โบรกคาด BBL กำไรปี 68 โตสุดกลุ่มแบงก์ LHS แนะซื้อลงทุน เป้า 178 บ.
#BBL #ทันหุ้น - บทวิเคราะห์ BBL โดย บล.แลนด์ แอนด์ เฮ้าส์
.
คาดกำไรทั้งปีนี้ยังโต และโตดีที่สุดในกลุ่ม แถมปันผลจูงใจ
ปรับลดประมาณการ GDP ปีนี้ลงเหลือ ≤2%ทั้งนี้ไม่ได้มองเลวร้ายเหมือนหลายฝ่ายคาดการณ์ยังคงเป้าหมายการเงินตามเดิม หลังกำไรไตรมาส 1/68 ยังโตดี +21%QoQ/+20%YoYแม้ภาพเศรษฐกิจท้าทายขึ้น
ถือเป็นหุ้นธนาคารขนาดใหญ่ที่มีพื้นฐานดี เงินกองทุนแข็งแกร่ง มีสำรองสูงโดยมี Coverage ratio ที่สูงสุดในกลุ่ม ขณะคาดปีนี้กำไรโตสูงสุดในกลุ่ม แถมมีปันผลสูงราว 6.6% แนะนำ “ซื้อลงทุน” (ราคาเหมาะสม 178 บาท)
ประเด็นการลงทุน
ปรับประมาณการ GDP ปีนี้นี้ลง คาดโต 2% รับผลกระทบจากสงครามการค้า BBL ปรับคาดการณ์เศรษฐกิจลงจากโต 2.5-3% เหลือ <2% รับผลกระทบจากสงครามการค้าที่รุนแรงขึ้น อย่างไรก็ดี ยังคงต้องรอบทสรุปสุดท้ายว่าจะมีการจัดเก็บภาษีแต่ละประเทศมากน้อยเพียงไหน ทั้งนี้ IMF เพิ่งปรับลดคาดการณ์ GDP โลกปีนี้ คาดยังโต 2.8% จากเดิม 3.3% โดยปรับลดคาดการณ์ GDP ประเทศต่างๆ ลงเฉลี่ย 0.5% โดยประเทศใน ASEAN คาดมาเลเซียโต 4.4% อินโดนีเซียโต 4.7% ฟิลิปปินส์โต 5.5% ไทยโต 1.8% ขณะคาดจีนยังโต 4% ทั้งนี้ ทั้งนี้ ผู้บริหารมองอุปสรรคทางเศรษฐกิจแรงกว่าคาดเดิม คาดภาคส่งออกจะไม่ค่อยดีนัก แต่ในช่วงนี้ยังได้รับผลบวกจากการเร่งนำเข้าของสหรัฐฯ ในช่วงระยะชะลอการจับเก็บภาษี 90 วัน, ภาคการท่องเที่ยวโตน้อยกว่าคาดเดิม ประกอบกับการลงทุนจากต่างประเทศ (FDI) ที่คาดว่าจะเข้ามามาก ก็ชะลอดูอัตราการเก็บภาษีก่อน ประกอบกับความเชื่อมั่นในการบริโภคในประเทศที่ลดลงจากภาระหนี้ครัวเรือนที่ยังสูงอยู่ ทั้งหมดเป็นเหตุผลที่ปรับลดคาดการณ์ GDP ลง อย่างไรก็ดี ยังคงรออัตราการจัดเก็บภาษีจริงแต่เชื่อว่าไม่น่าสูงมากนัก สำหรับแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยไทย มอง ธปท.น่าจะลดดอกเบี้ยนโยบายอีก 2 ครั้งในปีนี้เหลือ 1.5% เพื่อช่วยกระตุ้นเศรษฐกิจ โดยรวม BBL มองผลกระทบสงครามการค้าไม่น่าเลวร้ายมากเหมือนที่หลายฝ่ายคาดการณ์
ยังคงเป้าหมายทางการเงินเดิม หลังประกาศผลประกอบการ ไตรมาสที่ 1 ปี 2568 ยังโตดี BBL ประกาศกำไรไตรมาสที่ 1 ปี 2568 ที่ 12,618 ลบ. เพิ่มขึ้น 21.3% QoQ และ 19.9% YoY หนุนโดยกำไรจากเงินลงทุนจากการ mark to market พอร์ต ลงทุนเป็นหลัก ทั้งนี้เชื่อว่าภาวะเศรษฐกิจมีความท้าทายมากขึ้นจากสงครามการค้าที่รุนแรงมากขึ้น แต่ยังคงเป้าหมายทางการเงินเดิม