เจาะลึกกฎหมาย Stablecoin! สหรัฐฯ-ยุโรป งัดกฎเหล็ก คุ้มครองเงินไถ่ถอน

#Stablecoin #คริปโทเคอร์เรนซี #ทันหุ้น – ข้อมูลจาก The Block ได้ระบุว่า Stablecoin คือสินทรัพย์ดิจิทัลที่ถูกออกแบบมาเพื่อรักษามูลค่าให้คงที่โดยการผูกราคาไว้กับสินทรัพย์อื่น ซึ่งส่วนใหญ่แล้วมักจะเป็นสกุลเงินฟิแอต (Fiat Currency) เช่น ดอลลาร์สหรัฐฯ ข้อกำหนดเงินทุนสำรองของ Stablecoin คือกฎเกณฑ์ที่กำหนดสินทรัพย์ที่ผู้ออกเหรียญจะต้องถือครองไว้เพื่อหนุนหลังเหรียญ Stablecoin ทุกๆ เหรียญที่นำออกหมุนเวียนในระบบ

เขตอำนาจกฎหมายหลักๆ ที่มีข้อกำหนดเงินทุนสำรองของ Stablecoin ได้แก่ สหรัฐอเมริกา ภายใต้กฎหมาย GENIUS Act และสหภาพยุโรป ภายใต้กฎระเบียบ MiCA ภายใต้ระเบียบการกำกับดูแล Stablecoin ของทั้งสองแห่ง เงินทุนสำรองจะต้องมีสินทรัพย์หนุนหลังในอัตราส่วน 1:1 และต้องจำกัดอยู่เฉพาะสินทรัพย์สภาพคล่องที่มีความเสี่ยงต่ำเท่านั้น สินทรัพย์เหล่านี้จะต้องถูกแยกเก็บไว้ต่างหากจากเงินทุนดำเนินงานของบริษัทผู้ออกเหรียญ และต้องมีการรายงานสัดส่วนองค์ประกอบต่อสาธารณะอย่างสม่ำเสมอ

ในบทความนี้ เราจะครอบคลุมถึงประเด็นที่ว่า เงินทุนสำรองของ Stablecoin คืออะไร กฎระเบียบในปัจจุบันของเขตอำนาจกฎหมายหลักๆ กำหนดไว้อย่างไร และเหตุใดข้อกำหนดเหล่านั้นจึงมีความสำคัญ

เงินทุนสำรองของ Stablecoin คืออะไร?

เงินทุนสำรองของ Stablecoin คือตะกร้าสินทรัพย์ที่ผู้ออกเหรียญถือครองไว้เพื่อหนุนหลังโทเคน Stablecoin ที่ได้ออกไป เมื่อมีคนส่งเงิน $1 ให้แก่ผู้ออกเหรียญและได้รับโทเคน Stablecoin กลับมา 1 เหรียญ เงินดอลลาร์นั้นจะเข้าไปอยู่ในตะกร้าเงินทุนสำรอง โดยโทเคนจะแสดงถึงสิทธิในการเรียกร้องเงินหนึ่งดอลลาร์จากตะกร้าเงินทุนสำรองดังกล่าว

ผู้ออกเหรียญอาจแปลงเงินดอลลาร์ที่ได้รับไปเป็นสินทรัพย์อื่นเพื่อสร้างผลตอบแทน โดยเงินทุนสำรองส่วนใหญ่ควรคงอยู่ในสกุลเงินเดียวกับที่ผูกราคาไว้เพื่อหลีกเลี่ยงความเสี่ยงด้านสกุลเงิน และต้องถือไว้กับคู่สัญญาที่มีโอกาสผิดนัดชำระหนี้น้อยเพื่อหลีกเลี่ยงความเสี่ยงด้านสินเชื่อ นอกจากนี้ สินทรัพย์ดังกล่าวยังต้องมีสภาพคล่องและมีอายุผูกพันระยะสั้น เพื่อให้สามารถขายได้อย่างรวดเร็วในกรณีที่ความต้องการไถ่ถอนเหรียญพุ่งสูงขึ้น

