เรื่องต้องรู้! "หุ้นพลังงานและปิโตรฯ" หลัง 'หยวนต้า' ลดน้ำหนักลงทุน
#ทันหุ้น - บล.หยวนต้า ส่องหุ้น กลุ่มพลังงานและปิโตรเคมี ภายใต้ Yuanta Coverage จะมีกำไรสุทธิ Q1/68 รวม 4.6 หมื่นล้านบาท (+141% QoQ, -34% YoY) ฟื้นตัว QoQ จากฐานต่ำทุกบริษัท (ยกเว้น PTTEP PTG IVL)
สาเหตุหลักมาจาก1) ธุรกิจโรงกลั่นพลิกเป็นกำไรสต็อกน้ำมัน คาดทั้งกลุ่มมีกำไรสต็อกน้ำมันรวม 2 พันล้านบาท vs -1.4 พันล้านบาทใน Q4/67 ตามทิศทางราคาน้ำมันช่วงต้นปีแข็งแกร่ง สามารถชดเชยค่าการกลั่นที่ลดลงตาม Crack Spread ได้ 2) ปัจจัยบวกเฉพาะตัว เช่น การปรับปรุงประสิทธิภาพการดำเนินงานภายในของ PTTGC SCC 3) ไม่มีค่าใช้จ่ายพิเศษจำนวนมากกดดัน (PTTGC) 4) ค่าใช้จ่ายลดลงตามฤดูกาล 5) การเข้าสู่ High Season ของธุรกิจก๊าซในภูมิภาคตะวันตก อย่างไรก็ตาม ผลประกอบการ –34% YoY อยู่ระดับไม่เด่นโดยเฉพาะปิโตรเคมี และลดลง YoY ทุกธุรกิจ (ยกเว้น OR)
Spread ปิโตรเคมีฟื้นตัวจากต้นทุนลดลง แต่ต้องติดตามอุปสงค์ในระยะถัดไป ระยะสั้นผู้ผลิตปิโตรเคมี Naphtha-based (SCC) จะได้ประโยชน์จากการต้นทุนวัตถุดิบ Naphtha ลดลงตามราคาน้ำมัน ทำให้ 2QTD Spread ผลิตภัณฑ์เร่งตัวขึ้น QoQ อีกทั้งอุปทานปิโตรเคมีจากจีนอาจลดลง เพราะเผชิญกับต้นทุนนำเข้าวัตถุดิบก๊าซโพรเพนจากสหรัฐฯ สูงขึ้นจากมาตรการตอบโต้ทางภาษี อย่างไรก็ตาม ความไม่แน่นอนของเศรษฐกิจอาจกระทบต่ออุปสงค์ปิโตรเคมี และ Spread ปิโตรเคมีในอนาคตได้
ราคาน้ำมันปรับฐาน เป็นความเสี่ยงขาดทุนสต๊อก กดดัน Q2/68 นับตั้งแต่ต้นปี 2568 ราคาน้ำมันดิบปรับฐาน -18% YTD โดยเฉพาะช่วงเดือนเม.ย. ถูกกดดันจากความกังวลมาตรการภาษี Reciprocal Tax จะทำให้เศรษฐกิจโลก และอุปสงค์ชะลอตัว สวนทางอุปทานเร่งตัวขึ้นจากนโยบายสนับสนุนการผลิตน้ำมันของสหรัฐฯ และการเร่งเพิ่มปริมาณผลิตของสมาชิก OPEC+ 8 ประเทศเดือนมิ.ย. เป็น +411 kbd MoM ซึ่งแม้สอดคล้องกับกระแสข่าวก่อนหน้า แต่ถือว่าเพิ่มขึ้นมากกว่าแผนเดิมที่ +135 kbd MoM ราว 3 เท่า และสร้างความกังวลว่า OPEC+ อาจเปลี่ยนกลยุทธ์จากการรักษาเสถียรภาพของตลาดน้ำมันเป็นการเร่งเพิ่ม Market Share
นอกจากนี้ Geopolitical Risk Premium ยังลดลงจากสถานการณ์ขัดแย้งในตะวันออกกลางคลายตัว ดังนั้น การปรับฐานของราคาน้ำมันจะกดดันงบ Q2/68 ของธุรกิจพลังงานต้นน้ำ และเป็นความเสี่ยงขาดทุนสต็อกน้ำมันจำนวนมากของธุรกิจโรงกลั่น ทำให้ประมาณการปี 2568 อาจมี Downside เพิ่มเติม
ทั้งนี้ ฝ่ายวิจัยมองว่าราคาน้ำมันปัจจุบันเริ่มมี Downside จำกัด เพราะใกล้เคียงต้นทุนการผลิตของ Shale Oil ในสหรัฐฯ ที่ US$50-60/bbl ทำให้ยังคงสมมติฐานราคาน้ำมันดิบดูไบปี 2568 – 2569 ที่ US$68/bbl และ US$65/bbl ตามลำดับ (YTD เฉลี่ย US$74/bbl)
ปรับลดน้ำหนักลงทุน แนวโน้มงบ Q1/68 ไม่เด่น, แนวโน้ม Q2/68 อาจได้รับผลกระทบจากขาดทุนสต็อกน้ำมัน, ความไม่แน่นอนจากปัจจัยมหภาค และสงครามการค้า ทำให้หุ้นยังมีแรงกดดันจากการทยอยปรับลดประมาณการกำไร และสมมติฐานราคาน้ำมัน จากเหตุผลข้างต้นฝ่ายวิจัยปรับลดน้ำหนักลงทุนเป็น Underweight ไม่มีหุ้นเด่นในกลุ่มฯ ทั้งนี้ ภายใต้สภาพแวดล้อมที่ท้าทาย PTT (“TRADING” ราคาเหมาะสมใหม่ 32.50 บาท) จะเป็นหุ้นที่เคลื่อนไหวแข็งแกร่งกว่ากลุ่มฯ เพราะโครงสร้างธุรกิจครบวงจร ทำให้ผลประกอบการผันผวนน้อย, ฐานะการเงินมั่นคง, จ่ายเงินปันผลสม่ำเสมอ Dividend Yield สูงกว่า 6% และมีโครงการซื้อหุ้นคืน (24 มี.ค. – 23 ก.ย.) ช่วยจำกัด Downside
ความเสี่ยง เศรษฐกิจโลก, นโยบายแทรกแซงพลังงาน, การปรับโครงสร้างต้นทุนก๊าซ, สงครามการค้า, นโยบายของ OPEC+, การหยุดเดินเครื่องจักรนอกแผน