TU เจาะโค้งแรกดีกว่าคาด โบรกชูเป้า 13.20 บาท

หุ้นวิชั่น - บล.เอเชีย พลัส ประเมินหุ้น TU หลัง 1Q69 กำไรสุทธิตามคาด 1.11 พันล้านบาท หากไม่รวมกำไรพิเศษสุทธิ 291 ล้านบาท(ผลประโยชน์ทางภาษีที่ไม่ใช่เงินสดเพียงครั้งเดียว 423 ล้านบาท จากบ.ย่อยในยุโรป สุทธิกับขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน) พบว่ากำไรปกติ 822 ล้านบาท ดีกว่าฝ่ายวิจัยคาด 9%ส่วนต่างสำคัญมาจากรายได้อื่นและส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วมสูงกว่าคาด ขณะที่รายการอื่นสอดคล้องกับคาด โดยกำไรลดลง 20.5% qoq ตามปัจจัยฤดูกาล แต่สูงขึ้น 30% yoy

• แรงขับเคลื่อนจากยอดขายเพิ่มขึ้น 7.6% yoy (ในเชิง USD +15% yoy) ถือว่าสูงกว่าเป้าบริษัททั้งปี จากทั้งปริมาณและราคาขายที่ดีขึ้นในทุกกลุ่มสินค้า นำโดยอาหารสัตว์เลี้ยง,ตามด้วยอาหารทะเลแช่แข็ง และอาหารทะแลแปรรูปกระป๋อง นอกจากนี้ค่าใช้จ่ายบริหารลดลง จากค่าใช้จ่ายปรับโครงสร้างองค์กรน้อยลง ทำให้ SG&A/Sales ยังอยู่ในกรอบเป้าหมายที่ 14.5% ชดเชยกับมาร์จิ้นอ่อนตัวลงมาที่ 18.2% (ต่ำกว่ากรอบเป้าหมาย)จากผลกระทบของต้นทุนที่สูงขึ้นจากภาษีนำเข้า และค่าเงินบาทแข็งค่า

*Impact Insight

• แม้ผลกระทบจากสงคราม และราคาน้ำมันสูงขึ้น จะสร้างความผันผวนให้กับราคาวัตถุดิบหลัก โดยเฉพาะราคาปลาทูน่าปรับขึ้นรวดเร็วเดือนมี.ค. และคาดราคายังอยู่ในระดับสูงต่อเนื่องในระยะหนึ่ง ก่อนปรับตัวสู่ภาวะปกติ เนื่องจากระดับราคาปัจจุบันเริ่มส่งผลกระทบต่อความคุ้มค่าในการทำประมง อย่างไรก็ดีการบริหารจัดการของบริษัทผ่าน การสต๊อกล่วงหน้าไว้ 2-4 เดือน คาดช่วยลดผลกระทบต่อต้นทุนระยะสั้น นอกจากนี้คำตัดสินของศาลสูงสหรัฐที่ให้ปรับภาษีนำเข้าเหลือ 10% เท่ากันทุกประเทศชั่วคราว ช่วยฟื้นความสามารถแข่งขันและเปิดโอกาสให้บริษัทขอคืนภาษีบางส่วนได้

• บริษัทคงเป้าหมายทางการเงินปี 2569 โดยคาดรายได้เติบโต 3-4% พร้อมรักษากำไรขั้นต้น 19-20% และคุมสัดส่วน SG&A ให้อยู่ในกรอบ 13.5-14.5% ของยอดขาย

*Execution

• คงประมาณการ แม้กำไรปกติ 1Q69 คิดเป็นสัดส่วน 18% ของเป้าทั้งปีที่ 4.67 พันล้านบาท (VS 1Q68 สัดส่วน 15%) แต่ถือเป็นจุดต่ำสุดของปี ก่อนเร่งตัวขึ้นใน 2Q-3Q69 เมื่อ เข้าสู่ฤดูกาล ขณะที่แรงกดดันจากประเด็นต้นทุน เชื่อว่ายังสามารถบริหารจัดการได้ ผ่านการปรับราคาเหมือนทุกครั้งที่ผ่านมา เพื่อลดผลกระทบต่อมาร์จิ้น

จึงคงแนะนำซื้อ ราคา เป้าหมายปีนี้ 13.20 บาท (อิง PER 12 เท่า) บวกกับคาดการณ์เงินปันผล 5.6% ต่อปี