วัตถุประสงค์ของเงินทุนสำรองคือการรองรับการไถ่ถอนเพื่อรักษาระดับการผูกราคา (Peg) เอาไว้ ผู้ถือเหรียญจะส่งโทเคน Stablecoin กลับคืนให้แก่ผู้ออกเหรียญ และผู้ออกเหรียญจะจ่ายเงินดอลลาร์ตอบแทนกลับไป กลไกนี้จะช่วยตรึงราคาของ Stablecoin เอาไว้ หากโทเคนมีการซื้อขายในราคาที่ต่ำกว่าระดับที่ผูกไว้ นักเก็งกำไรส่วนต่าง (Arbitrageurs) สามารถซื้อโทเคนได้ในราคาเสนอขายที่ต่ำกว่ามูลค่าจริง แล้วนำไปไถ่ถอนในราคาเต็มกับผู้ออกเหรียญ ซึ่งกระบวนการนี้จะดันราคาโทเคนให้กลับขึ้นไปเท่ากับระดับที่ผูกไว้

ข้อกำหนดเงินทุนสำรองครอบคลุมเรื่องใดบ้าง?

กรอบกฎหมายสำหรับข้อกำหนดเงินทุนสำรองของ Stablecoin ครอบคลุม 4 ประเด็น ได้แก่:

• สัดส่วนองค์ประกอบ (Composition): สินทรัพย์ประเภทใดบ้างที่จัดเป็นสินทรัพย์สำรองที่ถูกต้องตามกฎหมาย และต้องถือครองไว้เป็นจำนวนเท่าใด
• การแยกบัญชี (Segregation): วิธีการแยกเงินทุนสำรองออกจากเงินทุนดำเนินงานของบริษัทผู้ออกเหรียญในทางกฎหมาย
• การดูแลรักษา (Custody): วิธีการจัดเก็บและดูแลรักษาเงินทุนสำรองในทางปฏิบัติ
• การเปิดเผยข้อมูล (Disclosure): แง่มุมใดของเงินทุนสำรองบ้างที่จำเป็นต้องรายงานต่อสาธารณะอย่างสม่ำเสมอ และใครเป็นผู้ตรวจสอบรายงานดังกล่าว

สหรัฐอเมริกา: กฎหมาย GENIUS Act

กฎหมาย GENIUS Act คือกฎหมายระดับรัฐบาลกลางของสหรัฐฯ ที่สร้างกรอบการกำกับดูแลสำหรับ Stablecoin ที่มีดอลลาร์หนุนหลัง ซึ่งได้รับการลงนามให้เป็นกฎหมายในปี 2025 และนับเป็นพระราชบัญญัติระดับรัฐบาลกลางฉบับแรกที่กำกับดูแลการออก Stablecoin ในระดับประเทศ

ภายใต้กฎหมาย GENIUS Act ผู้ออกเหรียญต้องรักษาเงินทุนสำรองที่หนุนหลัง Stablecoin ที่หมุนเวียนอยู่ ในอัตราส่วนอย่างน้อยหนึ่งต่อหนึ่ง (1:1) เงินทุนสำรองถูกจำกัดให้ใช้ได้เฉพาะเครื่องมือทางการเงินประเภทเงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดที่มีความเสี่ยงต่ำและมีสภาพคล่องสูง ดังต่อไปนี้:

• เงินฝากธนาคารและเงินฝากธนาคารกลาง
• ตั๋วเงินคลังสหรัฐฯ ระยะสั้น
• สัญญาซื้อคืนแบบย้อนกลับ (Reverse Repurchase Agreements) ที่มีพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้นค้ำประกันเต็มจำนวน
• กองทุนรวมตลาดเงินภาครัฐ

