังค่อนข้างเป็นบวก ซึ่งเท่าที่ประเมิน ผลกระทบจากภาษีการค้าสหรัฐต่อเศรษฐกิจโลกยังอยู่ในวงจํากัด และ เศรษฐกิจโลกยังมีแนวโน้มฟื้นตัวได้ดี เรามองว่าการลงทุนในด้าน AI และ data center ยังอยู่ในขาขึ้น และ จะช่วยหนุนหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีในตลาดโลกต่อไปในปี 2569 ส่วนทางด้านของนโยบายการเงิน นักเศรษฐศาสตร์ของเรามองไปในทาง dovish มากกว่า consensus โดยคาดว่า Fed จะลดอัตราดอกเบี้ย Fed Fund Rate ลงอีก 75bps เป็น 3.00% และ

คาดว่า กนง. ของไทยจะลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลงอีก 50bps เป็น 0.75% ภายในสิ้นปี 2569 สําหรับ สมมติฐานด้านเศรษฐกิจที่สําคัญ เราคาดว่า GDP ของไทยจะขยายตัว 1.9% ในปี 2568F และ 1.4% ในปี2569 สำหรับหุ้นเด่นในไตรมาส1/569 เน้นหุ้นปันผลที่มีขนาดใหญ่ (large-cap) และ ให้เก็งกับหุ้นที่เกี่ยวข้องกับรัฐบาล เนื่องจากเรามีมุมมองที่ระมัดระวังกับแนวโน้มตลาดใoไตรมาส1/2569 เราจึงกําหนดธีมหุ้นรายไตรมาสดังนี้

i)หุ้นปันผลขนาดใหญ่ (large-cap) ที่มีลักษณะdefensiveอย่างเช่นADVANC, KBANK และ PTT

ii) หุ้นที่อ่อนไหวกับอัตราดอกเบี้ย และ มีเงินปันผลเป็นกันชนอย่างเช่น AP* และ iii) หุ้นกลุ่มรับเหมาก่อสร้างที่ถูกเทขายมาอย่างหนักก่อนหน้านี้ อย่างเช่น STECON ซึ่งคาด่วาราคาหุ้นน่าจะฟื้นตัวได้หลังจากการเลือกตั้งมีความชัดเจนมากขึ้น

คาดว่าแนวโน้มระยะยาวเป็นบวกมากขึ้นท่ามกลางการฟื้นตัวของเศรษฐกิจในครึ่งปีหลัง2569 และ คาดว่ากระแสเงินทุนจะไหลเข้าตลาด EM อย่างแข็งแกร่ง เราคาดว่าตลาดหุ้นจะแข็งแกร่งมากขึ้นในครึ่งปีหลัง2569 หลังจากที่ตั้งรัฐบาลใหม่ได้แล้ว และ เศรษฐกิจรับรู้ผลอย่างเต็มที่ของการผ่อนคลายนโยบายการเงิน เรามองว่าการที่ Fed ลดดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่องทําให้เราเชื่อว่าเงินบาทจะแข็งค่าขึ้นไปอีกในปี 2569 โดยคาดว่าจะเฉลี่ยอยู่ที่ 32.0 บาท/ดอลลาร์ฯ จาก 32.8 บาท/ดอลลาร์ฯ ในปี 2568 ทั้งนี้ เรามองบวกมากขึ้นกับกระแสเงินทุนไหลเข้าตลาด EM และ หุ้นไทยใน 2H69 โดยมองว่าหุ้นสองกลุ่มหลักที่ถูกเทขายออกมาอย่างหนักในปี 2568 และ มีแววจะฟื้นตัวได้ในปี 2569 คือกลุ่มผู้บริโภค และ ท่องเที่ยว