มองการเลื่อนการจัดเก็บภาษีที่จะจัดเก็บเพิ่มขึ้นออกไป 90 วัน จะช่วยเร่งปริมาณการส่งออกไปสหรัฐฯ ของลูกค้าสินเชื่อในช่วงนี้ ซึ่งจะช่วยชดเชยบริมาณการส่งออกที่อาจจะหายไปในช่วงครึ่งปีหลัง 2568 หลัง หลังการเพิ่มอัตราการจัดเก็บภาษีขึ้น โดยยังคงเป้าสินเชื่อปีนี้โต 3-4% (ไตรมาสที่ 1 ปี 2568-1% YTD) เป้า NIM 2.8-2.9% รวมผลกระทบคาดการณ์การลดดอกเบี้ยอีก 2 ครั้งในปีนี้ เป้าคุม cost to income ratio ระดับใกล้เสียงปีก่อนที่ High-40s% (ไตรมาสที่ 1 ปี 2568= 45.5%) เป้าการคุม NPL ที่ 3% (ไตรมาสที่ 1 ปี 2568=3%) และ เป้า credit cost จะกลับมาสู่ระดับปกติที่ 0.9-1% ของสินเชื่อเฉลี่ย โดยไตรมาสที่ 1 ปี 2568 ยังตั้งสำรองสูงถึง 1.34% ซึ่งการตั้งสำรองสูงเป็นผลจากความมีวินัยและความ conservative ของ BBL ไม่ได้เป็นผลจากปัญหาคุณภาพสินทรัพย์ ขณะที่ผลประกอบการของบริษัทลูกหลักอย่างธนาคารเพอร์มาต้า อินโดนีเซียยังมีกำไรก่อนการตั้งสำรองที่เติบโตขึ้น แต่จากการตั้งสำรองที่เพิ่มขึ้นทำให้กำไรทรงถึงลดลงเล็กน้อย และมี NPL เพียง 2% ทั้งนี้ภาพของธนาคารเพอร์มาต้าคล้ายๆ BBL ที่มี Coverage ratio ถึง 384%
ยังเน้นย้ำการจ่ายปันผลเป็นจำนวนเงินต่อหุ้นไม่น้อยกว่าปีก่อนหน้า ทั้งนี้ BBL ต้องการเห็น ROE แตะระดับ 10% จากไตรมาสที่ 1 ปี 2568 ที่ 9% แต่คงต้องใช้เวลาหลายปี ฝ่ายวิจัยคาดว่ามีโอกาสที่ BBL จะบริหารจัดการเงินทุน (Capital Management) ผ่านการจ่ายปันผล ซึ่งผู้บริหารยืนยันคงเงินปันผลไม่น้อยกว่าปีก่อนหน้าที่ 8.50 บาทต่อหุ้น ทั้งนี้กำไรจากไตรมาสที่ 1 ปี 2568 คิดเป็น 26%% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา จึงยังคงประมาณการกำไรทั้งปีที่ 48,614 ลบ. เพิ่มขึ้น 7.5% YoY และดาดว่าจะมีกำไรปีนี้เติบโตสูงสุดในกลุ่มธนาคาร และคาดจ่ายปันผลปีนี้อีก 9 บาทต่อหุ้น หรือคิดเป็นอัตราเงินปันผลตอบแทนที่จูงใจราว 6.6%
บล.แลนด์ แอนด์ เฮ้าส์ แนะนำ "ซื้อ" ฝ่ายวิจัยยังชอบ BBL ในความ conservative มากสุด ดูจาก Coverage ratio ที่ 300% สูงสุดในกลุ่ม ขณะที่มีการกระจายรายได้ไปยังประเทศต่างๆ ในแถบ ASEAN โดยบริษัทลูกอย่างธนาคารเพอร์มาต้า อินโดนีเซียยังมีผลประกอบการที่ดี และมีความ conservative เหมือนๆ กัน ทั้งนี้ BBL ถือเป็นธนาคารที่มีเงินกองทุนแข็งแกร่ง และคาดปีนี้ยังมีกำไรโตสุดในกลุ่ม ประกอบกับคาดมีอัตราเงินปันผลที่สูง ยังแนะนำ "ซื้อลงทุน"ปรับลดคาดการณ์ราคาเป้าหมายลงเหลือ 178 บาท อิง 0.58xPBV68F เพื่อสะท้อนความเสียงทางเศรษฐกิจที่เพิ่มมากขึ้น