เงินทุนสำรองจะต้องถูกจัดเก็บไว้ในบัญชีที่แยกต่างหากและได้รับคุ้มครองจากการล้มละลาย (Bankruptcy-remote accounts) โดยแยกออกจากเงินทุนดำเนินงานของบริษัทอย่างเคร่งครัด ผู้ถือ Stablecoin จะได้รับสิทธิเรียกร้องลำดับแรกในสินทรัพย์สำรองนอกเหนือจากกองทรัพย์สินในคดีล้มละลาย ร่วมกับสิทธิเรียกร้องอภิสิทธิ์เหนือสินทรัพย์ของบริษัท เพื่อชดเชยส่วนขาดดุลของเงินทุนสำรองก่อนที่จะมีการชำระหนี้ให้แก่เจ้าหนี้รายอื่น ในทางปฏิบัติ หมายความว่าแม้ว่าบริษัทจะล้มเหลว ผู้ถือ Stablecoinทุกคนก็ยังคงสามารถไถ่ถอนสินทรัพย์ที่ถือครองอยู่ได้โดยไม่มีปัญหา

เงินทุนสำรองยังต้องถูกดูแลโดยผู้รับฝากสินทรัพย์ที่ได้รับอนุญาต (Qualified Custodians) ซึ่งอยู่ภายใต้การกำกับดูแลโดยตรงของสถาบันการเงินระดับรัฐหรือรัฐบาลกลาง นอกจากนี้ ผู้ออกเหรียญต้องตีพิมพ์รายงานสัดส่วนองค์ประกอบของสินทรัพย์สำรองเป็นประจำทุกเดือน โดยได้รับการรับรองจากประธานเจ้าหน้าที่บริหาร (CEO) และประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงิน (CFO) และผ่านการตรวจสอบโดยสำนักงานบัญชีรับอนุญาตอิสระที่จดทะเบียนแล้ว

ผู้ออกเหรียญที่มียอดการออกเหรียญหมุนเวียนมากกว่า 5 หมื่นล้านดอลลาร์ (หมายถึงมีมูลค่า Stablecoin หมุนเวียนอยู่ในระบบมากขนาดนั้น) จะต้องเปิดเผยงบการเงินประจำปีที่ผ่านการตรวจสอบตามมาตรฐาน GAAP เว้นแต่จะมีการรายงานต่อ SEC ในฐานะบริษัทจดทะเบียนอยู่แล้ว เช่นเดียวกับ บริษัท Circle

สหภาพยุโรป: กฎระเบียบ MiCA

กฎระเบียบ MiCA ได้กำกับดูแล Stablecoin ครอบคลุมทั้ง 27 ประเทศสมาชิกของสหภาพยุโรปมาตั้งแต่ปี 2024 เช่นเดียวกับกฎหมาย GENIUS Act กฎระเบียบ MiCA กำหนดให้ผู้ออกเหรียญต้องรักษาเงินทุนสำรองเพื่อหนุนหลัง Stablecoin ที่หมุนเวียนอยู่ ในอัตราส่วนอย่างน้อย 1 ต่อ 1 ตลอดเวลา โดยเงินทุนสำรองต้องประกอบด้วยสินทรัพย์ต่อไปนี้เท่านั้น:

• เงินฝากธนาคารและเงินฝากธนาคารกลาง
• พันธบัตรรัฐบาลระยะสั้นของประเทศสมาชิกสหภาพยุโรป
• สัญญาซื้อคืนแบบย้อนกลับ (Reverse Repurchase Agreements) ที่มีตราสารหนี้พันธบัตรรัฐบาลที่เข้าข่ายค้ำประกันเต็มจำนวน
• กองทุนรวมตลาดเงินที่ได้รับอนุญาต

ข้อบังคับของ MiCA นั้นเข้มงวดเกินกว่ากฎหมาย GENIUS Act โดยอย่างน้อย 30% ของเงินทุนสำรองจะต้องถือครองในรูปแบบเงินฝากธนาคารและเงินฝากธนาคารกลาง และจะเพิ่มขึ้นเป็น 60% สำหรับโทเคนถูกจัดประเภทว่าเป็น “โทเคนที่มีความสำคัญ” (Significant) โดยองค์กรกำกับดูแลธนาคารแห่งยุโรป (EBA)

