CGSI เปิดเกมลงทุนโทรคมนาคม ชี้ TRUE เด่นสุด รับ EBITDA ขาขึ้น
#ทันหุ้น – CGSI ส่องหุ้นกลุ่มโทรคมนาคมไทย EBITDA จะเติบโตแข็งแกร่งในปี 69-70 แนะนำ Overweight เลือก TRUE เป็น Top Pick
ฝ่ายวิเคราะห์ บริษัทหลักทรัพย์ ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย) หรือ CGSI ระบุว่า ทั้ง ADVANC และ TRUE คาดการณ์ว่ารายได้จากการให้บริการจะเติบโตในอัตราเลขหลักเดียวระดับต่ำในปี 69 และมีท่าทีระมัดระวังต่อการบริโภคภายในประเทศ ซึ่งได้รับผลกระทบจากราคาน้ำมันและค่าครองชีพที่สูงขึ้น ขณะที่ฝ่ายวิเคราะห์ฯประมาณการว่า ADVANC และ TRUE จะมีรายได้จากการให้บริการ (ไม่รวมค่าเชื่อมโยงโครงข่ายหรือ IC) เติบโต 5.2% และ 2.5% ในปี 69 ตามลำดับ โดย TRUE น่าจะมีรายได้จากการให้บริการเติบโตต่ำกว่า ADVANC เพราะยังคงได้รับผลกระทบต่อเนื่องจากช่วงที่ยอดผู้ใช้บริการโทรศัพท์เคลื่อนที่ลดลงในไตรมาส 2/69 ขณะที่ตามความเห็นของฝ่ายวิเคราะห์ฯ ADVANC น่าจะมีส่วนแบ่งตลาดด้านรายได้จากการให้บริการสูงกว่า TRUE ในปี 69-70
ผู้บริหารของ TRUE กล่าวเมื่อช่วงต้นเดือนพ.ค.69 ว่า ธุรกิจบรอดแบนด์เริ่มมีแนวโน้มดีขึ้น โดยจะเห็นได้จากจำนวนผู้ใช้บริการที่เพิ่มขึ้นสุทธิสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในไตรมาส 1/69 หลังจากบริษัทเสร็จสิ้นการยกระดับโครงข่ายบรอดแบนด์ในสิ้นปี 68 อย่างไรก็ตาม รายได้เฉลี่ยต่อผู้ใช้บริการบรอดแบนด์ยังทรงตัวทั้ง yoy และ qoq ในไตรมาส 1/69 ขณะที่ฝ่ายวิเคราะห์ฯประมาณการว่า ADVANC และ TRUE จะมีรายได้จากการให้บริการบรอดแบนด์เติบโต 6.3% และ 8.4% ในปี 69 ตามลำดับ
ฝ่ายวิเคราะห์ CGSI คาดว่า TRUE จะมีกระแสเงินสดอิสระ (FCF) 7.3 หมื่นล้านบาทในปี 69 หรือสูงกว่าประมาณการของ ADVANC ที่ 6.06 หมื่นล้านบาท โดยเชื่อว่าบริษัทโทรคมนาคมทั้งสองบริษัทจะมี FCF เพิ่มสูงขึ้นในปี 69-71 เนื่องจากกระแสเงินสดจากการดำเนินงานจะเพิ่มขึ้นตามการเติบโตของกำไรสุทธิ รวมทั้งจากการควบคุมงบลงทุนอย่างมีประสิทธิภาพ
ขณะที่มองว่า TRUE มีวินัยทางการเงินดีกว่า ADVANC เห็นได้จากการที่ TRUE มีอัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อ EBITDA (รวมหนี้สินจากสัญญาเช่า) ลดลงต่อเนื่องในปี 68-71 ส่วน AIS น่าจะมีอัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อ EBITDA เพิ่มขึ้นจาก 1.75 เท่าในปี 68 เป็น 2.2 เท่าในปี 69 จากการกู้เงินเพิ่มสำหรับการบริหารการเงินหลังจ่ายเงินปันผลก้อนไปใหญ่ในปี 68
ยังแนะนำให้เพิ่มน้ำหนักการลงทุน (Overweight) ในกลุ่มโทรคมนาคมไทย เพราะมองว่ารายได้เฉลี่ยต่อเลข หมาย (ARPU) ของบริการโทรศัพท์เคลื่อนที่จะอยู่ในขาขึ้นจากการใช้งานข้อมูลที่เพิ่มขึ้น แต่การประเมินมูลค่ากลุ่มโทรคมนาคมที่ EV/EBITDA 8.6 เท่าในปี 69 ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลังห้าปี ดูจะยังไม่สะท้อนการเติบโตของ ARPU ขณะที่เลือก TRUE เป็นหุ้น Top pick ของกลุ่ม เพราะ EPS มีแนวโน้มเติบโตแข็งแกร่งถึง 15-141% yoy ในปีFY26-28 (vs. AIS ที่ 0.4-8.6% yoy) จากค่าใช้จ่ายโครงข่ายที่ลดลง, การ ควบคุมต้นทุนและการที่บริษัทมีการบริหารเงินทุนในเชิงรุกมากขึ้น
โดยกลุ่มโทรคมนาคมจะมี downside risk หากการบริโภคภาคเอกชนชะลอตัวและเกิดปัญหาสัญญาณล่ม ส่วนปัจจัยบวกจะมาจากการใช้งานข้อมูลโทรศัพท์เคลื่อนที่ที่เพิ่มขึ้น ซึ่งจะทำให้รายได้เฉลี่ยต่อผู้ใช้บริการโทรศัพท์เคลื่อนที่แบบเฉลี่ย (blended ARPU) เติบโต, การลดต้นทุน รวมทั้งการที่ผู้ใช้บริการโทรศัพท์และบรอดแบนด์เพิ่มขึ้นสุทธิแข็งแกร่งกว่าคาด