กฎเกณฑ์เกี่ยวกับการแยกบัญชีและการดูแลรักษานั้นดำเนินตามแนวทางของสหรัฐฯอย่างใกล้ชิด เงินทุนสำรองจะต้องแยกอยู่นอกเหนือจากสินทรัพย์ของตัวผู้ออกเหรียญเอง และอยู่ในมือของผู้รับฝากสินทรัพย์ที่ได้รับอนุญาต สำหรับโทเคนถูกจัดประเภทว่ามีความสำคัญ จะต้องเข้ารับการตรวจสอบเงินทุนสำรองโดยหน่วยงานอิสระในทุกๆ 6 เดือน

ตารางเปรียบเทียบกรอบกฎหมาย

GENIUS Act (สหรัฐฯ) MiCA (สหภาพยุโรป) การหนุนหลังขั้นต่ำ $\ge$ 1:1 ตลอดเวลา $\ge$ 1:1 ตลอดเวลา สัดส่วนองค์ประกอบ เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด สัดส่วนเงินฝากธนาคาร N/A (ไม่มีกำหนด) $\ge$ 30% (หรือ 60% สำหรับโทเคนที่สำคัญ) การแยกบัญชี ในบัญชีที่คุ้มครองจากการล้มละลาย แยกจากเงินทุนบริษัท ในบัญชีที่คุ้มครองจากการล้มละลาย แยกจากเงินทุนบริษัท การดูแลรักษา ผู้รับฝากสินทรัพย์ที่ได้รับอนุญาต ผู้รับฝากสินทรัพย์ที่ได้รับอนุญาต ความถี่การรับรอง (Attestation) รายเดือน N/A (ไม่มีกำหนด) ความถี่การตรวจสอบ (Audit) รายปี สำหรับยอดออกเหรียญ $\ge$ 5 หมื่นล้านดอลลาร์ (เว้นแต่รายงานต่อ SEC อยู่แล้ว) ทุกครึ่งปี สำหรับโทเคนที่สำคัญ

เงินทุนสำรองของ Stablecoin ได้รับการตรวจสอบอย่างไร?

กฎระเบียบกำหนดให้เงินทุนสำรองของ Stablecoin ต้องได้รับการรับรอง (Attested) และการตรวจสอบบัญชี (Audited) แม้จะมีความคล้ายคลึงกัน แต่ทั้งสองกระบวนการนี้ไม่เหมือนกันทุกประการ:

• การรับรอง (Attestation) คือการตรวจสอบ ณ ช่วงเวลาใดเวลาหนึ่ง นักบัญชีจะยืนยันสิ่งที่เงินทุนสำรองถือครองไว้ ณ วันใดวันหนึ่งเป็นการเฉพาะ และยืนยันว่าสินทรัพย์นั้นหนุนหลังโทเคนที่หมุนเวียนอยู่เต็มจำนวน ส่วนสิ่งที่เกิดขึ้นในวันอื่นของรอบระยะเวลานั้น จะอยู่นอกเหนือขอบเขตการตรวจสอบ
• การตรวจสอบบัญชี (Audits) ทำงานแตกต่างออกไป โดยจะครอบคลุมรอบระยะเวลารายงานทั้งหมด มีการตรวจสอบระบบการจัดการเงินทุนสำรอง และนำมาซึ่งมาตรฐานการรับประกันที่สูงกว่า

ในปี 2021 CFTC ได้สั่งปรับ Tether เป็นเงิน 41 ล้านดอลลาร์ จากข้อกล่าวหาที่ว่า USDT มีเงินดอลลาร์หนุนหลังเต็มจำนวนในช่วงระหว่างปี 2016 ถึง 2019 ทั้งที่ในบางช่วงเวลาของระยะดังกล่าวมันไม่ได้เป็นเช่นนั้น กรณีดังกล่าวชี้ให้เห็นว่าเหตุใดการตรวจสอบเงินทุนสำรองจึงจำเป็นต้องได้รับการกำกับดูแล

ทำไมข้อกำหนดเงินทุนสำรองจึงมีความสำคัญ?

ก่อนที่จะมีกรอบการกำกับดูแลเหล่านี้ Stablecoin สามารถถูกหนุนหลังด้วยอะไรก็ได้ และผู้ถือเหรียญมักไม่มีวิธีตรวจสอบข้อมูลดังกล่าว ผู้ออกเหรียญบางรายถือครองหุ้นกู้บริษัท เอกสารการกู้ยืมเงินแก่บริษัทในเครือ และสินทรัพย์เสี่ยงอื่นๆ เช่น คริปโทเคอร์เรนซี ขณะที่ผู้ออกเหรียญรายอื่นใช้ระบบเงินสำรองส่วนเหลื่อม (Fractional Reserves) หรือไม่มีเงินสำรองเลย และพยายามรักษาการผูกราคาไว้ผ่านอัลกอริทึมและความเชื่อมั่นของตลาด

TerraUSD เคยเป็นอัลกอริทึม Stablecoin ที่ไม่มีสินทรัพย์สำรองจากภายนอก ตัว Stablecoin รักษาระดับการผูกราคาไว้ผ่านความสัมพันธ์แบบการสร้างและการเผา (Mint-and-burn) ร่วมกับโทเคนภายในระบบอย่าง LUNA ระบบการผูกราคาของมันล้มเหลวอย่างถาวรในเดือนพฤษภาคม 2022 เมื่อกลไกการผูกราคาแบบอัลกอริทึมเกิดการกลับทิศกลายเป็นวงจรมรณะ (Death spiral) ส่งผลให้มูลค่า 1.8 หมื่นล้านดอลลาร์สูญหายไปภายในเวลาไม่กี่วัน

การล่มสลายในเดือนพฤษภาคม 2022 เป็นหนึ่งในสาเหตุสำคัญที่กระตุ้นให้ข้อกำหนดเงินทุนสำรองถูกผลักดันเข้าสู่วาระทางกฎหมายทั่วโลก เมื่อการยอมรับ Stablecoin พุ่งสูงขึ้น รัฐบาลต่างๆ จึงกระตือรือร้นที่จะหลีกเลี่ยงเหตุการณ์ล่มสลายในลักษณะเดียวกับ TerraUSD ไม่ให้เกิดขึ้นอีก

กฎระเบียบในปัจจุบันได้สั่งห้ามการบริหารจัดการเงินทุนสำรองที่มีความเสี่ยงอย่างมีประสิทธิภาพ พฤติกรรมต่างๆ เช่น การใช้เงินสำรองส่วนเหลื่อมและการใช้สินทรัพย์ภายในระบบมาเป็นเงินสำรอง ถูกสั่งห้ามไว้อย่างเป็นรูปธรรม

ข้อกำหนดเงินทุนสำรองทำให้ Stablecoin ปลอดภัยจริงหรือ?

แม้ว่าข้อกำหนดเงินทุนสำรองจะช่วยลดความเสี่ยงบางประการของ Stablecoin ได้ แต่ก็ไม่ได้ทำให้มันปลอดภัยจากทุกสิ่งทุกอย่าง

แม้ว่าสัดส่วนองค์ประกอบเงินทุนสำรองที่กำหนดไว้จะเป็นสินทรัพย์ความเสี่ยงต่ำ แต่พวกมันก็ไม่ได้ปราศจากความเสี่ยงอย่างสิ้นเชิง ยกตัวอย่างเช่น เงินทุนสำรองสามารถเก็บไว้ในรูปเงินสดในบัญชีธนาคาร ประกันเงินฝาก FDIC จะคุ้มครองบัญชีนั้นสูงสุด $250,000 แต่ข้อจำกัดนี้นำมาใช้กับผู้ออกเหรียญในฐานะผู้ฝากเงิน ไม่ได้ใช้นำมาคุ้มครองผู้ถือโทเคนแต่ละรายเป็นการเฉพาะ หากธนาคารที่ถือครองเงินทุนสำรองของผู้ออก Stablecoin เกิดล้มสลาย พวกเขาอาจได้รับความเสียหายอย่างรุนแรง

ในเดือนมีนาคม 2023 บริษัท Circle ได้เปิดเผยว่า เงินทุนสำรองมูลค่า 3.3 พันล้านดอลลาร์ของ USDC หรือคิดเป็นประมาณ 8% ของทั้งหมด ถูกฝากไว้ที่ธนาคาร Silicon Valley Bank (SVB) ซึ่งเพิ่งล้มสลายไป ในอีกไม่กี่วันต่อมา ธนาคารกลางสหรัฐฯ, FDIC และกระทรวงการคลัง จึงได้ประกาศใช้วิธีข้อยกเว้นความเสี่ยงเชิงระบบ (Systemic risk exception) โดยรับประกันเงินฝากทั้งหมดที่ SVB เต็มจำนวน

หากหน่วยงานเหล่านั้นไม่ยื่นมือเข้ามาแทรกแซง USDC จะตกอยู่ในภาวะขาดแคลนสินทรัพย์หนุนหลังเต็มจำนวน และผู้ถือ USDC อาจต้องเผชิญกับการถูกปรับลดมูลค่าสินทรัพย์ (Haircut) โดย USDC เคยถูกซื้อขายในราคาต่ำสุดที่ประมาณ $0.87 ในช่วงวันหยุดสุดสัปดาห์นั้น ก่อนที่การรับประกันของรัฐบาลจะช่วยฟื้นฟูการผูกราคาให้กลับมาดังเดิม

เหตุการณ์ดังกล่าวแสดงให้เห็นว่า ความเสี่ยงด้านสัดส่วนองค์ประกอบและการดูแลรักษายังคงมีอยู่แม้ว่าจะได้รับการบรรเทาแล้วก็ตาม ข้อกำหนดการเปิดเผยข้อมูลจึงมีไว้เพื่อให้ความเสี่ยงที่เหลืออยู่นั้นสามารถมองเห็นได้อย่างชัดเจน

คำถามที่พบบ่อย (FAQs)

1. ข้อกำหนดเงินทุนสำรองของ Stablecoin คืออะไร?

คือ กฎเกณฑ์ที่กำหนดว่าผู้ออก Stablecoin ต้องถือครองสินทรัพย์ใดบ้างเพื่อหนุนหลัง Stablecoin ทุกๆ โทเคนในระบบหมุนเวียน รวมถึงกำหนดวิธีการดูแลรักษาและการรายงานต่อสาธารณะ กรอบกฎหมายหลักสองแห่งสำหรับข้อกำหนดเงินทุนสำรองของ Stablecoin ได้แก่ กฎหมาย GENIUS Act ในสหรัฐอเมริกา และกฎระเบียบ MiCA ในสหภาพยุโรป

2. สินทรัพย์ประเภทใดบ้างที่สามารถนำมาหนุนหลัง Stablecoin ได้?

เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด ทั้งกฎหมาย GENIUS Act และ MiCA ต่างจำกัดให้เงินทุนสำรองใช้ได้เฉพาะเงินฝากธนาคารและธนาคารกลาง, ตราสารหนี้ภาครัฐระยะสั้น, สัญญาซื้อคืนแบบย้อนกลับ และกองทุนรวมตลาดเงิน ทั้งนี้ MiCA ได้เพิ่มข้อจำกัดเพิ่มเติม โดยกำหนดให้เงินฝากธนาคารต้องมีสัดส่วนอย่างน้อย 30% ของเงินทุนสำรองทั้งหมด หรือ 60% สำหรับโทเคนถูกจัดประเภทว่า “มีความสำคัญ”

3. อะไรคือสิ่งที่ทำให้สินทรัพย์มีความเหมาะสมสำหรับนำมาเป็นเงินทุนสำรองของ Stablecoin?

ประการแรก สินทรัพย์นั้นจะต้องรักษามูลค่าไว้ได้เมื่อเทียบกับสกุลเงินที่ผูกราคาไว้ กฎเกณฑ์เรื่องความเสี่ยงด้านสกุลเงินได้ตัดสินค้าโภคภัณฑ์, หุ้นบริษัท และเครื่องมือทางการเงินในสกุลเงินอื่นออกไป ขณะที่กฎเกณฑ์เรื่องความเสี่ยงด้านสินเชื่อได้ตัดหุ้นกู้บริษัท, ตั๋วแลกเงินพาณิชย์ และการให้กู้ยืมแก่บริษัทในเครือออกไป

ประการที่สอง สินทรัพย์นั้นจะต้องสามารถแปลงเป็นสกุลเงินที่ผูกไว้ได้อย่างรวดเร็วและมีมูลค่าใกล้เคียงเต็มจำนวน ซึ่งต้องอาศัยสองสิ่ง คือ สินทรัพย์ต้องมีสภาพคล่อง เพื่อให้ตลาดสามารถรองรับการขายขนาดใหญ่ในระยะเวลาอันสั้นได้ และต้องมีอายุผูกพันสั้นพอที่ราคาของมันจะแทบไม่ไหวติงเมื่ออัตราดอกเบี้ยเกิดการเปลี่ยนแปลง ซึ่งเงื่อนไขนี้ได้ตัดพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวออกไป

4. ผู้ออก Stablecoin สามารถใช้ระบบเงินสำรองส่วนเหลื่อม (Fractional Reserve) ได้หรือไม่?

ไม่ได้ ทั้งกฎหมาย GENIUS Act และ MiCA กำหนดให้มีการหนุนหลังอย่างน้อย 1:1 ตลอดเวลา นั่นคือความแตกต่างเชิงโครงสร้างระหว่างผู้ออก Stablecoin กับธนาคาร ซึ่งนำเงินฝากส่วนหนึ่งที่ได้รับไปปล่อยกู้ต่อ

5. จะเกิดอะไรขึ้นกับเงินทุนสำรองของ Stablecoin หากผู้ออกเหรียญเกิดล้มละลาย?

ภายใต้กฎหมาย GENIUS Act สินทรัพย์สำรองจะอยู่นอกเหนือกองทรัพย์สินในคดีล้มละลาย ผู้ถือ Stablecoin จะได้รับสิทธิเรียกร้องลำดับแรกในสินทรัพย์สำรอง ร่วมกับสิทธิเรียกร้องอภิสิทธิ์เหนือสินทรัพย์ของบริษัทเพื่อชดเชยส่วนขาดดุลของเงินทุนสำรองก่อนที่จะมีการชำระหนี้ให้แก่เจ้าหนี้รายอื่น สำหรับ MiCA ก็จัดเก็บเงินทุนสำรองแยกต่างหากจากกองทรัพย์สินของผู้ออกเหรียญด้วยเช่นกัน แต่ไม่ได้ให้สิทธิเรียกร้องที่เท่าเทียมกันเหนือสินทรัพย์ของบริษัทแก่ผู้ถือ Stablecoin

6. เงินทุนสำรองของ Stablecoin ได้รับการตรวจสอบอย่างไร?

ภายใต้กฎหมาย GENIUS Act ผู้ออก Stablecoin ที่ได้รับอนุญาตจะต้องตีพิมพ์รายงานรับรองสัดส่วนองค์ประกอบของเงินทุนสำรองเป็นประจำทุกเดือน ซึ่งได้รับการตรวจสอบโดยสำนักงานบัญชีรับอนุญาตอิสระที่จดทะเบียนแล้ว ผู้ออกเหรียญที่มียอดออกเหรียญหมุนเวียนมากกว่า 5 หมื่นล้านดอลลาร์จะต้องเปิดเผยงบการเงินประจำปีที่ผ่านการตรวจสอบบัญชีด้วย เว้นแต่จะเป็นบริษัทที่รายงานต่อ SEC อยู่แล้ว ส่วนภายใต้กฎระเบียบ MiCA โทเคนที่ถูกจัดประเภทว่ามีความสำคัญจะต้องผ่านการตรวจสอบเงินทุนสำรองเต็มรูปแบบโดยหน่วยงานอิสระในทุกๆ 6 เดือน

ที่มา https://www.theblock.co/learn/410234/stablecoin-reserve-requirements-explained